美国国际集团被接管的教训及对中国保险业的警示

２００９年第１期　总第１４５期　ＪＯＵＲＮＡＬ　ＯＦ　ＨＥＮＡＮ　河南金融管理干部学院学报　ＩＮＳＴＩＴＵＴＥ　ＯＦ　ＦＩＮＡＮＣＩＡＬ　ＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴ　Ｎｏ．１　２ｏｏ９　Ｓｅｒｉａｌ　ＮＯ．１４５　【保险研究】　美国国际集团被接管的教训　及对中国保险业的警示　杨文生　，张倩　（１．山东经济学院财税金融研究所山东济南２５００１４；　２．山东经济学院会计学院，山东济南２５００１４）　摘要：始于２ｏｏ７年的美国次贷危机，２００８年９月进入高潮，全球保险业巨头美国国际集团（ＡＩＧ）仅以８５０亿美元　的身价被美国政府接管。分析ＡＩＧ危机产生原因的机理和教训，警示中国保险业关注国际金融风险传导、注重风　险控制、建立健全监管体系、培育有效信用评级机构和完善保险公司风险管理。　关键词：金融危机；国际金融市场；美国国际集团；中国保险业　中图分类号：１７８４１．３　文献标识码：Ａ　文章编号：１００８—７７９６（２００９）０１—００９２—０５　美国次贷危机犹如一根导火索，引发了国际金融　服务公司（Ｓｔａｎｄａｒｄ＆Ｐｏｏｒ＇ｓ　Ｒａｔｉｎｇｓ　Ｓｅｒｖｉｃｅｓ）向ＡＩＧ　市场的剧烈动荡，同时也给国际保险业带来了严重的　发出警告，由于该公司股价大幅下挫，债券息差上升，　损失。全球保险巨头——美国国际集团（Ａｍｅｒｉｃａｎ　可能将对该公司信用评级下调一至三档。此时，任　Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ　Ｇｒｏｕｐ，以下简称ＡＩＧ）正是深陷次贷危机　ＡＩＧ首席执行长的维尔伦斯坦德认为只要筹措到２００　而出现巨额资金缺口，最终被美国政府接管。ＡＩＧ危　亿美元就能使公司避免灾难发生。但１３日早晨，它　机引发各方关注，其背后显现出来的问题，值得人们　的证券借款业务也需要２００亿美元资金，所需资金数　深思。此外，危机事后化解不如事中控制，事中控制　额增至４００亿美元。此时，ＡＩＧ筹集到的资金只有从　不如事前防范。借鉴ＡＩＧ被接管的教训，防患于未　其下属保险子公司抽取的２００亿美元。　然，确保我国保险业又好又快发展，不失为上策。　为避免主要评级机构下调公司评级，ＡＩＧ便想　法设法采取各种措施进行筹资。１３日，ＡＩＧ与　一、缘起：ＡＩＧ风云惊变历程　ＫＫＲ、Ｊ．Ｃ．Ｆｌｏｗｅｒｓ等私人资本运营公司进行磋商。　２００８年８月６日，ＡＩＧ公布第二季财报，因房贷　但考虑到所提方案附带某项选择权可能使ＡＩＧ的控　相关部位减记价值及减损金额超过１　１０亿美元，净　制权实际落入私人资本运营公司之手，ＡＩＧ仍然拒　损５３．６亿美元，该公司连续三季出现亏损。截至　绝了以Ｊ．Ｃ．Ｆｌｏｗｅｒｓ＆Ｃｏ．为首的一群私人资本运　２００８年６月底ＡＩＧ信贷违约掉期业务累计亏损达　营公司提出的注资方案。１４日晚间，亚洲市场开　２５０亿美元，其他业务亏损累计达１５０亿美元。