简述项目融资风险及其防范措施

简述项目融资风险及其防范措施 项目融资又被称为工程项目筹资, 是国际金融市场上为某些大型工程项目筹资的一种方式。主要适用于矿业、发电、高级公路、桥梁、隧道、城市供水等基础设施建设以及其它建设规模大并具有长期稳定收益的项目。项目融资是一项复杂的系统工程, 对其风险的认识与防范尤为重要。归纳起来主要有以下几个方面:

项目融资又称工程项目筹资,是国际金融市场上为某些大型工程项目筹资的一种方式。项目融资往往是针对一个质量较高、预期效益良好的大型工程项目。项目发起人成立一个“项目公司”,由该项目公司组织项目的建设和经营。出资方以各种灵活的方式提供资金,风险由各方分担,而资金的收回几乎完全依靠项目预期的经济收入和自身的资产。由于项目融资所投资的均是大型或是特大型的工程项目,而投资的回收仅仅依靠项目的经济收入和自身资产,故项目融资最大的问题是风险和风险防范问题。

国际项目融资（project finance)是指向一个特定工程项目提供贷款，贷款人依赖该项目所产生的收益作为还款的资金来源，并将经营该项目的资产作为贷款人的附属担保物的一种跨国融资方式。

国际项目融资的特征：第一，政府提供间接保证。第二，融资安排以项目为导向，依赖于项目的现金流量和资产，而非项目投资人本身的资产和实力。第三，项目贷款人的追索权受到限制。第四，风险分担。为了实现项目融资的有限追索，对于与项目有关的各种风险要素需要以某种形式在项目投资者、借款人以及与项目开发有直接或间接利益关系的其他参与者和贷款人之间分担，使项目中没有任何一方单独承担起全部项目的风险责任。第五，融资结构复杂，融资时间长，融资成本高。

鉴于国际融资环境的日趋复杂，如何优化项目融资管理、降低资金成本、防范融资风险就显得十分重要。

项目融资的风险来源

3 开发和建设风险

开发和建设风险最常见的表现是时间超期和成本超支。由于工程庞大, 土建及设备复杂, 术要求高, 很可能给工程的建设施工带来变故和失败,甚至是推延工期或资金超支。随着贷款资金的不断投入, 项目的风险也随之增大, 在项目建设完工时, 风险也达到或接近最大, 这时, 如果因为任何不可控制或不可预见的因素造成项目建设成本超支, 不能按预定工期完工甚至无法完成, 贷款银行所承受的损失也是最大的。降低这种风险的有效方法是: 与承包商签订固定价格、固定工期的“交钥匙”工程承包合同, 同时需要承包商提供强有力的信用支持或担保; 项目公司要与信用好的可靠的伙伴合作, 就供货、燃料和运输签订有约束力的、长期的、固定价格的合同; 建立项目自给的能源供给, 如建设项目专用运输网或发电站; 购买商业保险, 并确保出口信贷担保支持; 在项目文件中订立严格的条款, 涉及承包商和供货商的有延期惩罚、固定成本以及项目效益和效率的标准。

4 财务风险

财务风险是指因财务结构、贷款期限等的不合理性导致不能按期偿还债务的风险。财务风险的成因主要有以下几方面因素:

411 融资的数量

融资数量即融资规模, 融资规模过大, 会造成资金的闲置与浪费, 增加财务负担, 融资难度也增大; 规模过小, 又难以满足项目对资金的需求量,影响项目的实施和发展。另外, 要考虑到项目融资的一大特点: 偿债资金来源于未来收益, 与投资者的原有资产和业务没有关系。因此, 要做好项目支出预测与未来收益预测, 使项目到期债务与未来收益相匹配, 避免形成债务缺口。

