在市场经济中

目录................................................................................................................................. 1 摘要................................................................................................................................. 3 Abstract.......................................................................................................................... 4 第一章 引言 .................................................................................................................... 5 第二章 民营企业集团财务风险管理理论概述 ................................................................... 7

2．1民营企业集团的概况及特征............................................................................... 7

2．1．1相关概念的界定 .................................................................................... 7 2．1．2民营企业走集团化是必然结果 ............................................................... 7 2．2民营企业集团财务风险管理基本理论................................................................. 7

2．2．1企业集团财务风险管理的基本理论 ........................................................ 7 2．2．2民营企业集团财务风险的特征 ............................................................... 8

第三章民营企业集团财务风险识别 ................................................................................... 9

3．1财务风险识别的内容和分类............................................................................... 9

3．1．1财务风险识别的内容 ............................................................................. 9 3．1．2财务风险的分类 .................................................................................... 9 3．2民营企业集团财务风险环境分析...................................................................... 10

3．2．1宏观环境 ............................................................................................ 10 3．2．2微观环境 ............................................................................................ 10 3．3民营企业集团财务风险识别............................................................................. 12

3．3．1民营企业集团筹资风险 ....................................................................... 12 3．3．2民营企业集团投资风险 ....................................................................... 13 3．3．3民营企业集团资金营运风险分析 ......................................................... 15 3．3．4民营企业集团收益分配风险分析 ......................................................... 15

第四章 民营企业集团财务风险评价指标体系 ................................................................. 17

4．1民营企业集团财务风险评价指标体系设置的原则 ............................................. 17 4．2民营企业集团财务风险评价指标体系............................................................... 18

4．2．1偿债能力指标 ..................................................................................... 18 4．2．2盈利能力指标 ..................................................................................... 19 4．2．3营运能力指标 ..................................................................................... 20 4．2．4成长能力指标 ..................................................................................... 21 4．2．5现金流量指标 ..................................................................................... 22 4．2．6风险辅助指标 ..................................................................................... 22 4．3民营企业集团财务风险评价指标的选取 ........................................................... 22 第五章 民营企业集团财务风险评价模型及应用 .............................................................. 24

5．1评价指标权重的确定 ....................................................................................... 24

5．2模糊综合评价方法的基本原理 ......................................................................... 24 第六章民营企业集团财务风险防范和控制....................................................................... 26

6．1企业集团财务风险规避.................................................................................... 26

6．2民营企业集团财务风险控制............................................................................. 26 6．3企业集团财务风险转移.................................................................................... 27

6．4企业集团财务风险自留.................................................................................... 27 第七章 结论 .................................................................................................................. 29 参考文献........................................................................................................................ 30 致谢............................................................................................................................... 31

摘要

在市场经济中，民营企业集团面临的财务风险同益多样化和复杂化，其影响程度也日益加深。对企业集团财务风险管理的研究是提升企业价值，促进企业健康发展的关键所在。本文以民营企业集团为研究对象，对国内外财务风险研究现状进行了总结，全面介绍了民营企业集团财务风险管理的基本理论，并在此基础上对民营企业集团的财务风险进行了识别、分析。本文建立了定量指标和定性指标相结合的民营企业集团财务风险评价指标体系，引入了模糊综合评价模型对财务风险进行评价，并在实际案例中验证了模型的可行性。最后，提出了民营企业集团财务风险防范和控制的对策。

[关键词]：民营企业集团，财务风险，层次分析法，模糊综合评价，风险控制

Abstract

In a market economy, private enterprise group faced with financial risk diversification and complexity, the beneficial effects Degrees are also increasingly deepen. Financial risk management of enterprise group, the study is to promote the enterprise value, promote the healthy development of the enterprise. Based on private enterprise group as the research object, the financial risk summarized, the private enterprise group, the basic theory of financial risk management, and on the basis of the private enterprise group of financial risk identification, analysis. A quantitative index and combining qualitative indexes of private enterprise group of financial risk evaluation index system, introduces fuzzy comprehensive evaluation model of financial risk assessment in the actual cases, and its feasibility is verified. Finally, the private enterprise group of financial risk control and prevention countermeasures.

[Keywords]: private enterprise group, financial risk, the analytic hierarchy process and fuzzy comprehensive evaluation, risk control

第一章 引言

改革开放以来，中国民营经济经历了从小到大、由弱到强、与时俱进的快速发展过程，大型的民营企业集团也随之产生，其规模也在同益壮大。民营企业集团的发展程度已成为影响中国市场化改革的关键因素，民营企业集团在国民经济发展中处于举足轻重的地位。目前中国民营企业已超过中国企业总数量的60％，是中国最大的企业群体，内资民营投资总额在5年间增长了近三成，2005年超过5万亿元，占全社会固定资产投资的比重高达60％。2006年，568家上市民企的营业总收入为6660亿元人民币，平均营业收入增长率为24．9％，高于国有上市公司的19．7％。中欧国际工商学院和《东方企业家》杂志联合评选的“民营上市公司100强”企业集团总共缴纳税收为165．84亿元，员工薪酬累计达到213．07亿元。民营企业集团在发展过程中由于“民营”的特点，诸如企业管理者素质、企业管理水平和复杂股权关系等问题，以及“集团\"的特点，诸如盲目扩充规模等问题，使民营企业集团面临的风险也大大增加，集团风险管理在集团管理中的作用越来越重要。由于在企业的经营运作中，其最终结果都要体现在企业的财务上，财务风险管理贯穿于风险管理的每一个环节。因此，民营企业集团财务风险的管理显得尤为重要，是民营企业集团风险管理的重心。民营企业集团因财务风险而引发的危机乃至破产的企业日益增多。国内风云一时的巨人集团由于财务风险意识不强，在巨人大厦建设上因盲目耗资而陨落；德隆集团曾名震四方，一度成为我国最大的民营企业集团之一，同样也由于财务原因而走向消亡。同时也有些民营企业集团利用自身优势，积极加强财务风险管理，在竞争中不断做大做强，如保定长城汽车集团就是目前国内规模最大的民营汽车制造企业，也是国内首家在香港上市的民营汽车企业。公司连续10余年创造高增长和盈利的业绩，以稳健经营而著称，积聚了雄厚的经济实力，同时也积累了大量的财务