ＡＩＧ　盘、ＡＩＧ资产价值处于更大的压力，该公司需要逾　试图在９月２５日公布业务复兴方案，但这一计划却　６００亿美元的资金注入。于是，维尔伦斯坦德决定　遭到了金融风暴的无情扼杀。　另辟蹊径，转向美国联邦储备系统（Ｆｅｄｅｒａｌ　Ｒｅｓｅｒｖｅ　９月１２　Ｅｔ，ＡＩＧ股价暴跌了３１％，标准普尔评级　Ｓｙｓｔｅｍ，简称Ｆｅｄ）寻求４００亿美元贷款资金援助。　收稿日期：２００８—１Ｏ一２８　基金项目：国家教育部项目（０７ＪＤ７９０００９）；国家自然科学基金项目（７０７７３０７０）；山东省社科规划项目（０７ＣＪＧＺｏ８）；山东省　科技攻关项目（２００８ＧＧ３Ｏｏｏ７０２９）　作者简介：杨文生（１９６８一），女，山东省鱼台县人，副教授，高级经济师，经济学硕士，研究方向为保险理论与实务；张倩　（１９８４一），女，山东东营人，硕士研究生，研究方向为会计理论。　・９２・　【保险研究】　杨文生，张倩美国国际集团被接管的教训及对中国保险业的警示　９月１５日，美国联邦储备委员会要求高盛集团　和摩根大通公司帮助ＡＩＧ获得７００亿至７５０亿美元　贷款。两家公司一起评估了ＡＩＧ的流动性需求和私　营领域解决方法的可行性，认为ＡＩＧ需要大约８００　亿美元紧急贷款，却对两天前向其寻求救助的世界　第四大投资银行雷曼兄弟公司置之不理？面对两家　几乎同时出现重大财务危机的金融巨擘，美联储为　何表现出截然不同的两张面孔——救ＡＩＧ而不救雷　曼？个中原因浅显而深刻。　（一）ＡＩＧ陷入困境之谜　亿美元的资金，并拒绝政府建议。由于市场对于该　公司可能破产的担忧导致其股价下跌６１％，且拖累　道琼斯指数下跌超过５００点。此外，在该１３晚些，美　事物的产生与发展都是内因与外因共同作用的　结果，ＡＩＧ危机也不例外。此次危机形成的内因是　国穆迪投资服务、标准普尔和惠誉三大信用评级机　构一致下调了ＡＩＧ的债务信用级别，迫使ＡＩＧ向其　交易对手再提供至少１００亿美元的抵押品，从而使　得抵押品总额达到２００亿至２５０亿美元，公司财务　状况进一步恶化。　９月１６日，ＡＩＧ做了最后的一搏，即用尽自己的　循环信贷额度。但是大多数银行拒绝了ＡＩＧ的贷款　申请，它们表示在ＡＩＧ债券评级遭到下调的情况下　不会为其提供贷款，除非确信这家保险公司并未濒　临破产。同时，ＡＩＧ股价再跌３１％，在连续三个交易　日中跌幅达７９％。该天下午４点，政府将拯救方案　交给ＡＩＧ管理层。经过长达３个小时的痛苦权衡，　ＡＩＧ董事会接受了政府提出的苛刻条件。紧接着，　美国联邦储备委员会理事会（Ｆｅｄｅｒａｌ　Ｒｅｓｅｒｖｅ　Ｂｏａｒｄ）　于１６日晚间宣布：“在美国财政部的全力支持下，遵　照《联邦储备法》第ｌ３条第三款，授权纽约联邦储备　银行向ＡＩＧ发放８５０亿美元紧急贷款。贷款窗口的　有效期为２４个月，利率为３月期ｌｉｂｏｒ利率再加８５０　个基点。为保障纳税人的利益不受损害，贷款将以　ＡＩＧ的全部资产为抵押。作为提供贷款的条件，美　国政府将持ＡＩＧ　７９．９％的股份，并有权否决普通股　和优先股股东的派息收益。”这意味着美国政府仿　照接管“两房”模式接管了该集团。　