电影院线运营

一、 国内电影业发展现状

（一） 广受资本青睐，投资增长迅速

2006-2010年国内银幕保持500-700块/年的增速。2006-2010年国内新增影院数保持逐年上升势头，其中2006-2009年增速在80-140家/年；受09年下半年发布的《文化产业振兴规划》影响，2010年全年新增影院313家。

（二） 票房总额连年加速增长

2006-2010年国内票房总额爆发式增长：其中2008-2010年连续三年增长率超过30%；2010年国内票房突破100亿元大关，同比增长超过60%。

二、 国内电影业产业链（主干环节）

（一） 制作商（内容提供商）

完成电影的投资、拍摄和后期制作的环节。 （二） 发行商

发行商从制作商手中取得电影发行权，然后以票房买断或分账或协议的方式与院线合作（一般为分账），将电影在合作院线的电影院放映。在当前国内电影发行实务中，电影的制作和发行很多时候都是由同一家公司操作，且发行商往往需承担影片宣传的主要责任。 （三） 院线

院线制是我国电影发行放映的主要机制[1]。一条院线以资本或供片为纽带结合起若干个影院，这些影院由院线统一管理，统一排片，以票房分账的方式拿到影片拷贝。 （四） 影院

电影产业链的重要终端，影片放映的场所和票房回收的环节 （五） 衍生产品开发

衍生产品开发主要是与电影相关的广告、音像、软件、旅游、娱乐、玩具、服装

等行业利润开发。目前在好莱坞完整的产业链条中，与影院相关的银幕层面价值实际远远不如衍生产品。

中国的电影产业还处在产业化的初级阶段，初步形成了从制片、发行到放映的基本链条，相关衍生行业的开发刚刚走上轨道。

三、 “院线——影院”发展模式 （一） 供片联结模式（加盟模式）

影院加盟某一院线，按照该院线要求进行设备采购及装修，并由该院线提供统一供片、统一包装、统一宣传、统一管理。代表：早期的中影院线旗下多数影院为该模式。

（二） 资产联结模式

院线直接投资影院，拥有对影院的绝对控制权。代表：万达院线。 （三） 发展趋势

1. 资本连接模式逐渐成为主流

院线制实行早期，即使大院线旗下的影院多数也是供片联结模式，院线本身不承担新影院投资费用。自万达院线利用资产联结模式取得空前成功后（98%为自有影院；5年内发展成为国内第一院线；2010年票房占国内总市场超过18%），业内股东实力强大的院线开始逐渐效仿（如中影）。总体而言，资产联结模式可显著提高院线的盈利能力、促进院线整合，已成为大院线进行影院拓展的主流方向。 2. 院线整合加速，谈判地位增强

院线制改革初期，供片联结模式是市场主流，影院在分账谈判中明显强势，甚至有院线为争取优质影院加盟，承诺影院可独享分账。

随着院线整合加速、资产联结模式成为大院线拓展主流，院线市场集中度已大大提高（万达、中影星美、上海联合、北京新影联、南方新干线、广州金逸珠江6大院线2010年合计票房占国内总市场超过60%），大院线已可争取到7%的分账比例（中小院线一般在5%）。

预计在未来5年，随着大院线话语权日益增强，影院分账比例将进一步下降，非院线直投影院的盈利空间将不断压缩。 四、 “院线——影院”盈利分析

（一） 分账惯例

依据相关政策[2]，国内电影产业链主干环节的票房分账比例[3]原则上应以下表为基准，参照各方谈判地位上下浮动：

片源 制作商 发行商 院线 影院 7% 50% 17% 48% 国产片及进口批片 43% 进口分账片 35% 经过近几年的发展，国内基本形成相对稳定的分账惯例，即制作商30%，发行商15%，院线5%-7%，影院48%-50%。 （二） 测算假设 1. 测算框架

