对商业银行发展资产管理业务的思考

j：j【索L转l型探【蕊髓对资商产叶，Ji6碡口张燕姣随着我国经济的发展和人民收入水平的提高理“”，资产管，律关系为信托关系资产管理的资金来源。一般有三个渠道机：。．作为一个新兴的行业，进入了人们的视野。实际上。资产构、企业和个人，他们是资产管理行业的客户其中机构客、管理行业在世界金融舞台上已经有很长的历史业经营格局的形成和全球经济理行业的发展，一国际金融混户包括了政府和保险基金慈善基金、养老基金等各类基金。体化的推进．促进了资产管(二)全球资产管理行业的发展趋势几乎所有国际知名的金融机构都在不同程度。，从全球来看、，资产管理行业是当今世界金融服务业中规一上涉足资产管理业务认清与国际先进同业的差距找准发展模最大发展最快的行业之发展表现出以下几个特点1．。近年来全球资产管理行业的．资产管理业务的着力点产管理业务，，将有助于我国商业银行全面介入资。。成功实现业务经营转型在以共同基金为主体的现代资产管理市场中美国占．据了近半壁江山近年来全球基金市场持续发展规模不断。．．资产管理行业的发展(一扩大。根据美国投资公司协会(IcI)的统计26．，截至，2∞7年底．)什么是资产管理业务“．全球共同基金的资产总额已达2万亿美元其中美国以12。顾名思义资产管理”就是特定金融机构对客户资产进“”万亿美元的资产占据了全球共同基金市场458％的份额．行的管理活动通常所说的资产管理业务是指专业的金融，2另类投资带来引人注目的增长随着金融市场的发展。．、．服务机构作为受托投资管理人借助自身在人才技术和信息．．投资者的需求也变得更加多样化不再满足于股票债券和共同基金。等方面的专业优势将委托人所委托的资产进行组合投资从，．这一转变客观上要求资产管理者寻求新的投资工具．，而实现委托资产收益最大化，资产所有者和管理者之间的法开辟新的投资领域给客户提供多种投资选择”，另类投资”｝　・圃　转　型　探　索　因此应运而生。在投资管理中．我们把另类投资定义为在股　势。全球经济一体化的浪潮为投资管理人打开了分享全球经　济增长机会的大门．资产管理行业的全球化，一方面表现为投　资领域和市场的全球化，另一方面表现为兼并收购的全球化。　票、固定收益证券及期货等通过公平交易平台操作的投资以　外的所有投资，其投资领域非常广泛，涉及房地产、私人股权　（ＰＥ）、杠杆并购（Ｌｅｖｅｒａｇｅｄ　Ｂｕｙｏｕｔ）、黄金、艺术品等。２０世　纪９Ｏ年代以来，在国际资产管理市场中．最为引人注目的增　长．就来自于另类投资。　３技术支持在资产管理行业中的地位日益重要。其重要　随着全球经济一体化进程的加速，全球范围的投资组合已经　成为分散地域风险，分享高增长地区收益的重要方式。同时，　随着资产管理机构的发展．大型资产管理机构的全球扩张也　正以兼并收购的方式展开。　性表现在两个方面。一方面，为了满足客户需求层次的提升，　技术升级势在必行。例如．由于分散账户进行资产管理具有专　（三）中国资产管理行业迈出多元化和国际化步伐　我国的资产管理行业起步较晚．１　９９７年１１月１４日．　证　券投资基金管理暂行办法》的颁布，标志着我国基金业的诞　生．也掀开了我国资产管理行业的第一页。１　９９７年至今的十　用化和低税率的好处　越来越多的个人投资者喜欢用多个账　户管理资产．这客观上要求资产管理公司提供自动化且灵活　的技术支持。另一方面，为了提高投资效率，降低投资成本，　升级技术平台也成为必须。例如．整合多个系统，数据集中，　梳理业务流程。　多年中，中国经济平稳快速增长．居民财富加速积累，居民的　理财意识逐渐萌芽，理财需求不断提高．我国资产管理行业的　４进行产品整合以降低成本　提高　客户满意度。