但美联储的“援助”并没有缓解保险市场愈发恐　慌的局面。不只是在中国香港、中国台北、新加坡等　国家和地区，美国友邦的分支机构都出现了客户退保　潮。退保潮出现使得ＡＩＧ雪上加霜，危机再次升级。　１０月８日，美联邦政府由于担心这家保险巨头　可能再度出现现金短缺，决定对ＡＩＧ再增３７８亿美　元的援助，这比当初承诺向该公司提供的资金数额　高出近５Ｏ％。　二、路径：ＡＩＧ危机演化之成因　ＡＩＧ这只“保险巨擘”在受到金融风险波及为何　会顷刻之间濒临倒塌？美国政府为何向ＡＩＧ伸出援　助之手——授权纽约联邦储备银行向ＡＩＧ发放８５０　ＡＩＧ自身管理，外因是企业外部环境因素。　１．从宏观环境分析　（１）连锁反应之祸。美国金融机构犹如一个倒置　的金字塔，底层是和物质产业与实际消费相关的接　口，如工商企业贷款、房贷、消费贷款等，以此为基础　构造出金融衍生产品的大厦。美国金融机构发放的　实物类贷款不到２０万亿美元，但衍生金融产品的规　模却达到了４００万亿美元。随着底层垮台，上面庞大　的衍生金融产品大厦也随之倒垮。因为购买次级债　衍生品的投资者遍布全球，危机便能够通过资金链条　传导给各国的基金公司、资产管理公司等机构投资　者，造成了整个信用市场危机和投资者恐慌，最终演　变成为金融风暴。如此以来，受抵押贷款投资不当及　相关的衍生品资产减记拖累，ＡＩＧ在信用违约掉期上　遭受的损失不断加重。同时，金融风暴扼杀了ＡＩＧ公　司９月２５日公布业务复兴方案的计划。此外，金融　市场脆弱，投资者信心不足，致使股票价格持续下挫，　使得ＡＩＧ本已虚弱的财务状况更加恶化。　（２）信用评级下调推波助澜。９月１２日，ＡＩＧ　股价暴跌了３１％，标准普尔发出调降评级警告，使　得ＡＩＧ的筹资行动变得更加困难。紧接着美国穆迪　投资服务、标准普尔和惠誉三大信用评级机构于９　月１５日分别将ＡＩＧ的信用级别下调至少两个等级。　信用评级下调在助推融资成本升高的同时，迫使　ＡＩＧ向其交易对手再提供至少１００亿美元的抵押　品，从而使得抵押品总额达到２００亿至２５０亿美元，　导致ＡＩＧ财务状况急剧恶化。也正是因为信用评级　的下调，致使ＡＩＧ在试图利用信贷循环额度作最后　一搏时，遭到了银行的拒绝。　（３）监管缺失。尽管美国有多层次的监管体　系，但对次级债市场的监管却存在空白地带。如信　贷违约掉期市场就没有受到政府管制，也没有公开　的记录显示如果债券违约，卖方是否拥有资产进行　支付。早在２００５年５月，新闻媒体就开始报道新增　房贷风险，经济学家也对此发出警告。但直到２００５　・９３・　【保险研究】　杨文生，张倩美国国际集团被接管的教训及对中国保险业的警示　年ｌ２月监管层才开始推出监管指引，时隔９个月　弟公司是为全球公司、机构、政府和投资者的金融需　求提供服务的一家全方位、多元化投资银行，其客户　都是机构投资者。　从两家公司的业务性质和特点可以看出，雷曼兄　后，这份姗姗来迟的指引才最终定稿。监管的缺失，　使市场的不规范行为没有得到及时纠正，风险积累　最终引发危机。　２．