风险管理的经验。由此我们可以看出，一方面，民营企业做大做强的愿望是应该得到鼓励和支持的，这也符合我国经济发展的战略思路。而另一方面，民营企业一旦建立了较为稳定的基础，转而走上扩张型的集团发展道路时，如何防范由此引发的各种风险，特别是财务风险，成为企业集团迫切需要解决的关键问题。可以说，民营企业集团面临的财务风险R益多样化和复杂化，其影响程度也同益加

深。因此，对其进行全面的财务风险管理是提升企业集团价值，赢得竞争优势的关键所在，这一问题具有重要的现实意义。本文核心部分把民营企业集团财务风险管理划分为三个子系统：(1)企业集团财务风险识别系统；(2)企业集团财务风险评价系统；(3)企业集团财务风险防范与控制系统。民营企业集团财务风险管理研究的组织结构图如下所示：

图1．1民营企业集团财务风险管理研究组织结构图

第二章 民营企业集团财务风险管理理论概述

2．1民营企业集团的概况及特征

2．1．1相关概念的界定

目前，无论是学术界还是实践领域，关于“民营企业“一词的内涵和外延定义很多，界限模糊。具有代表性的认识有以下几类：第一种观点将民营企业界定为个体和私营企业。第二种观点将民营企业界定为非公有制企业。民营企业除了个体和私营企业以外，还包括三资企业、股份制企业等混合所有制企业。第三种观点将民营企业界定为国有企业以外的企业，即除了国有独资或者国有控股企业以外的企业。

2．1．2民营企业走集团化是必然结果

企业的本质是对市场价格机制的替代，是“作为通过市场交易来组织生产的替代物而出现的\"。市场交易是存在交易费用的，这包括运输费用、中介佣金、各类税费、签订使用费用等。而企业可以通过内化市场交易和企业家行政协调的过程节约交易费用。这一理论也适用企业集团，即为了节约交易费用推动了企业集团的形成。交易费用的大小是由资产专用性、不确定性和交易频率决定的，且与三者呈正相关关系。为了节约交易费用，企业需要通过内化市场交易的活动来逐步消除三者的影响。但另一方面，市场交易内化也是需要交易费用的，当企业能力有限，无法通过单一法人的积累发展来达到内部交易费用小于外部交易费用的目的，就出现了企业集团。

2．2民营企业集团财务风险管理基本理论

2．2．1企业集团财务风险管理的基本理论

一般来说，可将风险概括为：在特定的客观情况下，在特定的期间内，未来事件的预期结果和实际结果发生偏离的可能性。风险无处不在，无时不有，它是

伴随人类社会发展过程而经常发生的客观现象。企业集团作为人类经济活动行为主体之一，更是无时无刻不在与风险打交道。对财务风险的理解有狭义和广义之分。狭义的财务风险是指企业由于负债而给企业财务成果带来的不确定性。广义的财务风险是指企业在经营过程中由于内外部环境及各种难以预计或无法控制的因素的影响，而产生的在一定时期内企业实际财务收益与预期财务收益发生偏离，从而蒙受经济损失的可能性。在市场经济条件下，企业的财务风险是各种风险因素在企业财务上的集中体现，一般包括筹资风险、投资风险、资金收回风险和收益分配风险等。本文中研究的财务风险指的是广义的财务风险。 2．2．2民营企业集团财务风险的特征

与中小型企业相比，民营企业集团的财务风险除具有一般的特征外，更有其特殊性，主要表现在以下几个方面：

(1)民营企业集团财务风险的传导性。民营企业集团各子公司之间，母公司与子公司之间存在着紧密的联系，任何一部分的风险，都将会导致集团整体风险的 发生。因此决定了我们对民营企业集团财务风险的研究，应从整体的角度考虑问题，把集团整体财务风险作为研究的主体。

(2)民营企业集团财务风险的影响因素众多。目前我国还处于市场经济的初 级阶段，部分民营企业集团产权不清，政企不分，还没能形成科学规范的公司治理结构。和中小型企业不同，集团公司受宏观、微观经济环境的影响较大。集团公司组织结构复杂，管理链条长，存在多重委托代理关系。

(3)民营集团公司财务风险影响大、破坏力强。民营企业集团财务风险的发生是从量变到质变的过程。财务风险并非一朝一夕形成的，它是因为公司在理财过程中对财务风险的漠视，没有对财务风险进行连续恰当的评估，或者没有及时对财 务风险采取较好的控制措施，以致长期积淀，一旦爆发就会给公司的生产经营带来巨大影响，严重时甚至会使公司破产倒闭。企业集团一旦陷入财务危机，将会对对一个地区、一个产业的经济发展、乃至一个国家起到重大影响作用，带来严重后果。不但冲击产业经济，甚至可以导致成千上万的人失业。

第三章民营企业集团财务风险识别

3．1财务风险识别的内容和分类

企业集团财务风险识别，是企业集团财务风险管理的首要环节。通过对财务风险的识别，可以全面识别企业所面临的财务风险，确定财务风险发生的概率及损失程度，为财务风险评价提供依据。 3．1．1财务风险识别的内容