（1） 供片联结模式下投资单体影院的收益分析 （2） 资产联结模式下组建中型院线的收益分析 2. 相关税费

票房总额在扣除国家电影发展专项基金和营业税后（该扣除后的票房数额一般称为“分账票房”）才能按比例进行分账：

（1） 国家电影发展专项基金：票房总额5%。 （2） 营业税：票房总额3.3%。 3. 分账比例

参考国内平均票房分账比例，假设按照制作商30%，发行商15%，院线5%，影院50%的比例进行分账。 4. 管理费率

参考行业惯例，影院需向院线缴纳分账票房3%-5%的管理费，假设取中间值4%。 5. 影院投资标准 影院名称 昆山金逸国际影院 世纪环球影院 南国艺恒国际影城 深圳博纳影城 总投资额（万单座位成本（万面积（㎡） 座位（个） 元） 元） 4000 3000 5000 900 450 1050 1334 2000 1000 3000 3000 2.2 2.2 2.9 2.2 大连奥纳电影城 上影CGV大宁影城 4000 1300 920 1106 1505 3000 2000 2000 4000 2.3 2.2 1.8 2.7 MK保利（郑州）国际影城 4000 北京万达国际影城 6000 国内部分五星级/超五星级影院投资标准如上表所示：假设所投资五星级影院座位1000个，单座位成本2.2万元。 6. 影院票房收入

2010年万达院线旗下影院约70家，票房收入总额约15亿元，平均单影院票房收入约2150万，武汉、北京等核心区域的五星级影院票房更是普遍突破4000万元。

国内正处于电影业快速发展时期，国内主要院线的核心影院票房总额近年来普遍保持25%以上增长速度。

保守假设所投资五星级影院票房初始收入2150万元，每年递增15%。 7. 影院非票房收入

行业非票房收入为票房收入总额[4]的12%；其中保利旗下影院平均可达20%，中影星美旗下影院平均超过20%。保守假设所投资五星级影院“非票房收入/票房收入总额”比例为12%。 8. 影院物业成本

目前国内影院物业成本基本体现为两种形式：一是物业租金，二是联营扣点。院线制改革初期业内普遍采取联营扣点形式；近年来随着五星级影院人流集聚效用日益显著，影院投资商对商业地产开发商的议价能力显著增强，业内有较强的转联营扣点为固定低租金的趋势，甚至有强势院线的直投影院要求商业地产开发商提供1年的免租期并进行装修补贴。

目前百货卖场联营扣点水平约为20%，影院作为主力店一般有较大的折扣，假设所投资五星级影院联营扣点水平为15%。 9. 影院其他付现成本

假设所投资五星级影院支付的其他付现成本约150万/年。 10. 影院折旧年限

参考业内5-7年进行重装修惯例，假设所投资五星级影院按5年折旧，残值为零；

税收处理与会计处理一致。 11. 中型院线旗下影院数量

假设所组建中型院线旗下影院数量为20家。 12. 中型院线综合运营成本

目前由于主流院线都直投影院，难以获得院线单独运营的财务数据，假设所组建中型院线综合运营成本为其收入（分账收入+管理费收入）的40%，且全部为付现成本。 13. 企业所得税率 假设企业所得税率25%。 14. 资金杠杆及成本

假设所有投资均以贷款解决，资金成本6.40%。 15. 其他

假设在不同区域同时投资20家影院。

（三） 供片联结模式下投资单体影院收益分析

1. 核心财务数据

指标 5年净利润 5年净现金流 投资回收期[5] 内部收益率 数值 1,874万元 1,874万元

2. 利润表 影院分账票房收入 影院非票房收入 影院物业成本 影院管理费 影院其他付现成本 财务费用 折旧 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 合计 73 986 258 296 79 150 146 440 1,134 297 340 91 150 110 440 1,304 341 391 104 150 67 440 1,499 392 450 120 150 16 440 1,724 451 517 138 150 0 440 6,646 1,740 1,994 532 750 412 2,200 4.25年 26.76% 利润总额 所得税 净利润

3. 现金流量表

一、资金来源

-73 -73 133 15 118 299 75 225 492 123 369 716 179 537 930 233 698 2,498 625 1,874 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 合计 2,280