从企业自身分析　弟公司破产，影响较多的其实是境外投资者，而非美　国本土；但由于ＡＩＧ除了与大量金融机构交易外，与　（１）资产管理不慎，资金运用不当。ＡＩＧ的风险　不是由保险主业产生，而是源于衍生金融产品。ＡＩＧ　普通老百姓的生活密切相关，ＡＩＧ破产的损失大多数　由美国自己承担。另一方面，如果ＡＩＧ倒闭，它无法　公司为追求成长性，为大量的金融产品提供保险，包　括风险极高的ＣＤＯ和次级债产品。其中，由于泡沫　履行一些金融衍生品合约，将引发危机扩散效应，对　经济时期抵押债券实现的高额利润远高于房屋保险　业务、人寿保险业务以及汽车保险业务，ＡＩＧ仅对该　债券的担保金额就高达４　０００亿美元。正是受抵押　贷款投资不当及相关的衍生品资产减记拖累，ＡＩＧ　在信用违约掉期上遭受的损失不断加重，其旗下一　家出售信用违约掉期（ＣＤＳ）的子公司，在过去三个　季度累计亏损１８０亿美元，致使ＡＩＧ不得不追加价　值数十亿美元的抵押品，导致公司财务吃紧。另一　方面，金融衍生品虽可带来一定的资产损失及借贷　困难，但这对于资产上千亿的ＡＩＧ来说，其影响是有　限的。只是由于公司缺乏足够的流动性资金，带来　额外信贷成本，使公司最终陷入财务困境。　（２）风险防范意识不足。信贷违约掉期市场不　受政府管制，也没有公开的记录显示如果债券违约　卖方是否拥有资产进行支付。这种交易对手风险被　经济学家威廉・恩道尔比喻成已启动的定时炸弹。　但大家都觉得自己够聪明，不会拿到最后一棒，因此　就疏于防范ＣＤＳ存在的潜在隐患。正如金融会计　准则委员会主席鲍勃赫兹在９月中旬致高级行政人　员的演讲中所言，“每个经手信贷违约掉期的人都在　找下一个卖家，认为通过交易把这项合约从账薄中　除去，就能成功的将风险转移，而没有考虑到雪球越　滚越大造成的系统风险和无限增加的杠杆”。ＡＩＧ　公司也正是因为疏于对ＣＤＳ风险的防范，当２００６年　ＣＤＳ成本大幅上升、２００７年次级债风波出现兆头　时，ＡＩＧ没有对ＣＤＳ做出严肃的处理，为后来公司陷　人危机埋下了祸根。　（二）ＡＩＧ为何得到政府救助　ＡＩＧ是一家以保险为主业、进行多元化、跨国经　营的金融集团，旗下经营财产险、人身险、退休金业　务、金融服务以及资产管理，不同业务均具有独立法　人身份。ＡＩＧ的财产险、人身险等业务关系到美国　各个商业领域，与全球主要银行都有交易活动，几乎　相当于美国政府在保险领域的“一只手”。雷曼兄　・９４・　整体经济造成影响。一些拥有大量ＡＩＧ债券的银行　与共同基金将受到破产威胁。更重要的是，ＡＩＧ正是　一种信用衍生品ＣＤＳ的主要承保方。若保险人ＡＩＧ　倒台，ＣＤＳ合同本身价值就会迅速下跌。而在交易对　手（即购买ＣＤＳ产品的金融机构）早已将这些保险合　同作为证券资产抵押出去融资隋况下，他们需要付出　更多的现金和抵押品才能维持目前进行的交易。这　样以来，就会触发系统风险，带来更大的灾难。　考虑到ＡＩＧ崩溃给美国带来巨大的负面影响，　美联储怎可能弃ＡＩＧ于不顾？正如美联储在声明中　所说，“目前情况下，如果放任ＡＩＧ破产，对已非常　脆弱的金融市场来说无异于雪上加霜，并且将极大　提高市场的借贷成本，进一步削减美国家庭财富，并　对经济增长产生实质性危害”。