民营企业集团财务风险的识别是指对财务风险进行鉴别，对潜在的财务风险进行系统的归类和辨别。主要包括通过对企业集团财务风险进行成因分析，找出企业集团在生产经营过程中面临哪些财务风险，这些财务风险之间存在何种相互关系，财务风险的表现和影响财务风险的主要因素。在此基础上，为下一步进行财务风险的测量、评估及风险防范和控制提供必要的准备。企业集团财务风险识别的目的，在于全面了解企业集团在经营过程中所面临的各类财务风险的暴露情况，认清风险不利结果发生的原因和条件，并对各类财务风险的大小及影响程度做出初步的测量。和判断，以便针对其风险特点确定财务风险管理的重点和应对策略。

3．1．2财务风险的分类

企业财务风险按照财务活动的基本内容，可分为筹资风险、投资风险、资金营运风险和收益分配风险四种类别。筹资风险是指企业在筹资活动中由于资金供需市场、经济环境变化等因素而给企业财务成果带来的不确定。在整个筹资过程中，企业还面临着筹资时效、数量、工具选择的风险等等。投资风险是指投资项目不能达到预期效益，从而影响企业盈利水平和偿债能力的风险。投资风险还包括了以下三种情况：一是投资项目不能按期投产，不能盈利，或虽已经投产，但出现亏损，导致企业盈利能力和偿债能力的降低。二是投资项目并无亏损，但盈利水平很低，利润率低于银行利息率。三是投资项目既没有亏损，利润率也高于银行存款利息率，但低于企业目前的资金利润率。资金营运风险是指产品销售出

去后货币资金收回的时间和金额的不确定性。具体包括：时间上的不确定性，表现为拖欠风险。拖欠险使资会循环中断，造成企业结算资金不能及时回收和再生产资金的不足。二是金额上的不确定性，表现为应收账款无法收回，形成坏账的风险，坏账直接对企业的现金流产生损失。收益分配风险是指由于收益分配而可能给企业今后的生产经营活动带来的不利影响。这种风险有两个主要来源：一方面是收益确认的风险，即由于客观环境因素的影响和会计方法的不当，有可能少计成本费用，多确认当期收益，从而虚增当期利润，使企业提前纳税，导致大量资金提前流出企业而引起企业财务风险；另一方面是对投资者分配收益的形式、时间和金额的把握不当而产生的风险。因此，企业是否进行收益分配，在什么时问、以什么方式进行分配，都具有一定的风险。

3．2民营企业集团财务风险环境分析

3．2．1宏观环境

影响企业集团财务风险管理的宏观环境包括法律环境、经济环境、市场环境、社会环境、资源环境等因素，它们虽然存在于企业之外，但对企业财务管理产生重大影响。它们的变化对企业来说是无法准确预见和无法改变的。宏观环境的不利变化必然会给企业带来风险。如国际原油价格上涨，就会给运输业及相关行业带来增加成本，利润下降。宏观环境的变化既可能带来某种机会，也可能带来风险。企业的财务管理系统如不能适应变化，就会给企业理财带来困难，具体表现为对外部环境的不利变化不能科学地预见，反应滞后，措施不力。 3．2．2微观环境

微观环境指与企业直接发生关系的各种因素。影响企业集团财务风险管理的微观因素主要包括产权关系、管理模式、管理制度、治理结构等。

(1)产权关系不适应集团公司的发展要求。我国目前民营企业集团存在产权模糊的现象。一些企业的前身与国家相关部门、机构有密切的关系，经过企业重组改革成为股份公司或民营企业，但产权还是比较模糊，造成责、权、利关系的模糊， 形成矛盾冲突的隐患。在公司治理上，没有依据母子公司产权关系建立规范化、

法制化公司治理结构。一旦发生危机情况，将给企业集团带来巨大的风险。 (2)管理制度不适应集团公司的发展要求。我国目前大多数的民营企业的所 有权归一个或一些主要投资者所有，家族式企业较为普遍。据《中国改革报》报道，约80％以上的民营企业家素质处于“经验型——专家型——管理技术复合型\"演变过程中的第一、第二阶段。家长式管理制度容易导致严重的独裁和集权化，导致整个企业管理水平下降，企业容易走向衰败。同时，家长式管理制度使得企业短期投机行为严重，只注重企业的利润，其结果不仅是自己利益受损，而且还影响了市场的秩序。再次，经营者和所有者职责不明确，组织层级管理原则受到破坏。由于大多数集团化民营企业的产权还停留在家族所有阶段，企业所有者同样担任重要管理职位，没有形成所有权和经营权分离，难以实现明晰的职业经理人委托代理关系，管理层级之间的责权关系难以明确划分，导致越级指挥、越级汇报、多头管理现象普遍存在，组织的统一指挥原则和专业分工原则受到破坏。 (3)管理模式不适应集团公司的发展要求。集团母子公司之间没有形成或建 立健全相互协作的管理模式，使企业集团内部交易成本过高，甚至高于外部市场交易成本，没有充分实现资源的有效配置。母子公司之间缺乏战略协同性、资源配置有效性、整体利益发展的驱动效应，使得母公司与子公司之间、各子公司之间各自为政，没有达到集团整体发展效能。从而使得我国相当多企业集团’的信息严重不透明、不对称。出于各自的利益，企业集团管理部门问不愿及时提供相关信息。更为严重的是，企业集团各层面都在截留信息，甚至提供虚假信息，使得汇总起来的信息普遍失真，会计核算不准，报表不真实，有时合并的会计报表还掩盖了子公司的实际经营状况。

(4)治理结构不适应集团公司的发展要求。集团公司主要采取的是母子公司制的治理结构，这种制度有效地把子公司的经营风险限制在一定范围内，母公司不 会因为子公司经营失误而遭受更多损失，更不会侵害其他子公司的利益。但是，这种组织形式依然有引起财务风险的可能性。主要有两个方面的原因：一是由于内部关联交易不可避免，个别子公司经营失败不仅会殃及其他与之有关系的子公司，而且母公司也往往会对其采取财务救助措施，最终使集团整体上遭受严重损失，如“中航油”事件曝光后，导致整个集团遭到前所未有的财务危机。二是企业集团为了获得更多贷款，母子公司或子公司之间反复进行融资担保，一旦整个