一方面，规模大小不同的基　金在市场中共存，理解市场的差异化、客　户的差异化，针对目标客户提供产品．资　产管理者才能获得核心竞争力．从而实　现自身的差异化生存。另一方面　产品多　元化也是资产管理行业发展的重要方向。　这一特点与另类投资的发展关系密切。　中国经济平稳快速增长，居民财富的加速积累，居民的　理财意识开始萌芽，理财需求不断提高，我国资产管理行业　的规模迅速扩大。　从当前海外资产管理发展经验来看，基金公司开始投资于更　初级的资产．如商品、贵金属、房地产．自然资源．同时也将　投资范围扩大到各种金融衍生品。　规模迅速扩大。截至２００７年年底，我国基金管理公司达到５８　家　其中合资基金管理公司２８家；基金公司旗下的基金数目　达到３６４只，全部基金资产净值接近３　３万亿元，基金管理费　收入在２８０亿元左右。　５　养老金受到高度关注。由于养老金的资金来源稳定　资金积累具有长期性，可以为专业资产管理机构提供长期稳　定的资金来源，因此成为共同基金的重要市场目标。如何通过　除了作为我国资产管理行业主体的公募和私募基金公司．　商业银行、投资银行、证券公司、保险公司、信托公司等金融　机构也成为中国资产管理行业的主力军。在综合化经营的大　趋势下，中国资产管理行业正迎来越来越多的参与者。２００５　年工商银行率先成立工银瑞信基金管理公司，意味着银行业　设计与养老金支付等特征相匹配的基金产品．也因此成为了　共同基金创新的重要内容。２００７年第４季度，美国基金市场　推出了一只新型养老型基金，它以退休人员为目标，帮助退休　人员解决退休后的现金收入问题。在美国，养老基金的积累和　增值．资产管理业务的发展，资本市场的发展三者之间已经形　成了很好的相互推动效应。　６．全球化和专业化成为国际资产管理行业发展的两个趋　开始积极渗透资产管理行业。中国第一家资产管理公司设立　的信达澳银基金已进入运营。保险公司纷纷设立资产管理公　司，２００６年９月．太平资产管理有限公司成立．形成了保险　业９家专业资产管理公司加友邦资产管理中心的　９＋１”格局。　６９　一１　转　型　索　证券公司开始发起设立券商集合理财计划，投资于证券市场　的信托计划也纷纷重新出现在市场上。　２００６年，我国第一只ＱＤＩｔ产品的发售和海外投资启动了　我国资产管理行业国际化的进程。基金产品的国际化是开端，　但远不是终点。从长远来看，开展ＱＤＩＩ是第一步．在海外设　立资产管理公司、参股其他机构，开展境外私募、公募基金理　财，才能真正培养专业的国际化研究团队，走出中国资产管理　行业的国际化道路。　商业银行的资产管理业务　面对资金流失、客户流失的危机．商业银行积极探索能够　顺应客户需求、为其提供更高收益的产品和服务，资产管理业　务应运而生，得到了客户的青睐。国际先进商业银行的资产管　理业务已经比较成熟．相比之下，国内商业银行的资产管理业　务才刚刚起步，产品种类及投资范围与国际先进同业相比，都　存在着较大的差距。　（一）国际商业银行的资产管理业务　从国际银行业的发展经验看，资产管理已经成为其最重　要的业务之一。瑞银（ＵＢＳ）是世界上最大的资产管理商，它　所提供的资产管理服务覆盖美洲　欧洲、亚洲　中东　和非洲，　所涉及的产品十分丰富．资产管理业务非常广泛，除了基金相　关产品和服务外．还提供固定收益产品，以及股权投资、另类　资产管理及房地产专业投资等服务。　１．固定收益产品。ＵＢＳ的固定收益产品不仅包括核心的　政府和公司债券，还延伸到其他高收益和新兴市场债券，其主　要的产品和服务可以分为五类。一是现金／流动性管理　包　括美元流动性管理、现金管理．美元短期债券基金以及ＵＢＳ货　币市场基金。二是全球市场业务。