1,244 986 258 1,246 296 79 150 146 560 15 -2 5

1,430 1,134 297 1,436 340 91 150 110 670 75 -5 0

1,645 1,304 341 1,636 391 104 150 67 800 123 9 9

1,892 1,499 392 1,165 450 120 150 16 250 179 727 736

2,175 1,724 451 1,038 517 138 150 0 233 1,138 1,874

10,666 6,646 1,740 2,280 8,792 1,994 532 750 412 2,280 625 1,874

0 1.1影院票房分账收入 1.2影院非票房收入 0 1.3借款 二、资金运用 2.1影院物业成本 2.2影院管理费

2,280 2,273 0 0

0 2.3影院其他付现成本 2.4建安支付 2.5偿还利息 2.6偿还本金 2.7所得税 三、盈余资金 四、累计盈余资金

2,200 73 0 7 7

（四） 资产联结模式下组建中型院线收益分析 1. 核心财务数据

指标 5年净利润 5年净现金流 投资回收期 内部收益率 数值 48,342万元 48,342万元 3.97年

2. 利润表 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 合计 19,716 22,673 26,074 29,985 34,483 132,929 31.71% 影院分账票房收入 院线分账票房收入 影院非票房收入 影院物业成本 1,972 5,160 5,915 3,000 1,420 2,909 8,800 2,267 5,934 6,802 3,000 1,632 2,116 8,800 8,524 2,131 6,393 2,607 6,824 7,822 3,000 1,877 1,143 8,800 2,998 7,848 8,995 3,000 2,159 0 8,800 3,448 9,025 13,293 34,791 10,345 39,879 3,000 2,483 0 8,800 15,000 9,571 7,623 44,000 影院其他付现成本 院线综合管理成本 财务费用 折旧 利润总额 所得税 净利润

3. 现金流量表

一、资金来源

1,455 -1,455 4,803 1,201 12,863 17,877 22,328 64,940 3,216 9,647 4,469 5,582 16,599 -1,455 3,603 13,407 16,746 48,342 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 合计 45,460 26,847 30,874 35,505 40,831 46,956 226,473

19,716 22,673 26,074 29,985 34,483 132,929 1,972 5,160

2,267 5,934

2,607 6,824

2,998 7,848

3,448 9,025

13,293 34,791 45,460

1.1影院分账票房收入0 0 1.2院线分账票房收入 1.3影院非票房收入 0 1.4借款 二、资金运用 影院物业成本 影院其他付现成本 院线综合管理成本 建安支付 偿还利息 偿还本金 所得税 三、盈余资金 四、累计盈余资金

45,460

45,455 26,844 30,881 34,918 18,624 21,410 178,132 0 0 0

5,915 3,000 1,420

6,802 3,000 1,632 2,116

7,822 3,000 1,877 1,143

8,995 3,000 2,159 0

10,345 39,879 3,000 2,483 0 5,582

15,000 9,571 44,000 7,623 45,460 16,599

44,000 1,455 0 5 5

2,909

12,400 15,200 17,860 1,201 3 8

2,131 -7 1

3,216 587 588

4,469

22,207 25,546 48,342 22,795 48,342

五、 结论

（一） 国内正处于电影业高速发展时期，电影票房收入爆发式增长，“院线——影院”投资广受资本青睐。

（二） 国内有着相对清晰、稳定的票房分账制度，“院线——影院”盈利预期良好。 （三） 以当前各方谈判地位预计，在供片联结模式下投资单体影院和在资产联结模式下组建中型院线的内部收益率、投资回收期都较为理想。

（四） 自万达院线采取资产联结模式取得空前成功后，该模式已成为有实力院线投资拓展的主流方向。

（五） 随着院线整合及市场集中度提高，大院线议价能力显著增强，预计未来供片联结模式下的影院盈利空间将被不断压缩。

综上，在资产联结模式下组建院线有利于长期盈利能力的提高；建议梳理设立院线的相关政策，并对院线运营事宜进行综合研究。

附件：相关政策概要

一、 《关于改革电影发行放映机制的实施细则（试行）》 组建院线必须符合以下要求和条件：

（一）10家以上以资本或供片为纽带的专业影剧院，其中实行计算机售票的影院不少于8家或者年度票房不低于800万且电影专项资金如实上缴，可以发起组建一条省内院线，由省级电影行政主管部门审批，报国家广电总局电影局备案。 （二） 15家以上以资本或供片为纽带且影剧院分布在不同省级区域的专业影剧院，其中计算机售票不少于10家或者年度票房不低于1000万且电影专项资金如实上缴，可以发起组建一条跨省院线，协商跨区域省级电影行政主管部门后，报送国家广电总局审批，并向有关省级电影行政主管部门抄送批件。