链条出现问题，将给整个集团造成灾难性后果。

3．3民营企业集团财务风险识别

3．3．1民营企业集团筹资风险

企业的筹资风险可以分为现金性筹资风险和收支性筹资风险两类。现金性筹资风险是企业在特定时点上由于现金流量出现负数而造成的不能按期支付债务本息的风险。此种风险产生的根本原因在于企业理财不当所致，从而表现为现金预算的安排不当或执行不力所造成的支付危机，或是由于资本结构的安排不当所致，以及债务的期限结构不尽合理而引发了企业在某一时点的偿债高峰等；收支性筹资风险是企业在收不抵支的情况下出现的到期无力偿还债务本息的风险。收支性筹资风险不仅是一种理财不当造成的支付风险，更主要是由于企业经营不当造成的净资产总量减少所致。民营企业集团筹资JxL险主要表现为： (1)负债筹资风险

根据《中国私营经济年鉴》提供的数据，我国民营企业向国有商业银行贷款，感到困难和很困难的占63．3％，感到容易的仅有14．6％。据我国学者提供的资料，民营企业的主要资金来源中，继承家业、劳动积累以及合伙集资的比重高达65．2％，而银行与信用社贷款等外部融资仅占10．7％。通过以上的资料我们可以看到我国民营企业几乎完全靠自筹资会，民营企业很难通过讵规金融渠道融通资金。由于J下常的融资渠道不畅，民营企业的正常生产经营面临着两个方面的影响：一是融资成本明显偏高，降低了企业的盈利能力，从而影响了企业的发展。一是缺乏长期稳定的资金来源，不利于企业的稳步发展，从而产生财务风险。 (2)权益筹资风险

与负债筹资相比，权益筹资导致企业发生财务风险的可能性相对较低，但其成本却相对较高。由于国家政策法规等原因，民营企业集团无论是争取额度直接上市， 或是通过股权转让、借壳上市，还是发行企业债券，都存在诸多困难。一是政策缺乏公平。上市筹资政策向国有大中型企业倾斜，在这种背景下民营企业集团取得上市资格相对困难。二是民营企业集团上市后，为了吸引更多的投资，在进行财务信息披露的过程中，存在着更大的利润操纵动机，一旦发生危机将会给企业

集团带来诉讼风险乃至破产。 (3)集团筹资风险

集团公司筹资风险表现为集团公司成员企业筹集资金给集团带来的风险。有借入资金筹集风险和自有资金筹集风险。借入资金由于各种原因不能按期还本付息时，企业要付出高息贷款、廉价出售企业产品等代价，使企业面临风险。具体表现为集团公司存在的连带借款筹资风险。集团公司成员企业之间如果存在业务关系，一个企业的破产会给另一个企业带来严重的损失。当子公司面临借入资金的筹集风险时，对于整个集团公司来讲，就会面临亏损的风险。当某一企业的借款筹集资金出现困难，为了筹集资金，另一成员企业可能会为其担保。如被担保方不能偿还到期的借款时，担保方要为其偿还借款而造成的损失。自有资金虽不存在还本付息的问题，但如没有达到预期的投资报酬水平，还是会给将来的筹集资金带来不利影响。影响筹资风险的因素主要分为债务筹资影响因素和股票筹资影响因素。债务筹资的影响因素主要有负债结构、利息率、期限结构、债种结构、利率结构、币种结构等。负债结构是指企业负债总额的大小或在资产总额中所占比重的高低。在负债等量的情况下，负债的利息率越高，企业发生的偿付风险就越大。期限结构是指企业所拥有的长短期负债的相对比重。若负债的期限结构安排不合理，都会增强企业的债务筹资风险。债种结构是指企业采用不同的筹资渠道所筹集来的资金的比例关系。负债的利率结构是指企业以不同的利率借入的资金之间的比例关系。债务利率结构中基本利率高低，以及利率的固定与浮动，都会涉及负债的资本成本，从而影响债务筹资风险。股票筹资风险的影响因素有股票发行数量、股票发行价格、股票发行时机、股利分配政策等。 3．3．2民营企业集团投资风险

投资风险可以分为收益风险、购买力风险和变现风险。收益风险是投资活动最直接的风险。收益风险是指投资者取得投资收益的不确定性，如果投资于债券，企业可能无法按期取得利息收入；如果投资于期权，企业或许获得比本金大几倍的收益。购买力风险和变现风险也是企业投资活动最常遇到的两种风险。购买力险是指在有通货膨胀存在的情况下，企业投资形成的资产和收益的实际价值因此而下降，从而这部分资产的实际购买力下降的风险。变现风险与投资的机会成本

相连，投出的资金在一定期限内无法收回，这其中会丧失许多其他的投资盈利机会。造成投资风险的因素，主要是项目投资风险因素和证券投资风险因素。企业集团投资风险是集团投资给集团内外部成员所带来的风险。民营企业集团投资风险主要表现为：

(1)民营企业集团盲目多元化经营产生的风险

不断扩张是每一个企业的内在冲动。然而，一些民营企业集团在没有明确目标 和科学论证的情况下，盲目进行扩张，其仓促的增长方式使企业集团不具有核心竞争力，最终的结果可能把原来的竞争优势也丧失了。从理论上来说，企业集团实施多元化发展策略可以获得扩大市场影响力和分散经营风险等好处。但取得这些好处也是有其必要前提的。如果不具备条件盲目扩张，在多元化业务中的每一项都达不到有效的经济规模而缺乏优势，或企业实行无关联多元化经营战略，进入不太熟悉的行业或从事不了解的业务，不仅起不到预期的分散风险的作用，反而会加大企业的财务风险和经营风险。 (2)民营企业集团投资权限划分不清产生的风险

