改进杜邦分析体系下的上市公司财务分析

财务报告与分析Ｉ　ＦＩＮＡＮＣＥ　ＲＥＰＯＲＴ　ＡＮＤ　ＡＮＡＬＹＳＩＳ　改进杜邦分析体系下的上市公司财务分析　西北师范大学　一王　桢　浙江工业大学之江学院　李明伟　、杜邦分析体系改进　（二）改进后杜邦分析体系基于传统的杜邦财务分析体系的　杜邦分析体系以净资产收益率　（一）传统杜邦分析体系不足各种不足，本文对杜邦分析体系进行了改进，以更加全面、真实地　反映了上市公司的财务状况、经营成果和现金流量，更加符合上市　公司的特点。具体见图１。　为核心，将相互关联的指标串联起来，揭示了指标之间的内在联　系，从而综合性地分析评价企业总体财务能力。但是现代企业所处　的经济环境远比工业时代复杂得多，影响财务状况和经营成果的　因素也越来越多，越来越微观和隐蔽，这要求必须获得更多更准确　的信息才能对企业有全面了解。传统的杜邦分析体系暴露出许多　“先天”的缺陷，具体体现在以下几方面：　（１）忽视现金流量分析。传统杜邦分析体系以利润指标分析为　核心，没有现金流量分析指标。在市场经济条件下，企业现金流量　在很大程度上决定着企业的生存和发展，如果现金流量不足，现金　周转不畅，现金调配不灵，将会影响企业的生存和发展。　（２）不能反映上市公司经济技术指标。上市公司公开披露的财　务信息很多，财务报表分析者要想通过众多的信息正确把握企业　的财务现状和未来，最关注的财务指标有：每股收益、每股净资产、　净资产收益率等，但传统杜邦分析不能围绕这些指标对上市公司　进行分析。　（３）偏重企业短期财务成果。杜邦分析体系对以权责发生制为　图１　改进后杜邦分析体系　基础计算的利润指标会导致管理层的短视行为，他们可能会放弃　那些短期内无法给企业带来盈利却是有利可图的投资项目，不利　于企业长期价值的创造与可持续发展。　（１）选取每股收益作为核心分析指标。对于上市公司而言，最　重要的财务指标是每股收益。这是因为每股收益是衡量上市公司　盈利能力的最重要的财务指标，它反映普通股的获利水平。对投资　得借鉴。　（四）货跌价准备数额明显增加通过表５及图５可知。新疆　建立材料信息库，科学确定材料的保险储备量和最佳订购量、最佳　订购批次，使材料占用的企业资金数额最小化，预防存货的积压，　在保证质量的前提下把购置成本降到最低点。　（三）增强产品竞争力在日趋激烈的市场竞争中，要善于分　上市公司２００７年存货跌价准备比２００６年增加６５５０６２元，与　２００６年相比有明显增加。这主要是由于大部分公司大量计提存货　跌价准备所致，２００６年度存货跌价准备计提比例为Ｏ．４％，２００７年　度计提比例为１．２５％，增加了２倍多。如国际实业的存货跌价准备　析研究企业的市场环境，制定有利于促进销售增长的信用政策，扩　大销售，提高企业的竞争能力，注重产品的开发。产品的开发要建　立在有效地市场调查基础之上，需要有战略眼光，不只是着眼于现　在，还要瞩目于未来。企业应千方百计宣传产品，争取顾客，提高企　计提额增加１２４４８００元，天康生物增加１３１８０４１元，香梨股份增加　６８８８１８４８元。新疆上市公司货跌价准备数额大幅上升，既反映其　存货质量下降，也反映其存在对当期和以后期间盈余调整之嫌。　二、新疆上市公司存货管理改进对策　业的知名度。产品销售畅通，存货周转就会加快，也从根本上预防　了存货的积压。此外，企业应适时调整产品结构，坚持以市场为导　向，加大市场调查和预测力度，根据销售计划安排生产，以销定产，　实现产销平衡。　（一）灵活调整存货管理策略企业要能适应经济环境变化以　加强对存货的管理。在物价变动时，实物资产具有一定的保值作　用，一般都随物价水平的上涨而上涨，随物价水平的下降而下降。　因此，在通货膨胀状况下，各种实物资产占用具有在货币计量上不　参考文献：　断升值的特性，持物比持币更经济，公司可以适量增加对存货的购　买，这实际上是一项有回报的投资。　（二）应用科学存货管理方式对存货的有效管理关键在于在　［１］缪克轮：《浅析企业如何加强流动资金管理》，《新西部）２ｏｏ８　年第２期。　