（三）一个省的院线组建最多不超过三条。以签约形式组合的院线，签约期不少于3年(含3年)。一个影院只能加入一家院线。签约期满后，可以重新进行选择。 二、 《外商投资电影院暂行规定》、《〈外商投资电影院暂行规定〉的补充规定》、《〈外商投资电影院暂行规定〉补充规定二》

（一）外资一律不得组建电影院线公司（无论以何种形式）。

（二）允许香港、澳门服务提供者在内地设立的独资公司，在多个地点新建或改建多间电影院，经营电影放映业务。

三、 《广电总局电影局关于调整国产影片分帐比例的指导性意见》

（一）国产分账影片分账比例：制片方原则上不低于43%，影院一般不超过50%。 （二）与院线公司资产联结的影院，在保证制片方分帐比例的前提下，分帐比例可与所在院线公司协商解决。

（三） 以买断方式进入市场的国产影片，可根据实际情况协商确定院线公司与影院的分帐比例。

[1] 《关于改革电影发行放映机制的实施细则（试行）》

[2] 《广电总局电影局关于调整国产影片分帐比例的指导性意见》 [3] 以扣除国家电影发展专项基金和营业税后的分账票房为基础，下同 [4] 是收入总额而非分账票房，下同 [5] 含1年建设期，下同

2014年我国电影制作与发行业市场化程度、进入壁垒及经营

状况分析

一、电影行业市场化程度

我国的电影行业过去一直属于国家管制行业。2002 年《电影管理条例》颁布后，国家放宽对民营资本进入电影制作、发行行业的准入，包括华谊兄弟、博纳影业集团在内的民营电影企业逐步发展壮大，成为国内电影制作与发行行业的重要力量。这不但在很大程度上改变了电影业的竞争格局，也推动着整个电影行业市场化水平的不断提高。整体来看，电影行业的竞争格局及市场化程度表现为：

1、对境内民营资本经营电影业务已放开

以往国有企业垄断电影市场的格局在国家政策的日益松动下已经被打破，民营企业已经可以涉足电影产业的绝大多数领域。外资可以通过参股的方式有限制的进入电影的投资、制作，但是尚不能从事电影发行业务。

2、能够出品高票房商业大片的机构数量有限

我国电影制作与发行行业中，北京新画面影业有限公司、华谊兄弟、小马奔腾影业有限公司等制作机构具备生产优质商业片的能力，并能参与自己投资制作的影片；中国电影集团公司、华夏电影发行有限责任公司、博纳影业集团等少数机构在发行方面处于领先地位，其中中国电影集团公司和博纳影业集团在制作方面实力亦很突出。

二、电影行业主要壁垒

1、 政策准入壁垒

电影业属于国家管制较为严格的行业，国家在资格准入、拍摄、发行及放映等方面制定了一套严格且具体的法律法规体系以加强对该行业的行政管理。目前，电影业已经对民营资本放开；而在外资准入方面，虽然法律上允许其有限制地从事电影业务，但是目前仍然处于个案试点阶段，仅有个别中外合资电影公司及影院获准设立并开展业务。另外，目前只有中国电影集团公司和华夏电影发行有限责任公司获得行政许可允许经营进口影片发行业务。

2、 品牌壁垒

具有品牌影响力的电影企业具有较强市场号召力，不但能够吸引到一流的演职人才（导演、演员、监制等）加入创作、摄制和发行团队，还在获得资金支持和发行放映渠道资源等方面拥有更多的优势。

3、专业人才和资本实力壁垒

电影业是典型的智力和资本密集型行业。制作影片不但对投资方的资金实力要求很高，而且对演职人员（包括编剧、导演、演员、监制等）的素质、公司的投资制作管理水平、市场推广宣传能力等方面均提出很高的要求，因此目前仅有少数几家电影企业具有策划、制作、发行国产大片的实力，国产大片这一电影细分市场也已经形成了较高的进入壁垒。

三、主要业务模式

剧本开发：剧本开发是公司电影业务的起点，剧本的好坏直接影响影片的质量，因此制作公司对剧本的储备及开发相当重视。剧本的主要获得方式有两种，即外购剧本和委托创作剧本。外购剧本是指购买现成剧本，委托创作剧本是指公司委托编剧专业人员根据公司要求进行个性化创作。