412 融资方式的选择

项目融资一般都属于中长期固定资产投资, 可考虑向外国商业银行申请银团贷款、项目贷款、发行国际债券或通过国际股权融资等不同融资方式。在具体运作中, 要充分认识各种融资方式的优缺点, 在灵活、有效的原则下, 选择最合适的筹资方式, 规避风险。主要措施有:首先, 要充分认识各种筹资方式的优缺点。国际金融机构和外国政府贷款利率低、期限长, 但贷款对象严格限制, 金额也有限, 还往往有政治、经济等附加条件; 外国商业银行包括国际银团贷款,贷款对象比较宽, 手续简便, 资金使用灵活, 但利率高、费用大; 发行国债期限长、额度大, 筹集资金使用灵活, 债权人分散, 但手续繁琐, 发行费用高, 又往往受发行所在国政府的管制; 国际股权融资, 出售股票所得资金可作为自有资金既不付息又可长期使用, 还有利于筹资人在海外树立形象, 但上市公司必须具备必要的条件, 股票发行和上市须投入大量时间、人力和财力, 而且也要受到发行所在地政府当局的限制。其次, 要考虑不同融资方式组合下的融资成本。不同的融资方式, 不同的货币币种, 不同的筹资期限, 所支付的费用和成本是不同的, 因此, 就应选择融资成本低的融资组合方式。再次, 要考虑今后进一步融资的灵活性, 也就是考虑这一次融资会对下一次融资产生的影响。要从长远利益出发, 选择合理的融资方式, 以有利于项目以后的进一步融资和发展。

413 融资的期限结构

融资期限越短, 风险越大。由于借债从投入到收益需要一定的周期, 债务期限太短, 会造成资金投入后尚未产生效益的情况下形成本息双还的局面, 甚至要以借新债还旧债的方式弥补缺口, 会产生借贷困难、成本增加。对这类风险的防范是要保持合理的期限结构,防止出现偿债高峰。主要策略有: 首先, 应合理控制短期贷款用途, 从根本上控制短期贷款比例, 短贷款只能适用于临时性周转, 而不能用于长期投资; 其次, 均衡控制偿债期限, 不仅要防止偿还期限过于集中, 还要注意限定到期债务额与债务总额以及到期债务与项目当期收入额的比例, 使偿还债务与当期项目收入相匹配。

414 利率风险

利率风险是指在项目的经营过程中, 由于利率变动直接或间接造成项目价值降低或收益少的风险。防范这一风险, 可通过以下策略: 首先合理安排固定利率与浮动利率的比例结构如果固定利率与浮动利率的比例不合理, 存在大量浮动利率贷款, 利率的攀升或突然提高, 在相当长时期内高居不下, 会造成利润的降低和财务风险的增大; 其次, 对利率波动进行预测, 并采取相应的利率支付方式。当国际资本市场利率水平低, 趋于上升时, 应尽量选择固定率; 当利率处于较高水平趋于回落时, 采用浮动利率为好。

415 汇兑风险

汇兑风险来源于汇率变化, 在资金的使用中,汇率变化会造成项目外币贷款的汇兑损失, 形成汇兑风险。汇兑损失与项目未来收益币种的兑换价格直接相关, 比价越低, 损失越大。汇兑风险可通过以下方式加以防范:第一, 尽量使外币贷款借、用、还币种统一。这样可以避免由于汇率波动而产生汇兑风险。第二, 尽量选择可自由兑换货币。这样便于外汇资金的调拨和运用, 也有助于转移货币汇率的风险, 即可以根据汇率变化的趋势或外汇资金的需要, 随时在外汇市场上兑换与转移。第三, 合理选择贷款的币种。汇兑风险与外币贷款币

种结构密切相关。对借款人而言, 选用软币贷款比较有利。这样, 在软币汇率下跌中可减轻债务, 以避免借入硬币币值后造成损失, 争取获得软币币值低的收益。第四, 融资货币多元化, 使多种货币比例适当, 防止形成币种过于集中带来的汇兑风险。第五, 签订外汇保值条款。如果对汇率走势缺乏经验或信心, 为进一步提高保险系数, 可在贷款协议中订立保护性条款, 如货币可转换条款、货币保值条款、提前还款和延期还款等, 避免汇兑损