实际上，美联储不是　为了救ＡＩＧ而救ＡＩＧ，而是通过让ＡＩＧ不倒闭，达到　化解市场的系统性风险的目的。　三、ＡＩＧ被接管的教训　我国保险业由于受到投资海外金融衍生品的限　制，直接影响有限，但仍存在着某些类似华尔街金融　危机的“病因”，因此，吸取ＡＩＧ被接管的教训，对维　护我国金融体系的稳定和可持续发展具有十分重要　的意义。　（一）辩证地看待金融创新　自２０世纪８０年代末以来，美国在金融创新中　推出了许多金融衍生产品，这对繁荣金融市场和市　场经济发挥过重要作用。但是，金融衍生品越做越　复杂，最初一元钱的贷款通过创新可被放大为几元，　甚至十几元的金融衍生产品，以至于最后没有人再　去关心这些金融产品的真正基础价值，从而助长了　短期投机行为，最终酿成了严重的次贷危机。ＡＩＧ　的商业模式是：对金融衍生产品进行保险。而这些　衍生品又是基于其他抵押品产生的衍生品，因此，当　金融衍生品出现问题时，ＡＩＧ便受到波及。鉴于此，　【保险研究】　杨文生，张倩美国国际集团被接管的教训及对中国保险业的警示　有必要对金融创新进行重新审视，既要看到其对金　融发展的促进作用，也要对金融创新的负面效应有　一将专注其核心业务，“回归”保险业务。而在此次危　机之前，混业经营也曾给企业带来高额收益。混业　个清醒的认识，以便在推动金融创新的同时，最大　（二）完善信用评级制度　经营好还是分业经营好，值得公司的高管深思。　（五）强化公司风险管理能力　限度地防范由此带来的金融风险。　信用评级存在一些不曾被人足够重视的问题，　一得益于ＡＩＧ前ＣＥＯ格林伯格对风险的重视，在　过去很长时间里，ＡＩＧ都以其经营风险能力著称。　伴随着格林伯格的离任，ＡＩＧ的风险管理能力在无　形中降低了。这主要体现在：在次级债风波的背景　是评级机构并非先知。２００７年次贷危机已经爆　发，但各大评级机构无动于衷，直到２００８年才开始　大范围调低次级债的信用等级。二是信用评级公司　的观点可能在短时间内发生重大变化。仅在２００８　年７月１０日这一天，穆迪就调低了超过４００种此类　证券的评级，标准普尔在同一天将６１２类证券列为　观望，并在随后两天内调低了大部分证券的评级。　三是市场过度依赖信用评级。信用评级的放大效应　使企业遇到困难时，易陷人“业务进一步受困，进而　引发评级继续下调，致业务更大幅度受困”的恶性循　环。与次贷危机相比，对ＡＩＧ构成致命打击的更像　是几家评级机构接连大幅下调其信用评级，使其融　资成本不断攀升，这样的教训不得不让人深思。　（三）对金融前台应全面而灵活地进行监管　在某种意义上，美国金融监管存在着“错位”现　象。美国的金融监管，在后台方面比较严格，比如保　险偿付能力比率要求在２００％以上，而在前台业务　开拓方面，崇尚自由竞争，鼓励金融创新，存在着较　多监管空白，特别是衍生产品方面。衍生品风险高、　波动大，对公司偿付能力存在着巨大而或有（可能今　年没有，但明年就有）的影响，这就削弱了美国金融　监管的效力，使得贪婪的金融机构有机会利用衍生　产品的信息不对称来欺诈和误导客户，最终造成金　融危机。