立项：在项目孕育较为成熟后，一般会通过制片机构内部审核，然后报广电总局进行备案公示。备案公示通过后，公司即可获得《摄制电影片许可证（单片）》。

电影生产：电影摄制以剧组为组织单位。通常由制片人根据影片需要确定导演，然后由导演和制片人根据影片的内容、制作及发行计划、投资预算、期望达到的票房收入、演员出演日程计划等选聘影片主演。一般人员劳务的采购由公司或剧组与演职人员签署《聘任合同书》，约定双方的权利和义务、聘用时间及薪酬等。在拍摄过程中所需要的专用设备、设施、场景、灯光摄影等均通过租赁取得，而拍摄过程中所耗费的道具、化妆用品等均通过采购取得。

四、院线及影城经营行业现状

1、竞争格局和商业模式

1）院线制

中国产业信息网发布的《2014-2019年中国电影院线行业竞争格局及投资战略咨询报告》指出：在目前我国电影行业的监管政策下，影片发行方和影院之间存在一个必须环节——院线。院线是以若干影院为依托，以资本和供片为纽带，由一个发行主体和若干影院组合形成，实行统一品牌、统一排片、统一经营、统一管理的电影发行放映组织。在院线制下，电影发行公司委托各院线负责影片的放映工作，各院线根据旗下所属影院的情况对影片放映进行统一的安排及管理。根据《中国广播电影电视发展报告（2013）》披露，2012 年我国共有城市电影院线40 条。

2）院线经营模式

当前我国院线和影城的关系分为直接投资和签约加盟两种，其具体特点和代表院线如下表所示：

类型 院线与影城的关系 代表院线 特点 院线向影城统一供片，获得票房影院由院线或其母直接投资 公司、关联方直接投资兴建 万达院线、广州金逸 分账收入；由于院线和影城一般处于统一控制下，院线和影城可被视为一个整体；国外院线普遍为此模式 影院和院线没有资签约加盟 本联系，只是以签约形式加盟院线 中影星美电影院院线向影城统一供片，但对影城线有限公司，上管控能力不够；获得票房分账收海联和电影院线入和加盟费收入；是我国特有的有限责任公司 院线形态 资料来源：中国产业信息网整理

3）数字化放映及其对院线经营模式的影响

电影数字化是推动我国电影产业化发展的另一重要因素。2004 年，广电总局印发了《电影数字化发展纲要》，确立数字电影在我国电影产业化发展中的战略地位，明确我国电影数字化发展的指导思想、总体目标和基本措施。 数字电影的优势之一在于节省拷贝成本、扩大放映规模。随着数字银幕的增多，院线的胶片拷贝调度职能也将不断弱化。随着电影数字化发展，院线之间的竞争将主要集中在直接投资影院的数量和质量。

4）领先院线市场份额相对较高

根据广电总局发布的数据，2013 年度 票房排名前十的院线票房收入及占全国电影票房之比情况如下：

2013年我国票房排名前十的院线

序号 院线名称 1 万达院线 2 上海联和电影院线有限责任公司 票房 31.61 18.83 18.38 15.90 15.43 15.41 9.06 8.76 7.78 7.50 占全国电影票房之比 14.52 8.65 8.44 7.31 7.09 7.08 4.16 4.02 3.57 3.45 3 中影星美电影院线有限公司 4 广东大地电影院线有限公司 5 深圳中影南方新干线有限责任公司 6 广州金逸 7 浙江时代电影大世界有限公司 8 北京新影联影业有限责任公司 9 10 浙江横店电影院线公司 中影数字院线（北京）有限公司 资料来源：中国产业信息网整理

尽管领先的院线票房收入合计占比较高，但目前尚没有一家院线的票房收入占比突破15%，反映出我国院线市场仍处于激烈竞争时代。

2、行业进入障碍

1）准入障碍

根据《关于改革电影发行放映机制的实施细则（试行）》，组建一条省内院线必须有10 家以上以资本或供片为纽带的专业电影院，其中实行计算机售票的影院不少于8家或者年度票房不低于800 万元且国家电影专项资金如实上缴；组建一条跨省院线，必须有15 家以上以资本或供片为纽带且影剧院分布在不同省级区域的专业影剧院，其中计算机售票不少于10 家或者年度票房不低于1,000 万元且国家电影专项资金如实上缴。此外，一个省的院线组建最多不超过3 条。