失。

5 市场风险

市场行情风云变幻, 市场价格波动频繁, 这一切都直接影响项目的收益情况及生存能力。对于市场风险的管理关键在于预防, 在项目开始的初期做好充分的市场调查, 可以大大减小盲目性; 而在项目的建设和经营过程中, 签订建立在固定价格基础之上的长期的原材料及燃料供应协议, 也可以在很大程度上减少市场不确定因素对项目的影响。

6 管理风险

管理风险主要表现为融资工作质量差、效率低, 缺乏融资战略和技巧, 致使融资工作难以完

成。从项目的开发准备、评估执行到投产运营, 每一环节都需执行机构有较高的整体驾驭能力和丰富的管理经验。它包括: 极高的组织指挥能力、重点问题的判断能力、关键时刻的决策能力、交往中的外交能力、内部关系的协调能力和在项目范围内技术经济、财务经营、生产销售等方面的管理水平。一个好的管理机构产生极高的效率和效益, 一个缺乏经验和能力的管理机构, 可能导致项目漏洞百出、风险丛生、效益低下, 甚至导致项目的

亏损和失败事实证明, 高素质的人才结构是防范管理风险的重要方面。由于项目融资工作量大、难度系数高, 一般要求组织者具备较高的领导、组织、综合分析、果断决策等才能, 并且熟悉相关专业及相关知识; 而在人员构成上, 不仅要有一批强干的专业人员执行融资工作, 还要形成金融、法律、行政等各方面专业组成的顾问小组, 配合组织者工作。__

4 5

#\"外汇汇率风险。

这种风险是指因汇率波动而蒙受损失，以及将丧失所期待的利益的可能性。

$\"市场风险。

由于项目投资大、回收期长，市场变幻莫测、竞争激烈，新技术的不断涌现，以及受管理机制等因素影响，造成实际收入低于设计收入，现金流量不足，难以补偿项目经营成本支出和按时归还贷款等产生的风险。

%\"政治风险。

政治风险是指那些由于战争、国际关系变幻、提供融资国政权更迭和政策变化而导致的项目的资产和利益受到损害的风险。

&\"建设工程风险（完工风险）。

项目融资在完成有关手续、正式签署有关文件并经政府批准之后便进入工程营建阶段。对项目公司来说，在这一阶段面临的最大风险是工程能否顺利完工。完工风险包括工程不

能完工风险和完工迟延风险、成本超支风险。

环境风险

对自然界的开发利用使得人类赖以生存的自然环境和生活环境受到破坏, 因此, 许多国家制定和颁布了严格的法律, 来限制工业发展造成的辐射、废物处理、噪音、危险品的运输以及资源的利用等。按照环境法律的要求去做, 项目成本支出就得增加, 经营者须依照“污染者负担费用”原则承担环境风险损失。环境风险在融资战略中所占的地位越来越重要, 经营者可通过下列策略来保护自己: 首先, 经营者应确保由专家对收集的材料进行研究, 结合所在国与环境保护相关的法律, 充分估计该项目的环境责任风险, 将其纳入项目的总的可行性研究中;其次, 必须将令人满意的环境保护计划作为融资的一个特殊前提条件, 并且该计划应留有一定的余地确保能适应将来可能加强的环保管制; 再次, 可以通过投保来降低风险。

二、项目融资风险的防范

!\"优化贷款的利率结构，控制融资成本风险。融资成本、项目融资风险的防范

!\"优化贷款的利率结构，控制融资成本风险。融资成本风险来源于国际金融市场利率的变化，利率波动导致融资成本增加，形成融资成本风险。在融资过程中，融资成本的变化与贷款的固定利率和浮动利率的选择密切相关。一般的做法是：在国际金融市场资金供给不足时，利率会逐渐上升，以选用固定利率为宜，其比例应占整个贷款的!\"#左右；而当国际金融市场资金供给过剩时利率会趋于下降，以选用浮动利率为好。因此，在科学预测利率变化趋势的基础上，可以通过贷款的利率结构反映融资成本的风险大小。项目贷款多为中长期贷款，由于金融市场瞬息万变，选用浮动利率风险比较大，应以固定利率为主。