包括已经开展了２５年之久　的涉及多个市场及多种货币的政府债券组合、全球主权基金　（ｇｌｏｂａｌ　ｓｏｖｅｒｅｉｇｎ）、全球短期债券等。三是区域性业务。为亚　洲、澳大利亚、加拿大　欧元区、瑞士、英国、美国的客户提　供投资策略．既包括单币种投资组合，也可以根据投资者的风　险偏好充分利用全球资源进行资产配置。四是延伸部门的产　品。随着投资者对高收益高回报产品的需求不断增加．ＵＢＳ的　固定收益产品也扩展到核心的政府及公司债券之外，开始涉　７０　足高收益、以及新兴市场的债券。具体包括新兴市场债券、欧　元高收益债券、结构信贷产品、美元高收益债券、美元市政债　券等。五是创新的固定收益产品，例如绝对汇报债券、全球高　收入产品、负债驱动型投资．以及数量型债务策略。　２．股权投资。ＵＢＳ的股权投资基于三种重要的投资理念。　一是核心价值（Ｃｏｒｅ　Ｖａｌｕｅｓ）。这种投资理念的重点在于，考　虑公司的管理情况、竞争优势及核心竞争力，以现金流折现的　方法确定某种证券的内在价值，与其市场价值进行比较。二是　增长投资者（Ｇｒｏｗｔｈ　Ｉｎｖｅｓｔｏｒｓ）。这一理念即经典的增长型投　资。投资团队进行缜密的研究和分析，以寻找具有持续性商业　模式的公司。三是结构性股权投资（Ｓｔｒｕｃｔｕｒｅｄ　Ｅｑｕｉｔｉｅｓ）。这　种投资理念体现了在投资过程中运用专有的数量分析方法的　多策略投资能力．包括系统性Ａｌｐｈａ、ＤＳＩ和投资组合建设解　决方案三种投资方法。　３．另类资产及数量投资。ＵＢＳ有所提供的另类资产投资　范围包括私募股权、商品及基础设施。ＵＢＳ关注的基础设施资　产包括交通运输网络、医疗及教育机构、通讯网络、水及能源　的管线铺设等对社会经济的有序运转起关键作用的设施。它　建立了专门的基础设施建设投资管理团队通过两种方式对此　类投资进行组织和管理。一是对基础设施的直接投资。二是公　开上市的基础设施证券组合。２００５年５月，ＵＢＳ在澳大利亚发　行了ＵＢＳ全球基础设施证券基金（ＧＩＳＦ），就是管理着在全球　证券交易所上市的主要基础设施证券所形成的投资组合。　４．全球房地产。ＵＢＳ在欧洲大陆、日本、英国和美国进　行产权投资．同时也投资于全世界公开交易的房地产证券。通　过私募混合型基金．差异化管理账户和公开上市的投资基金　向客户提供传统或高附加值的投资服务。　（二）国内商业银行的资产管理业务　与国际先进同业相比，国内商业银行的资产管理内容则　显得非常单一，投资对象也一般局限于风险较大的股票市场、　收益较稳定的债券市场．基金市场。商业银行资产管理的客户　既包括占据主要地位的机构和企业，也包括了广大的个人客　户。从广义的资产管理来看．目前我国商业银行的资产管理业　务包括传统意义上的个人理财业务、高端客户财富管理业务、　企业客户资产管理、以及顾问咨询服务。　１．个人理财业务及高端客户财富管理。　我国商业银行资产管理业务早在１０年前，就已经随着理　财业务的试水产生了萌芽。１　９９８年工行在上海、浙江、天津　等５家分行进行了　个人理财　试点。２００４年．光大银行发　行了国内第一个人民币理财产品　阳光理财Ｂ计划　。此后．各　类理财产品如雨后春笋般涌出市场，商业银行推出了各种名　类繁多的人民币理财产品，产品涵盖的资产范围逐步扩大．产　业银行一直是资产管理业相关产品的主要销售渠道。以往商　业银行并不太多地涉及资产管理业务　在很大程度上充当的　是销售商的角色，与基金、证券等开展资产管理业务的产品供　应商没有直接的利益；中突。人民币和外币理财产品、理财型保　险产品、信托理财产品和基金的大部分销售额都是通过银行　完成的。现在商业银行向混业经营的金融控股集团发展．资产　管理业务将成为重要的战略目标，商业银行的渠道和营销服　务能力为其发展资产管理业务打下了良好的基础．