在外资准入方面，根据我国现行法规，外资不允许投资或组建电影院线。外商不得设立独资影城；在中方控股51%以上或中方占有主导地位的条件下，外商可以以合资、合作的方式设立和经营影城。香港、澳门特区投资者可以独资形式新建、改建影城。国家鼓励民营资本进入院线与影城经营行业。

2）资金实力和融资能力

以直接投资为主要影城拓展模式的院线需要具有较强的资金实力和融资能力以支撑影城布点和建设的资本开支。

3）品牌优势

以签约加盟为主要影城拓展方式的院线需要有较强的行业知名度，以及同时聚合多家影院的资源和能力，以吸引影城的加盟。

4）服务能力

院线对旗下影城进行统一的经营和管理，管理水平的高低直接影响着旗下影院经营效益的好坏，从而影响院线快速扩张的能力。在竞争日益激烈的市场环境中，高效的管理机制、优秀的管理团队和高素质的员工队伍代表着院线的软实力。

2014年中国电影市场运行情况分析及2015年预测

（图表）

历年中国电影票房数据（截至2014年）

增长稳定，国产片竞争力加强

影院投资稳增三成，后续增长来自于上座率以及三四线市场容量的提升伴随着国家对文化产业的扶持政策以及经济的持续向好，观影成为都市人不可缺少的刚性需求。

2014年1-9月全国电影票房实现收入219亿元，同比增长33.9%。近三年来，票房一直维持同比30%左右的增长，预计2014年将实现总票房收入288亿元。

我们认为票房收入可以拆分为以下几项的乘积：影院数、单家影院银幕数、每块银幕日均场次、单块银幕座位数、上座率、平均票价。在其他条件假设不变的情况下，电影院和银幕数的增量将直接影响最终票房收入的增长。根据艺恩咨询的数据统计，2014年预计有电影院总量5300家，银幕数22000块，同比分别增长13%、26%。

2013年一线城市的影院平均上座率也仅为15%左右，提高影片质量、提升上座率将成为票房收入的驱动点。而对于电影院来说，应逐步降低对票房收入的依赖，增加衍生品销售收入。因此，从2014年的数据看，电影院及银幕数的增量都在出现萎缩，整个电影院规模投资已经到了一个较为稳定的阶段，后期票房收入的增长主要在于提升上座率以及扩大三四线城市的市场容量。

国产片竞争力持续提升，看好“精品化、品牌化、国际化“战略 纵观过去几年国产片与进口片的数量以及票房关系，基本可以归纳为“二五法则“：占上映影片总量20%的进口片为总票房收入贡献约50%。今年前三季度进口片54部，占比约23%，实现票房收入107亿，约占总收入49%。

截至目前，今年共有14部影片票房过5亿；其中7部国产片。值得一提的是，今年的进口片《变形金刚4》总票房突破了19亿元，创下了全国票房收入的新高。宁浩导演、徐峥主演的《心花路放》成为票房黑马，总票房过10亿，年度排名第2，历史排名第5。以轻松、娱乐为主的国产片占据排行榜的前列。国产影片一直以来处于产能过剩的状态，然而排行榜中优质国产影片出现的频率越来越高，我们认为这是国产片竞争力持续提升的表现，看好未来几年以光线传媒、华谊兄弟、乐视影业为代表的国产电影“精品化、品牌化、国际化“战略。

2015年中国电影市场运行趋势预测（下一页）

2015电影大年，质与量齐升，内与外兼修

今年是中国影片的小年，以两大A股电影上市公司为例，截止中报，光线传媒影视剧收入同比下降34%，华谊兄弟票房分账收入下降69%。而展望2015年各大影视公司的电影计划以及进口片引进计划，让观众对于明年影视行业的快速突破充满信心。根据计划，华谊兄弟将上映15部影片，光线传媒预计也有20部左右的影片计划，国内影片精彩不断。2012年《泰囧》赢得年度影片排名第一，历史排名第三的好成绩，而明年徐铮的《港囧》也有望延续《泰囧》的火爆场面。中外影片对决，质与量齐升，由于国内影片与进口片在排片上有一定的交错，因此有望达成“内外兼修”的场面。