一般而言，企业集团的重大投资决策权集中于母公司董事会，子公司拥有一定 投资限额的投资决策权。在某些民营企业集团中，重大投资决策权虽然集中于母公司董事会，但对子公司的可投资限额的模糊不清，导致子公司在论证时刻意隐瞒可能大得多的实际投资额来争取投资。与此同时，集团未从母公司的角度，重新审查子公司投资论证报告，导致一系列有害于集团利益的项目上马而最终颠覆集团。影响投资风险的因素很多，不可能在此一一列举和分析，其中具有普遍性且比较重要的包括：(1)投资项目收入的不确定性。如价格的波动、市场的状况、消费者偏好、例外事故等。收入的不确定性将给企业集团带来更大的风险。(2)对各项费用的估计不足。如投资项目初始投资及同常经营费用的增加、市场利率的波动及国家对税率的调整、建设期的延长等。(3)项目寿命期的长短。通常一个项目的寿命期越长，其不确定性就越大，投资项目决策的风险也越大。(4)对子公司控制不力。子公司经营管理不善或违舰违纪，影响整个集团的经济效益和财务成果。

3．3．3民营企业集团资金营运风险分析

资本营运风险是集团公司成员企业在生产经营过程中的风险。主要包括：(1)资会回收风险。资金回收风险是指无法将结算资金转化为货币资金的可能性。在市场经济下，企业与企业之间存在于激烈的竞争过程中，为了促销，许多企业广泛采用赊销的方式，由于个别民营企业集团信用等原因，由此也加剧了资金回收风险。在市场疲软、三角债巨大的形势下，应收账款往往不能收回，从而引发了资金回收风险。(2)连带经营风险。如果民营集团公司成员企业间存在业务关系，一个企业产品销量的下降会给上游企业的销售造成影响，诱发财务风险。(3)局部利益与整体利益冲突造成的经营风险。民营企业集团是一个整体，个别子公司为了自己的利益，忽视整体利益而产生的风险。资金运营风险的影响因素主要来源于现金管理、应收账款管理和存货管理三个方面。(1)现金管理。从微观上看，收付风险产生的外在原因是客户信用水平的差异，个别客户为了降低资本成本，有可能延期付款。从宏观上看，收付风险产生的原因主要包括利率市场和汇率市场的经常性波动。(2)应收账款管理。现金是企业经营活动的血液，只要获得某一产品或服务而不需立即付款，这对提供服务或产品的公司来说就存在着信用风险。(3)存货管理。存货风险主要来源于生产和销售部门对存货产量水平和市场需求预测的不精确。存货的价格变动、产品过时以及自然损耗等都是导致存货风险的因素。

3．3．4民营企业集团收益分配风险分析

收益分配是企业财务管理的最后一个环节，是指企业将实现的净收益按照法律规定的顺序，分别用于弥补亏损、扩大积累、职工集体福利设施和对投资者进行分配。其风险表现为分配给投资者的盈余与留在企业的盈余存在着此消彼长的关系。如果民营企业集团脱离实际以追求给投资者高额的回报，必然造成企业的保留盈余不足，给企业今后的生产经营活动带来不利影响，同时也会影响债权人的利益。影响收益分配风险因素主要有两个：一是收益确认风险因素，即由于客观环境因素的影响和会计方法的不当，少计成本费用，多确认当期收益，虚增当期利润，或者多结算成本，多计有关费用，少确认当期收益，虚减了当期利润；二是对投资者分配收益的形式、时间和金额的把握不当而产生的风险。如果企业

处于资金紧缺时期，却以货币资金的形式对各投资者分配收益，就必然降低企业的偿债能力，影响企业再生产规模，但不进行收益分配，或单纯以股票股利的形式进行收益分配，也会挫伤投资者的积极性，降低企业信誉，造成股票价格下跌。

第四章 民营企业集团财务风险评价指标体系

企业集团财务风险的综合评价，是以企业集团财务报表中的资产负债表、利润表和现金流量表的数据为基础，辅助企业集团的其他数据指标，并以反映企业集团偿债能力、营运能力、盈利能力等财务指标和定性指标作为评价标准，来进行企业集团财务风险的综合评价。

4．1民营企业集团财务风险评价指标体系设置的原则

科学的财务风险评价指标体系要有利于协调企业的经营与各方面的关系，有利于提供企业各方面需要的各种信息，有利于保证企业的正常运作和促进企业的健康发展。一般来说，评价体系建立的原则包括：

(1)科学性原则。科学性是制定民营企业集团财务风险评价指标体系的基础。 民营企业集团综合评价指标的科学性原则主要包括两个方面的内容：第一是指标的选择、指标权重和量度的确定、数据的收集和计算方法的界定均应以相关的统计报告、学术理论等科学理论为依据；第二是指标的选取要符合国家制定的有关标准，这样才能保证评价方法的科学性、评价结果的真实性和客观性。 (2)可操作性原则。企业集团财务风险评价指标体系应具有较强的可操作性， 应注意指标项目有关资料收集的可行性以及指标体系本身的可行性，选择具有代表性且计算方法易掌握的指标，特别是应该注意指标体系简单与复杂的平衡统一。

(3)系统性原则。在确定民营企业集团财务风险综合评价指标时，一要注意财务指标和非财务指标的协调。财务指标主要反映企业过去的经营成果，非财务指标体现企业的长远发展态势和竞争力，因此需要将财务指标和非财务指标进行有机 结合。二是要注意评价内容的协调。民营企业集团财务风险评价体系是一套风险综合评价体系，对反映财务风险的各个方面要全面考虑，关键性指标要互相衔接，并赋予适当的权重。