贷款中固定利率债务与浮动利率债务比例均衡可以降低风险，减少利益损失。

#\"采用合理的外债币种结构，控制汇兑风险。汇兑风险来源于汇率变化。汇率变化会造成项目外币贷款的汇兑损失，形成汇兑风险。汇兑风险损失与项目收益货币的兑换价格直接相关，比价越低，汇兑损失越惨重。汇兑风险与外币贷款币种结构密切相关，对借款人而言，选用软币可以减轻债务，避免风险损失。在外币贷款中，如果软币贷款占较大比重，一般可

以最大限度地降低或防止汇兑风险损失。多年来，很多发展中国家由于外债币种结构不合理曾遭受了严重的汇兑风险损失。由于国际金融市场汇率剧烈波动，合理的外币币种结构应该是保持多种货币适当比例，软硬货币均衡使用，防止形成币种过于单一的不合理结构。此外还要尽量做到外币贷款的借、回、还的币种统一，缩短对外贷款的还款期限。$\"提高财务管理水平，控制偿债风险。财务风险意味着项目投资失败，无法从收益上偿还所欠下的债务，其发生的可能性与项目贷款的规模和项目的经营风险密切相关。在一定的经营风险条件下，债务比例越大，财务风险的可能性越大，应适当举债，提高经营管理水平来控制财务风险。偿债风险与债务的期限结构密切相关，债务的期限结构是项目贷款中各种期限债务的比例关系，包括长、中、短三种期限。其中短期债务不利于项目统筹安排，还款期限很难与项目的收益状况相匹配，短期债务应调整到最低比例。一般来说，合理的债务期限结构应以中、长期贷款为主，短期贷款为辅，各种期限的债务保持适当比例，并根据项目收益期保持平衡，防止偿还期过于集中而形成借新还旧的恶性循环。%\"对于项目融资中的政治风险的防范和控制。!请求政府及有关部门作出一定保证承诺。\"项目国际化。国际化就是尽可能采用多边金融组织、多国出口信贷银行的贷款，或者使项目出资方来自众多国家。#为政治风险投保。承保政治风险的主要是国有保险公司、国家的出口信贷机构及其保险部等，也有多边机构，如世界银行有时也为自己的项目向其贷款方提供政治风险担保。另外私营的保险机构也以较高的保费承保政治风险，其中最著名的是德国的海尔梅

斯。&\"对于项目融资中的完工风险的防范和控制。!一揽子承建合同。即项目公司与承建商签订“一揽子承建合同”，由承建商以合同形式承担大部分完工风险，即所谓“交钥匙”承包方式，这是国际上项目建设的主要方式。这种承建合同还要由承建商找到某个机构（一般是担保银行）提供担保。\"设备、材

料供应合同。固定工程定价及承接合同往往都有设备或材料的供应合同及其担保的支持，以分担完工风险，一般由材料供应商提供固定价格的供应合同，并向担保银行交纳担保费，要求它为供应合同中的供应商提供担保。#有关的资金协议。项目融资中通常有为建设中的资金周转提供保证，如英法海峡隧道工程对因不可测因素造成的造价出超准备了一笔$!亿美元的备用信贷。$项目贷款的分段控制。项目建设阶段，贷款方一般会按工程进度付款。每笔贷款有大量的先决条件，以控制完工风险，而项目公司也依此将工程的阶段要求和奖罚体

现在承建合同中。另外，承建合同也会对工程日期作出明确规定，如承建商按要求提前完工，则将项目在此期间运营的净收入奖励给供应商和施工公司__