因此，金融监管应保持对前台业务的全面　覆盖，不留空白，以便将危机消灭在萌芽中。　（四）建立混业经营风险的防火墙　分业经营最大优势是风险隔离，不同行业的业　务风险，不会直接相互传导。但混业经营后，不同子　行业的风险很容易在内部子公司间传导，在合并资　产负债表中体现。在此次危机中，保险业务虽然没　有出问题，但是衍生金融产品带来的灾难却殃及池　鱼，如ＡＩＧ下属运营良好的分支友邦保险出现的退　保潮。危机过后，ＡＩＧ董事长兼首席执行长利德在　１０月３日早晨举行的电话会议上表示，公司在迅速　出售世界各地的非保险业务后，将把注意力集中在　避免免赔额损失方面，同时还打算向评级优良、资产　负债表强劲的知名买家出售旗下业务。这表明ＡＩＧ　下，疏于对ＣＤＳ风险的防范，没有对ＣＤＳ做出严肃　的处理。正如格林伯格９月份给英国《金融时报》撰　写的评论所述：“近几年里，ＡＩＧ为增长而增长，甚至　忽略了赢利能力和其金融产品已经失控。”因此，　ＡＩＧ案例不仅告诫公司应当不断强化自己的风险管　理能力，更告诫那些长期成功的公司应时刻保持谨　慎，否则千里之堤，溃于蚁穴。　四、ＡＩＧ被接管事件对中国保险业的警示　（一）在注重风险控制的前提下继续拓宽保险　业投资渠道　从２００６年国务院发布《国十条》以来，保险公司　投资渠道逐步放开，股票和基金投资比例提高，未上　市银行股权投资、基础设施投资、海外投资、不动产　投资等投资渠道先后打开，无担保公司债试点、ＰＥ　投资试点也开始推进，这对提高保险资金投资收益　率，增加保单吸引力和保险行业盈利能力具有全局　性和战略性的意义。但放开投资渠道犹如一把双刃　剑，一方面，投资收益有望提高，比如ＡＩＧ的金融租　赁特别是飞机设备租赁业务利润丰厚；另一方面，投　资业务风险也相应提高，比如ＡＩＧ的ＣＤＳ产品就带　来了巨额亏损。因此，我国保险业投资渠道开放的　步伐应当继续，必须在风险控制的前提下进行多元　化投资，不可因噎废食。　（二）建立“前台全面而灵活，后台重点而严厉”　的监管体系　从保险巨头ＡＩＧ倒下的过程中反观我国的金融　监管，不难发现也存在一些不足：前台监管重点存在　偏差，比如保险行业的监管偏重于准入管理，而不够　注重对消费者利益的保护；“前台抓得较多，后台抓得　不够”。如此以来，只要后台抓不到位，前台（业务开　拓）就会出现各种各样的问题，使得监管资源错配，在　某种程度上扼杀金融企业运营活力。因此，应完善我　国金融监管，一方面，金融监管应该保持对前台业务　的全面覆盖，不留空白；另一方面，对后台业务的监管　．９５・　【保险研究】　杨文生，张倩美国国际集团被接管的教训及对中国保险业的警示　应该强化，并且对前台业务实现适度放松，激发市场　中国保险业的直接传导，即保险公司受其参股或购　买的境外资产发生风险所累，典型事例如中国平安　投资富通的失利；２．境外金融资产的风险向中国保　险业的间接传导，当我国部分金融机构通过ＱＤＩＩ或　其他形式投资的境外资产发生危险时，不但会直接　以影响参与投资的我国境内机构，还将间接影响参　股或购买这些境内金融机构及其资产的保险公司；　主体的活力，提高金融市场运行效率。　