(4)成本效益原则。在评价指标设计中，如果某项评价指标虽然有用，但为 获取该指标数据所花费的成本大于其所能带来的收益，或者该指标不适合综合评价模型，一般应放弃该指标转而选取其他可替代的指标。

(5)定性与定量相结合的原则。定量指标主要以企业提供的会计报表和统计数据为依据，定性指标则从其他方面反映企业的运作状态，指标体系的设计应当满 足定性与定量相结合的原则。在定性分析的基础上，进行量化处理，只有通过量化，才能较为准确地揭示事物的本来面目。对于缺乏统计数据的定性指标，可采用评分法，利用专家意见近似实现其量化。

4．2民营企业集团财务风险评价指标体系

根据指标体系设置的原则，本文认为财务风险评价指标体系应包括：偿债能力、盈利能力、营运能力、成长能力、现金能力、基本风险状况六个方面的内容。各部分间关系如下：

基础能力指标——偿债能力指标。由于财务风险最主要表现是不能偿还到期债务的可能性，财务风险控制的基本目标就是保障企业的偿付能力，保证再生产的顺利进行。偿债能力的高低是财务风险的直接保证。辅助能力指标一一盈利能力和营运能力指标。盈利是企业承担风险的主要保证，当企业发生损失时，首先要用积累起来的收益来弥补。在收益不能抵偿亏损时，就会使资本发生损失。另外，对财务风险的控制需要保持一个合理的资本结构。这就要求相应的资产管理水平到位。所以，在财务风险指标体系中，还应选取以上辅助指标。保障能力指标——成长能力和现金能力指标。在企业的运营过程中，现金犹如企业的血液，发挥着重要的作用。此外，企业要想做大做强，不能只考虑其短期发展，还要注重其成长能力的培养。定性能力指标——集团财务风险状况。如行业风险、制度风险、管理风险等。因为随着企业规模的扩大，这些因素既反映企业基本财务状况，又影响财务活动、财务决策。 4．2．1偿债能力指标

偿债能力是民营企业集团财务风险评价的核心部分，从时间上可以将偿债能力 划分为短期偿债能力和长期偿债能力。主要包括： (1)流动比率

流动比率是企业一定时期的流动资产同流动负债的比率。该比率主要是衡量企 业的短期偿还能力，评价企业流动资产变现能力的强弱。计算公式为：流动比率

=流动资产／流动负债 (2)速动比率

速动比率是扣除了流动资产中的存货。计算公式为： 速动比率=速动资产／流动负债’ (3)资产负债率

资产负债率是国际公认的衡量企业负债偿还能力和经营JxL险的重要指标，是企 业一定时期负债总额同资产总额的比率，它反映了企业的资本结构。该指标不论对企业投资人还是企业债权人都十分重要，适度的资产负债率既能表明企业投资人、债权人的投资风险较小，又能表明企业经营安全、稳健，具有较强的筹资能力。其计算公式为：

资产负债率=负债总额／资产总额 (4)已获利息倍数

已获利息倍数是企业一定时期息税前利润与利息支出的比值，反映了企业偿付 债务利息的能力。一般而言，该指标越高，表明企业的债务偿还越有保证，企业偿付债务利息的风险越小；相反，则表明企业没有足够资金来源偿还债务利息，企业偿还能力低下。其计算公式为： 已获利息倍数=息税前利润／利息支出 4．2．2盈利能力指标

盈利能力反映企业获取利润的能力，获取利润是任何企业的一个重要目标。企业若长期亏损，不但无法偿还到期的债务，甚至还会使投资者的投资亏蚀。因此，盈利能力是考察民营企业集团财务风险的重要方面。 (1)销售净利率

销售净利率反映企业净利润占销售收入的比例关系。销售净利率越大，说明企业通过销售获取利润的能力越强，反之亦然。其计算公式为： 销售净利率=净利润／销售收入 (2)销售毛利率

该指标反映了企业的销售收入扣除销售成本后与销售收入的比例关系。毛利率越大，说明在销售收入净额中销售成本所占的比重越小，企业通过销售获取利润的

能力越强。其计算公式是：

销售毛利率=(销售收入．销售成本)／销售收入 (3)总资产报酬率

总资产报酬率是指企业一定时期内获得的报酬与平均资产总额的比率。总资产 报酬率表示企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力，是评价企业资产运营效益的重要指标，全面反映了企业的获利能力和投入产出状况。其计算公式是：

总资产报酬率=(利润总额+利息支出)／平均资产总额 (4)净资产收益率

净资产收益率是指企业一定时期内的净利润同平均净资产的比率。净资产收益率充分体现了投资者投入企业的自有资本获取净收益的能力，突出反映了投资与报酬的关系，是评价企业集团财务风险的核心指标。一般认为，企业净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人、债权人的保证程度越高。其计算公式是： 净资产收益率=净利润／平均净资产 4．2．3营运能力指标

资产营运能力不仅能够反映出企业在各种业务经营中运用资源的效率，也可以反映出企业的资产管理水平，营运能力较差可能导致企业资金紧张，影响企业对贷

款本息的偿还。 (1)存货周转率

存货周转率是企业一定时期销售成本与平均存货的比率，用于反映存货的周转 速度。一般情况下，该指标越高，表示企业资产由于销售顺畅而具有较高的流动性，存货转换为现金或应收账款的速度快，存货占用水平低。该指标的计算公式是：

存货周转率=销售成本／平均存货 (2)应收账款周转率

应收账款周转率是企业一定时期内销售收入净额同平均应收账款的比率，反映

了企业应收账款的流动速度。一般而言，应收账款周转率越高，企业应收账款的平均收账期越短，坏账损失发生的可能性越小，回收现金的速度也就越快，偿债能力越强。该指标的计算公式是： 应收账款周转率=销售收入／平均应收账款 (3)流动资产周转率