［２］陈波：《新疆库尔勒香梨股份有限公司资本结构问题研究》，　《工商管￣）２ｏｏ５年第１１期。　（编辑向玉章）　各种存货成本与存货效益之间进行权衡，达到两者的最佳结合。企　业采购材料时应当既要做到保证生产和销售的经营需要，又要尽　量减少资金的占用。因此应适时了解市场行情信息，如有必要还应　甜冬通，Ｌ・综合（中）２０ｏ９年第６期　蹩　财务报告与分析Ｉ　ＦＩＮＡＮＣＥ　ＲＥＰＯＲＴ　ＡＮＤ　ＡＮＡＬＹＳＩＳ　者而言，每股收益被看作是企业管理水平、盈利能力的显示器，并　指标，从表２可知，甘肃省上市公司在该指标上的表现差强人意。　甘肃省上市公司的主营业务利润率连续两年均高于全国Ａ股的　平均水平，而营业利润率则低于全国Ａ股的平均水平，而且差距　在扩大。其原因就在于甘肃省上市公司的期间费用占收入的比重　均远高于全国平均数，从而带来了较差的经营获利能力。　表２　成为影响企业股票市场价格的重要因素。通过公司不同时期每股　收益的比较，可以评价公司盈利能力的变化趋势；通过对公司纵　向、横向的比较，可以认识到公司的管理能力与前期或同行业企业　问的差异，从而便于作出更细致的分析。　（２）引入每股净资产及现金流量指标。在改进后的杜邦分析体　系中，每股净资产由三个指标构成：每股营业现金净流量、债务总　额现金比及权益负债比。每股营业现金净流量既反映了企业通过　经营活动获取现金流量的能力，又反映了企业最大的分派股利的　能力。债务总额与经营现金净流量比反映企业承担债务能力，指标　越小，说明企业偿还债务的能力越强。权益负债比是计算资金来源　时间　２００７　指标　全部Ａ股　销售净利率％　７．６４　营业利润率　主营业务利润率　８３　１３　６　年末　甘肃瘩上市公司　２００６　全部Ａ股　年末　甘肃省上市公司　４　５９　４　６　２３　５．８　５．１　４．３　１６．８　１１．６　１２．５　（２）资产使用效率低。资产使用效率指标反映为一系列周转率　指标，用来说明每一元不同类型的资产能带来的收入，一般而言各　的结构状况，是对公司资本结构准确反映的财务指标。可见，由于　引入了现金流量指标，使企业偿债能力、获利能力的分析更加直　观，同时也便于公司对未来发展趋势作出正确判断。　二、甘肃省上市公司财务分析　（一）基本分析运用改进的杜邦分析体系，本文对２００５年至　２００７年全部Ａ股与甘肃上市公司的相关财务数据进行了横向比　较与趋势分析，具体见表１。　表１　每股　每骰　权益　债务　每股　净资　权益　总资　总资　销售　时间　指标　收益　净资　负债　总额　营业　产收　乘数　产净　产周　净利　立　比　现金　现金　益率％　利率　转率　率％　比　流量　２００７　全部Ａ股　（１４５５６　３．５５６３　Ｏ．９３　８．８３　Ｏ＿４３３　１２．８１　２．０７　＆１９　０．８１　７．６ｚ　年末　甘肃省Ｅ市松司　ｎ１５３２　２．５６２３　０．９３　６．Ｏ５　０４５５４　５．９８　２．０７　２．８９　０　６３　４．５　２００６　全部Ａ股　０２０２４　２．５８２９　Ｏ．８３　６．６８　（珥６５７　７．８４　２．２０　３５４　０．７７　４　Ｉ　年末　甘肃省Ｅ市公司　５８２　２３０１０　０．８６　７．０３　（１３８０６　２．５３　２．１７　１．１７　Ｏ．５１　２．：　２００５　全部Ａ股　ｎ１２Ｒｎ　２．６０８５　０．６２　９．１５　０４５９８　４９１　２．６１　１＿９２　０．７４　２．ｆ　年末　甘肃省　市公司　一ｎ１３８５　２３４７１　０．８３　９．７４　０２９０３　—５．９　，’　一２６７　０．４７　—５．６｛　从每股收益上看，甘肃省上市公司的每股收益明显低于全国　Ａ股的平均水平，说明甘肃省上市公司在完成股东财富最大化的　财务目标上远低于全国上市公司的平均水平。而每股收益受两个　因素影响，即每股净资产和净资产收益率。甘肃省上市公司的每股　净资产水平连续三年变化不大且基本与全国上市公司的平均水平　接近，说明甘肃省上市公司基本完成了资本的保值，但资本增值不　明显。