是商业银　行相对其他金融机构的比较优势。近年来．随着政策监管的放　开，商业银行相继建立了自己的基金管理公司．与现有的基金　管理公司直接形成业务竞争。商业银行旗下的基金公司成为　商业银行面向公司客户的主要资产管理平台。　（２）企业年金业务。据中国保监会预测　到２０１０年我国　的年金规模预计能达到１００００亿元。不难看出．如此大规模的　品设计日益复杂化。随着居民及社会财富的高速积累与金融　监管政策的不断放松．商业银行的理念也迅速转型．开发出大　量的创新产品　Ｉ：Ｌ￣Ｉ：Ｉ结合股市债市的产品、信托加理财、外汇　理财、ＱＤＩＩ等。资产管理业务的迅速发展深刻影响了我国商业　银行收入结构和业务结构．成为推动银行转型的重要动力。　目前我国商业银行理财业务日渐成熟，但在发展过程中　也浮现出一些问题。一是理财产品层次亟待提升。目前我国个　人客户资产管理业务分为两类，一类是服　务于大众客户的理财业务．另一类则属于　服务于高端客户的私人银行业务。基金、保　险等产品是服务于大众客户的理财产品，　我国商业银行的个人理财大部分集中于这　目前我国商业银行理财业务日渐成熟，但在发展过程中　也浮现出一些问题。一是理财产品层次亟待提升。二是理财　产品同质化现象严重。　领域，对理财市场的不同认知，造成了国　内外商业银行在理财市场上推出的产品也　截然不同。国外商业银行面向高端客户的　私人银行理财服务产品涵盖了投资咨询、税收筹划以及遗产　年金将为包括商业银行在内的金融机构带来巨大的发展机遇。　从商业银行以往的业务发展来看，其参与企业年金业务的定　位通常是成为资金托管人，实际上　从企业年金业务环节上分　管理甚至医疗保障等众多领域，通过　一对一”的方式提供管　家式的全方位服务，其资产管理服务的深度和广度也远非国　内商业银行可以ｌ：Ｉｓｔｒ￣，。国内商业银行的理财产品目前仍然停　留于存款、基金、保险等产品以及一些保本收益型产品基础上　的简单组合。二是理财产品同质化现象严重．产品创新力度不　析．商业银行除了以各种模式参与受托人等角色之外　从业务　上也可以以自身优势拓展至投资顾问、业绩核算、全面理财规　划等业务模式上，提高中间业务的竞争力。一些嗅觉灵敏的商　业银行早已介入了企业年金这个利润丰厚的市场。２００４年上　半年，美国国际集团（ＡＩＧ）与招商银行就合作发展中国企业年　金业务在北京正式签约。根据协议．招行将引入美国国际集团　业务专家作为顾问团队，向中国企业提供年金专业服务。中国　银行与美国翰威特咨询公司也于２００４年上半年正式签署了企　业年金个人账户管理业务合作备忘录，将其在企业年金业务　够。由于面向高端客户的私人银行业务刚刚起步，目前国内商　业银行理财业务的目标客户基本相同．主要服务于大众客户，　因此产品设计没有针对性。要发展高层次的资产管理业务　产　品创新是关键的一环。　２企业及机构客户的资产管理是商业银行资产管理业务　的重要部分。　（１）基金业务。在中国．由于网络的广泛性和便捷性　商　领域的服务从年金设计、年金托管扩大到个人账户管理及年　转　型　探　索　金实施等多个领域。　（３）海外资产管理业务。２００６年４月．央行推出《商　累积了大量的社会财富。美林证券与欧洲最大咨询机构法国　凯捷公司发表的年度《全球财富报告》指出．受惠于新兴市场　发展，印度、中国及巴西富翁增加最多，作为“金砖四国”之　一业银行开办代客境外理财业务管理暂行办法》．宣布ＱＤＩＩ（合　格境内机构投资者）开闸　同年，中国银行、工商银行、东亚　银行境内分行三家银行获批成为首批代客境外理财业务银　的中国．百万美元富翁人数由２００６年的３４．５：５－人．增至２００７　年的４１．