流动资产周转率是指企业一定时期销售收入同平均流动资产总额的比率，反映 了企业流动资产的周转速度。这是从企业全部资产中流动性最强的流动资产角度对企业资产的利用效率进行分析。一般情况下，该指标越高，表明企业流动资产周转速度越快，其意义相当于流动资产投入的扩大，在某种程度上增强了企业盈利能力。其计算公式是：

流动资产周转率=销售收入／平均流动资产 (4)总资产周转率

总资产周转率是指企业一定时期销售收入同平均资产总额的比率。它是综合评 价企业全部资产从投入到产出周而复始的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。一般情况下，该指标数值越大，周转速度越快，销售能力越强，资产利用效率越高。该指标是一个包容性较强的综合指标。其计算公式是： 总资产周转率=销售收入／平均资产总额 4．2．4成长能力指标

如果说企业的盈利状况是从静态的角度、截取企业的一个评价点来分析推断企 业的价值状况，那么企业的发展状况则是从动念的角度、纵向观察企业一段时间内的情况，推断未来的财务风险。 (1)销售增长率

销售增长率是指企业本年销售增长额同上年销售收入总额的比率，该比率是评 价企业成长状况和发展能力的重要指标，是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要指标，计算公式是： 销售增长率=本年销售收入增长额／上年销售收入总额 (2)净利润增长率

该指标越高，说明企业收益增长的越多，表明企业经营业绩突出，市场竞争能力

越强；反之，说明企业经营业绩不佳，市场竞争能力弱。其计算公式为净利润增长率=本年净利润增长额／上年净利润 4．2．5现金流量指标 (1)现金流动负债比率

现金流动负债比率是企业一定时期的经营现金净流入同流动负债的比率，是从 现会流入和流出的动态角度对企业实际偿债能力进行再次修订，反映了企业用每年的现金流量净额偿还债务的能力。该指标越大，表明企业经营活动产生的现金净流入越多，能够保障企业按时偿还到期债务。其计算公式是： 现金流动负债比率=年经营现金净流入／年末流动负债。 4．2．6风险辅助指标

企业集团财务风险综合评价指标设计多为定量指标，定量指标有很多优点，但其缺点也是显而易见的。首先，定量指标不可能涵盖影响组织财务风险所有因素，

特别是不能涵盖那些对组织财务风险具有重要影响却又难以量化的因素：其次，虽然定量指标使同行业比较变得简单，然而必须从企业的整体业务、风险状况、管理效率中来看待这些比率，比较才有意义；第三，单纯使用财务报表统计数据常常会使财务分析割裂开来，忽略了企业财务风险不同方面的联系。如果单纯采用定量指标评价，得出的评价结果必然带有一定的片面性。因此适量采用定性指标，可以在一定程度上实现对定量指标评价结果的验证和补充。在定量评价的同时结合定性评价的相关指标进行评价才能够从总体上全面把握企业的风险水平。企业集团财务风险辅助指标反映了企业外部环境、经营管理、制度建设、经营机制等方面的非计量因素

4．3民营企业集团财务风险评价指标的选取

考虑到风险评价模型的适用性和准确性，不可能选用所有的指标，所以有必要 针对上述财务指标中包含的重复信息予以剔除。一般认为，相关性系数达到O．8及以上，基本就认为达到高度相关，本文进行相关性分析的目的就是要剔除那些

高度相关的财务指标。本文选取2007年7月14日，由《东方企业家》杂志、中欧国际工商学院、万得资讯评选的“2007民营上市公司100强\"中lO个不同行业的民营上市公司2005年和2006年财务数据资料作为研究样本，分别进行相关性分析，指标数据。通过采用SPSS软件进行相关性分析，对相关性在0．8以上的财务指标，在考虑与其他指标相关性的基础上，结合民营企业的特点，选取其中之一。

表4．1偿债能力指标相关性分析

第五章 民营企业集团财务风险评价模型及应用

5．1评价指标权重的确定

层次分析法最早是由美国运筹学家萨帝于20世纪70年代末提出的。它是一种可用于处理复杂的社会、政治、经济、技术等方面决策问题的定性与定量相结合的方法，它能将决策者对复杂的决策思维过程系统化、模型化、数学化，可解决多目标、多层次、多准则的决策问题。尤其是对于各个评价指标权重因子的确定，层次分析法是种非常有用的工具。层次分析法通过建立判断矩阵的过程，逐步分层将众多的复杂因素和决策者的个人偏好综合起来，进行逻辑思维，然后用定量的形式表示出来，从而为求解多目标、多准则或无结构特性的复杂决策问题提供了一种简便的决策方法。

5．2模糊综合评价方法的基本原理

本文拟采用模糊优选理论模型进行财务风险的评价，在理论上将模糊数学方法 与企业财务风险管理联系起来，属于多因素模糊综合评价。加入了影响企业财务风险的定性因素，将其定量化，考虑了财务风险的模糊概念，这样在评价财务风险时就有一个弹性范围和发生的可能性。其步骤如下所示： (1)确定方案集

设有刀个方案组成方案集

优选是在方案D集中进行，即在D中的以个方案之间做优与劣的比较，与D以 外的方案无关，这是优选的相对性。 (2)确定方案的评价指标

设每个方案有m个评价指标，则，1个方案的朋个指标可用指标特征值矩阵表 示：

第六章民营企业集团财务风险防范和控制

民营企业集团财务风险防范和控制就是企业集团在识别、评价的基础上充分预 见、有效控制与处理财务风险，用最经济的方法把财务风险可能导致的不利后果减少到最低限度的管理方法。企业集团一般所采用的财务风险应对策略包括风险规避、风险控制、风险转移和风险自留。