（三）培育对投资者负责、有效预警系统性风险　的信用评级机构　当前我国信用评级机构尚处于发展初级阶段，还　比较弱小、稚嫩。但随着无担保公司债和各类金融衍　生产品的逐步发展，信用评级机构在我国资本市场的　地位将日益显著，在平衡金融市场和控制金融风险方　３．外资股东的风险向中国保险业传导，在我国外资　参股的保险公司占我国保险公司总数的６０％以上，　外资股东面临的风险一旦形成危机，就必然波及其　在华投资或参股的保险公司；４．境外金融市场的风　险向中国保险业的传导，境外金融市场的风险对于　我国资本市场具有一定影响，并且将直接波及参与　面将发挥不可替代的作用。应该建立健全恰当的激　励机制和约束机制，并且引入适当的竞争环境，促使　信用评级机构真正做到对投资者负责，有效预警系统　性风险，成为金融市场风控及其定价的核心部门。　（四）完善保险公司风险管理　就ＡＩＧ公司自身而言，可以说祸起金融衍生产　资本市场活动的保险业。　参考文献：　品，但是，倘若公司风险管理体系健全，则风险会得　到有效控制。因此，我国保险企业应当建立健全全　［１］周慧兰，曹理达．美国金融危机：根源与教训［Ｎ］．２ｌ世纪　经济报道，２００８—０９—２０（１１）．　［２］陈华，刘慧等．次级债的病痛时代［Ｊ］．国际市场，２００７，　ｆ１２）：２８—２９．　面风险管理体系。可从以下几方面着手：１．以健康　的风险文化和理念为前提，树立起贯穿全员和全过　程的全面风险管理理念，培育自上而下的风险管理　［３］易苑．美专家称信贷违约掉期市场是为隐患［ＥＢ／ＯＬ］．　ｈｔｔｐ：／／ｎｅｗｓ．ｈｅｘｕｎ．ｃｏｒｎ．２００８—１０—０９．　氛围；２．采取定性和定量相结合的方式，运用风险量　化模型和量化指标，合理地评估风险；３．完善公司治　理机制、建立全方位的风险管理组织架构，同时建立　［４］吴莹．拯救ＡＩＧ避免了下一场危机？［Ｊ］．财经，２００８，　（２Ｏ）：７．　［５］赵萍．ＡＩＧ不能倒下？白宫不满关联储天价救援［Ｎ］．２１　世纪经济报道，２００８—０９—１８（４）．　全过程的风险管理组织结构；４．构建科学、严密的风　险内部控制制度。　（五）警惕国际金融风险向中国保险业的传导　［６］谢太峰．关金融危机留下哪些教训？［Ｎ］．人民日报，　２００８—１０—１Ｏ（１０）．　［７］吕彦．ＡＩＧ教训：并未真正重视ＣＤＳ潜在风险［Ｊ］．环球　企业家，２００８，（１９）：ｌ６—１７．　由美国次贷危机引发的“金融海啸”正在冲击　全球经济，中国也不可能完全置身其外。金融风暴　仍在持续，链条的下一步就是保险公司。因此，我国　［８］王小罡．次贷风暴对我国保险业的三大启示［Ｎ］．证券日　报，２００８—１０—０９（２１）．　保险监管部门和相关保险公司一定要提高警惕，密　切关注国际金融风险向中国保险业的传播。其可能　的传导路径有以下四种：１．境外金融资产的风险向　［９］黄蕾，郝演苏．警惕国际金融风险向中国保险业传导的四　种路径［Ｎ］．上海证券报，２００８—１０—０７（１７）．　