而全国上市公司平均每股净资产水平在２００７年却有大幅度　提升，从中可以看出甘肃省上市公司的差距。这种差距产生的原因　经进一步分析主要在于甘肃省上市公司负债总额现金比较低，体　现甘肃省上市公司较差的偿债能力及再借贷能力。每股收益水平　低下的更主要的因素在于净资产收益率的表现。甘肃省上市公司　连续三年的净资产收益率从未达到全国平均水平的一半，盈利状　况非常差。而净资产收益率受权益乘数和总资产净利率两个因素　影响。权益乘数反映了公司资本结构，一般认为保持行业平均数较　好，否则不是发挥不了财务杠杆效应就是财务风险较大。而甘肃省　上市公司的权益乘数基本保持在全国平均水平上。因此净资产收　益率水平很差的原因只能源于总资产净利率。表１也清晰地显示　了这一点。同时还显示在影响总资产净利率的两个因素总资产周　转率和销售净利率上，甘肃省上市公司都表现出了低于全国平均　水平的态势。这些都表明了甘肃省上市公司财务现状与全国Ａ股　平均水平的差距根源之所在。　（二）存在问题根据上述分析，进一步归纳可知甘肃省上市　公司在财务方面存在以下问题：　（１）经营获利能力差。销售净利率是反映经营获利能力的综合　财套Ｉ｜，Ｌ・综合（中）２００９年第６期　种资产的周转率指标越高越好。通过表３可以看出，甘肃省上市公　司的总资产周转率明显低于全国平均水平。分析发现造成这个问　题的原因在于甘肃省上市公司应收账款周转率和固定资产周转率　均偏低。　表３　惠赘产　流动资　存货周　应收账　应收账　固定资　固定资　｝陡入增　时间　指标　周转率　产周转　转率　款周转　款增长　产周转　产增　长率％　盘　盎　率％　豪　长率％　２００７　全部Ａ股　（１８１　２２８　５＿（】５　１６４９　２２　２０８　１３　２６　牟末　峙靠耀　意—　黾　ｎ６３　２３７　５６９　１ｎ６６　３　１５１　７　３７　２ＯＯＥ　全部Ａ股　（　７　２Ｏ８　曼１５　１５－６　１８　１．８６　１７　２５　年末　甘肃省　市公司　１　１＿８２　４．６３　７＿９３　３６　１．１６　４５　３４　２００５　全部Ａ股　（Ｗ４　１２８　５Ｏ８　１４５４　１＿７９　年末　黼省　市公司　（　７　１５４　４２５　７．７９　１．１５　（三）对策建议进～步分析甘肃省上市公司的财务状况，发现　无论是反映盈利能力的每股收益、净资产收益率、总资产净利率、　销售净利率、营业利润率、主营业务利润率等，还是反映周转状况　的各种资产周转率，以及偿债指标债务总额现金比、资本保值增值　指标、每股净资产等指标，均在全面、逐年转好，说明甘肃省上市公　司正在健康发展，但是下一步仍应采取措施加以改进。　（１）严格控制成本费用。要提高公司的销售净利率，扩大销售　固然是一个途径，但严格控制好成本费用　得更为重要。对于甘肃　省上市公司来说，应在扩大销售的同时，严格控制生产成本和期间　费用以扩大公司利润增长空间。　（２）提高资产使用效率。应加强对上市公司的监督和管理，提　高资金使用效率。要加强对应收账款的管理，不断改善信用政策。　要提高固定资产使用水平，减少闲置资产的资金占用，合理确定资　本结构、资产结构等。在必要的时候，还可以采取资产重组、资产　置换、并购等手段开拓一些新的、有潜力的项目，努力提高上市公　司的业绩。　（３）培育企业核　ｔ２，竞争力。随着市场成熟度越来越高，中国企　业已经进入了“微利时代”，每个企业都在面对不断增加的成本压　力，因此培育企业核　ｔ２，竞争力才是提高经营业绩的根本途径，更是　企业可持续发展的客观需要。甘肃省应抓住西北大开发的历史机　遇，不断加强技术创新与管理创新，提高产品与服务的质量，发挥　比较优势，塑造企业的竞争优势，转变过去的粗放式经营方式，这　样才能在纷繁复杂的市场经济环境中利于不败之地。　参考文献：　［１］王富华：《关于培育甘肃上市公司的若干构想》，《兰州大学　学报（社会科学）》２ｏｏ０年第３期。　（编辑　向玉章）