５万人，超过法国的３９　４万人．位列全球第五位。我　行，获得共计４８亿美元的购汇额度，酝酿已久的ＱＤＩＩ正式　启动。尽管经过两年的发展，已经有多家银行推出ＱＤＩｌ产品．　中资银行的ＱＤＩＩ在产品设计和投资管理团队的建设上．仍然　有很长的路要走。中资银行ＱＤＩＩ产品的不足，突出的表现为　自主研发的缺乏。除了直接投资香港基金的产品　目前大部　分的中资银行ＱＤＩＩ都是向国际投行购买，然后“贴牌销售”　从某种意义上说，中资银行成为分销渠道。同时，中资银行　普遍缺乏专业的国际化投研团队，无法有力支撑ＯＯｌＩ的产品　设计与发行管理。要在海外资产管理市场走出～片天地，中　资银行必须对投研能力与产品研发能力建设给予足够的重　视，切实建立起自己的核心竞争力　在这条路上　是没有捷　径可走的。　资产管理业务的发展需要政府和银行业共同努力　随着全球金融市场的多元化发展．资金脱媒的趋势不可　逆转，对于商业银行来说，这是挑战也是契机。中国的商业银　行势必要转变以前主要依靠利差的盈利模式，从资本市场等　直接融资渠道中探索盈利的可能性。中间业务的发展成为商　业银行提升竞争力的重要保障　而作为其中的高附加值业务．　资产管理业务逐渐成为商业银行的战略重点。面向个人客户　的财富管理和面向公司客户的投资银行业务等资产管理业务，　是商业银行转变经营方式的重点领域。商业银行资产管理业　务的大发展将大大提高中国银行业的整体竞争力　改善商业　银行的业务结构和赢利结构．缩小中国银行业与国际先进银　行的差距。促进商业银行资产管理业务的发展，已成为一个刻　不容缓的议题．不仅需要商业银行自身的努力，也需要政府给　予大力支持。　从政府的角度来看，要培养和发展庞大和专业的资产管　理行业，一是应当完善政策法规．逐步放开混业经营，拓宽商　业银行资产管理渠道。改革开放３Ｏ年来中国经济的高速发展，　国新兴的富裕阶层所蓄能量不容忽视，他们有较强的风险承　受能力并希望得到与风险相匹配的高回报。在国外，这部分需　求便是通过私募基金、风险投资、私人信托投资等满足．而国　内这些资产管理形式较少，并且缺乏监管。例如．作为投资银　行业务的重要组成部分和重要的资产管理业务．中国的私募　基金还没有相应的完善的法规进行约束和管理，银行业如何　从事私募基金业务也还不够明晰。二是监管机构必须通力合　作、各司其职，制定一套透明而且稳定的制度，给市场足够的　自由度去推动创新。当前，我国金融产品逐步丰富，居民财富　大幅提高　潜在大量的个性化需求。监管机构应当在审慎监管　的基础上．放松资产管理业务限制．给商业银行等金融机构加　强产品创新的空间．促进资产管理业务多样化发展。　从商业银行的角度来看　首先要加快商业银行旗下公募　基金公司的发展。作为资产管理市场最重要的一支力量．公募　基金管理公司在资本市场中发挥着举足轻重的作用。而做大　做强旗下基金管理公司，加强与银行母体的联动与协作，将为　商业银行打造一个覆盖面广阔的资产管理平台。　其次．强化产品创新能力是为资产管理业务保驾护航的　重要手段。商业银行的渠道和存量客户资源，是开展资产管　理业务的优势所在，而同时产品设计和创新能力是商业银行　的软肋。能否抓住中国银行业转型的关键时期，针对客户的　风险、收益特征，集中力量打造个性化的投资产品，满足各　种类型投资者的差异化需求．是商业银行发展资产管理业务　的关键。　另外．商业银行还要致力于培养专业化、国际化的资产管　理团队。中国商业银行的资产管理业务还未完全展开．目前具　有从事资产管理和财富管理业务能力的高素质人才具有广阔　的市场。商业银行应当加强内部培训力度　同时扩宽外部招聘　渠道，加快人才储备建设。聚　作者单位：中国农业银行战略管理部