（责任编辑：高蕊）　Ｃａｕｓｅｓ．Ｌｅｓｓｏｎｓ　ｆｏｒ　Ｔａｋｅｏｖｅｒ　０ｆ　ＡＩＧ　ａｎｄ　Ｅｎｌｉｇｈｔｅｎｍｅｎｔ　ｏｒ　Ｃｈｉｎａ’Ｓ　Ｉｎｓｕｒａｎｃｅ　Ｉｎｄｕｓｔｒｙ　ｆＹＡＮＧ　Ｗｅｎ—ｓｈｅｎｇ　．ＺＨＡＮＧ　Ｑ　Ｊａｎ　ａ．Ｓｃｈｏｏｌ　ｏｆＦｉｓｃａｌ＆Ｆｉｎａｎｃｅ，Ｓｈａｎｄｏｎｇ　Ｉｎｓｔｉｔｕｔｅ　ｏｆＥｃｏｎｏｍｉｃｓ，Ｊｉｎａｎ，Ｓｈａｎｄｏｎｇ　２５００１４，Ｃｈｉｎａ　２．Ｓｃｈｏｏｌ　ｆＡｅｅｏｕｎｔｏｉｎｇ，Ｓｈａｎｄｏｎｇ　Ｉｎｓｔｉｔｕｔｅ　ｏｆＥｃｏｎｏｍｉｃｓ，Ｊｉｎａｎ，Ｓｈａｎｄｏｎｇ　２５００１４，Ｃｈｉｎａ）　Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｓｕｂ—－ｐｒｉｍｅ　ｍｏｒｔｇａｇｅ　ｃｒｉｓｉｓ　ｔｈａｔ　ｈａｐｐｅｎｅｄ　ｉｎ　ｔｈｅ　Ｕｎｉｔｅｄ　Ｓｔａｔｅｓ　ｉｎ　２００７　ｒｅａｃｈｅｄ　ａ　ｃｌｉｍａｘ　ｉｎ　Ｓｅｐｔｅｍｂｅｒ　２００８．Ｔｈｅ　ｇｌｏｂａｌ　ｉｎｓｕｒａｎｃｅ　ｇｉａｎｔ，Ａｍｅｒｉｃａｎ　Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ　Ｇｒｏｕｐ（ＡＩＧ）ｗａｓ　ｔａｋｅｎ　ｏｖｅｒ　ｂｙ　ｔｈｅ　Ｕ．Ｓ．ｇｏｖｅｒｎｍｅｎｔ　ｗｉｔｈ　ｔｈｅ　ｗｏｒｔｈ　ｏｆ　ｏｎｌｙ　８５　ｂｉｌｌｉｏｎ　Ｕ．Ｓ．ｄｏｌｌａｒｓ．Ａｎ　ａｎａｌｙｓｉｓ　ｏｎ　ｔｈｅ　ｍｅｃｈａｎｉｓｍｓ　ａｎｄ　ｌｅｓｓｏｎｓ　ｆｏｒ　ＡＩＧ　ｃｒｉｓｉｓ　ｃａｕｓｅｓ　ｉｓ　ｍａｄｅ，ｗａｒｎｉｎｇ　Ｃｈｉｎａ’Ｓ　ｉｎｓｕｒａｎｃｅ　ｉｎｄｕｓｔｙ　ｔｒｏ　ｐａｙ　ｇｒｅａｔ　ａｔｔｅｎｔｉｏｎ　ｔｏ　ｔｒａｎｓｍｉｓｓｉｏｎ　ｏｆ　ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ　ｆｉｎａｎｃｉｌ　ｒａｉｓｋｓ，　ｈｉｇｈｌｉｇｈｔｉｎｇ　ｏｆ　ｒｉｓｋ　ｃｏｎｔｒｏｌ，ｅｓｔａｂｌｉｓｈｉｎｇ　ａｎｄ　ｉｍｐｒｏｖｉｎｇ　ｔｈｅ　ｒｅｇｕｌａｔｏｒｙ　ｓｙｓｔｅｍｓ，ａｎｄ　ｆｏｓｔｅｒｉｎｇ　ｅｆｆｅｃｔｉｖｅ　ｃｒｅｄｉｔ　ｒａｔｉｎｇ　ａ—　ｇｅｎｃｉｅｓ　ａｎｄ　ｃｏｎｓｕｍｍａｔｉｎｇ　ｒｉｓｋ　ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ　ｏｆ　ｉｎｓｕｒａｎｃｅ　ｃｏｍｐａｎｉｅｓ．　Ｋｅｙ　ｗｏｒｄｓ：Ｆｉｎａｎｃｉａｌ　ｃｒｉｓｉｓ；ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ　ｆｉｎａｎｃｉｌａ　ｍａｒｋｅｔ；Ａｍｅｒｉｃａｎ　Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ　Ｇｒｏｕｐ（ＡＩＧ）；Ｃｈｉｎａ’Ｓ　ｉｎｓｕｒ－　ａｌｉｃｅ　ｉｎｄｕｓｔｒｙ　・９６・