第六章民营企业集团财务风险防范和控制

民营企业集团财务风险防范和控制就是企业集团在识别、评价的基础上充分预见、有效控制与处理财务风险，用最经济的方法把财务风险可能导致的不利后果减少到最低限度的管理方法。企业集团一般所采用的财务风险应对策略包括风险规避、风险控制、风险转移和风险自留。

6．1企业集团财务风险规避

企业集团财务风险规避，是指企业自觉避开各种财务风险，以减少或避免财务 风险所导致的损失。当某项财务风险发生的可能性很大，而且最大风险损失额对企业来讲是无法承担时，则应回避这些风险。如在投资决策时，尽量选择风险较小的项目，放弃高收益和高风险并存的项目。回避策略所应对的是那些无法预防或已存在的财务风险，是一种消极、被动的财务风险管理策略。

6．2民营企业集团财务风险控制

民营企业集团财务风险控制是企业集团在从事经济活动的过程中，不因财务风 险的存在而放弃既定的目标，而是采取各种措施和手段降低财务风险发生的概率，减轻可能承受的经济损失。其目的是最大限度地减少财务风险所造成的损失，控制财务风险发生的损害程度，避免由财务风险转化为财务危机，是一种进取性的、积极的财务风险防范方式，是风险管理的重点。 (1)增强企业集团财务管理人员风险意识

财务风险控制的根本在于对人的管理和控制，培养具有经营风险意识的高素质 财务管理人员，是防范企业集团财务风险的重要方面。高素质的财务管理人员必须对财务风险有敏感的职业判断能力，能及时、准确发现和评估潜在的风险，能熟练运用现代企业集团财务管理知识进行财务风险分析，在运用这些理论方法进行财务风险分析时，能对具体环境、方法的切合性及某些条件进行合理假设和估计。

(2)完善集团公司法人治理结构

公司治理所要解决的主要是所有权和经营权分离条件下的代理问题，其建立的 基础是公司的权力配置。股东对公司拥有无可争议的剩余索取权。经营者作为代理人虽然只拥有公司的法人财产权，但直接控制着公司。由于法人财产权和终极所有权的不一致性，从而导致经营者和所有者在公司中的利益不一致。因此，建立以权力制衡为基础的公司治理制度来降低代理成本和代理风险，防止经营者对所有者利益的背离，从而达到保护所有者权益的目的，对于维护各方权力的存在和实施。

6．3企业集团财务风险转移

企业集团财务风险转移，是指企业利用某些合法的交易方式或业务手段，将自 己所面临的财务风险转移给其他企业经济主体承担的一种策略。企业集团财务风险的转移，一般采用三种基本方法：即保险、分散和对冲。 (1)保险转移风险

在现代经济社会中，保险作为管理特定风险的有效工具和方式之一，在企业集 团财务风险管理中得到广泛应用。所谓保险，从本质上来看，是处理和防范特定风险事故损失的保护机制。企业集团按照保险的性质，支付一定数额的费用，同保险公司签订保险合约，以便在出现对应的风险损失时，得到适应的补偿，从而实现此类风险的部分或全部转移。这样可以使企业集团对此类风险事件有一种正常的保护和处理机制，不致给生产经营造成重大影响，或虽有重大影响，但可以通过保险的赔付机制，使企业集团的资产损失得到适当的补偿。 (2)分散转移风险

分散是指企业集团在面临项目投资、股票或其他证券投资等风险决策时，为转 移不确定性风险因素给企业集团可能带来的财务风险，通过多样化的投资组合或币种组合，降低企业集团的财务风险。

6．4企业集团财务风险自留

企业集团风险自留分为主动风险自留和被动风险自留。主动JxL险自留又称计划性承担风险，它表示企业集团对JxL险有了充分的了解，权衡了各种风险防范方法后，认为在财务上做出适当安排，将风险损失全部或部分留在企业集团内部

消化是最恰当的。被动风险自留又称非计划承担风险，它表示企业集团没有充分了解某些风险，从而采取相应的防范规避措施，风险后果留在了企业。

第七章 结论

民营企业集团在国民经济中发挥着重要的作用。本文以民营企业集团为研究对 象，在借鉴国内外研究成果的基础上结合民营企业集团的特点，建立了一套针对民营企业集团的财务风险评价指标体系。在定量指标和定性指标相结合的基础上，建立了民营企业集团财务风险模糊综合评价模型，并在实际案例中验证了模型的可行性，弥补了传统评价方法只注重定量指标评价的不足，在评价的准确性上优于传统的评价方法。此外，本模型可以根据不同行业的特性调整指标体系和权重，具有一定的可扩展性。

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致谢

经过一年多的辛勤劳动，终于完成了我的学位论文。首先，我要感谢我的导师****老师，*年多来，不论是在学习还是生活中，*老师都给予了无微不至的关怀和最大的支持，我能够顺利完成学业，离不开*老师所给予我的关心和鼓励。论文从选题、构思、查阅文献、修改、定稿，每一步都凝聚着*老师的精心指导。 李老师严谨求实的治学态度、丰富扎实的专业知识、正直诚恳的为人和认真负责的敬业精神使我受益匪浅，并将对我今后的学习和研究工作，乃至人生道路产生积极向上的影响。在此，我衷心感谢*老师的教导、培养和关心。在****大学求学期间有幸遇上多位良师，他们传授给我终身受益的知识，借此机会谨向他们表达我最真诚的谢意。

在论文的写作中，我也得到了****等同学的大力帮助，在此一并表达对他们 的谢意!最后，我还要感谢我的父母及家人!他们一直非常支持我的学业，他们的 鼓励和期盼成为我不断前行的动力，他们的关怀和支持成就了我和我的学业! 在即将离开****大学的时候，我才知道自己多么热爱这个学校，我想唯有在今后的工作学习中，发扬拼搏精神，不断进取，建功立业，才能不辜负学校和老师们对我的培养和期望。