债务融资结构对经营绩效的影响研究

债务融资结构对经营绩效的影响研究　苏亚　摘要：对于上市公司的经营靖效而吉。不同的债务融资结构会产生不同的作用。本文对于影响我国房地产上市公司经营绩效的债务　融资情况从债务总体蛄构、期限结构以及流动负债布置结构三个方面作了研究分析，希望从中找到一种优化房地产上市公司资本结构和促　进公司经营缋效提升的途径，为房地产上市公司的发展提供帮助。　关键词：房地产上市公司；债务总体结构；债务期限结构；债务布置结构；经营缋效　近几年来，国家颁布了一系列住房消费政策，伴随着高速发展，房　地产业的问题也暴露出来。在这个资产负债率相当高的行业，债务融资　四、经营绩效的因子分析　由于四个被解释变量之间并不是彼此独立的，而是相互间有较强的　结构显得尤为重要。这也是本文所做研究的目的及实际的意义。　一、变■定义　裹１变量代码殛定义　变量类型　变量名称　变量代码　变量定义　净资产收益率　Ｒ０Ｅ　净利润／（所有者权益年末余额＋所有　者权益年初余额）／２　公司经营　总资产报酬率　ＥＯＡ　（利润总额＋财务费用）／（总资产本年　绩效变量　年末余额＋总资产本年年初余额）／２　营业毛利率　ＧＰＲ　（营业收入一营业成本）／营业收入　每股收益　ＥＰＳ　净利润／年末普通股总股数　总体结构　资产负债率　ＤＡＲ　负债总额／资产总额　期限结构　流动资产率　ＦＡＲ　流动负债合计／总资产　长期负债率　Ｉ　Ｒ　非流动负债合计／负债总额　顶收款比率　ＡＦＲ　预收敦项／流动负债合计　布置结构　其他应付欺比率　０ＦＲ　其他应付款／流动负债合计　控制变量　成长性　ＧＲＯＷＴＨ　（本期营业收人一上期营业收入）　／上期营业收入　二、样本选择　本文在研究样本的选择上是以沪深交易２０１１年ｌ２月所联合发布的　沪深３００指数房地产行业股为对象的，时间区间成２００８年至２０ｌＯ年。　共选择了８０家公司取２４０个样本。　三、实证研究假设及模型构造　本文采用因子分析法来分析被解释变量，使其能够达到数据简化、　信息综合的目的，从而更好的得出反映公司经营绩效的综合指标Ｐ。公　司赢利指标、股东获利指标等都能包括在因子分析法得出的综合指标　中，且综合性良好，而且能够更好的从总体上描述公司经营绩效。　１．债务总体姑构对公司经营缋效影响的假设及模型　假设一：在债务总体结构与公司经营绩效两者之间呈现的是正相关　关系。在该假设模型中，公司经营绩效的综合指标Ｐ是被解释变量，而　解释变量则为资产负债率ＤＡＲ，公司规模ＳＩＺＥ、成长性ＧＲＯＷＨＴ、年　份虚拟变量Ｙｉ是控制变量，并由此得到反映公司经营绩效综合指标的Ｐ　＝ａ０＋ｏｔｌＤＡＲ＋ｏ【２ＧＲＯＷ　ｍ＋８（１）。　２．债务期限结构对公司经营绩效影响的假设及模型　假设二：短期负债和长期负债与公司经营绩效之间都呈现出正相　关。在本假设的变量类型中，被解释变量为公司经营绩效的综合指标　Ｐ。流动资产率ＦＡＲ、长期负债比率ＬＤＲ为解释变量，而控制变量包括　了公司规模ＳＩＺＥ、成长性ＧＲＯＷＨＴ、年份额虚拟变量Ｙｉ三个部分，于　是反映公司经营绩效的综合指标Ｐ＝ａ０＋ａｌＦＡＲ＋ｔｘ２ＬＤＲ＋ａ３ＧＲＯＷ　ｍ　＋８（２）。　３．债务布置结构对公司经营绩效影响的假设及模型　预收款项和其他应付款属于流动负债的一部分，可以说与短期负债　具有类似的功能，可以影响公司的现金流。　假设三：预收款与公司经营绩效具有正相关关系，其他应付款与公　司经营绩效存在正相关关系。在本假设模型中，被解释变量为公司经营　绩效的综合指标Ｐ，解释变量为预收款比率ＡＦＲ、其他应付款比率　ＯＦＲ。控制变量包含了公司规模ＳＩＺＥ、成长性ＧＲＯＷＨＴ、年份额虚拟　变量Ｙｉ三个方面。于是，综合指标Ｐ＝ｃｘ０＋ａｌＡＦＲ＋ａ２ＯＦＲ＋　ａ３ＧＲＯＷＴＨ＋８（３）。　关联性。所以在本研究中采用因子分析法作为论证分析被解释变量的方　法，将四个被解释变量的公共因子提取出来，通过公共因子的方差贡献　率进行线性组合得出能够反映公司经营绩效的综合指标。　五、债务融资结构对经营绩效的回归分析　１．债务总体结构对公司经营绩效的影响的回归结果。经过分析检　验，模型一假设的正相关的关系就是资产负债率与公司经营绩效两者之　间的关系，这说明我国房地产上市公司的总体债务结构在一定程度上具　有治理的效果，可以有效促进提升公司的经营绩效，这一点也符合本文　的假设。同时，公司成长性与经营绩效也呈现正相关。　２．债务期限结构对公司经营绩效的影响的回归结果。流动负偾率　与公司经营绩效指标呈现正相关，即说明我国房地产上市公司短期负债　能够促进公司经营绩效的提升，符合本文的假设，我国房地产上市公司　的短期负债水平稳定，没有过于大的短期偿债压力。长期负债比率与公　司经营绩效指标同样为正相关，与本文假设一致，说明该行业的长期负　债规模对公司经营绩效有促进作用。同时，流动负债率较之于长期负债　比率，能够更明显的正面影响公司经营绩效，且系数值也更大。　３．债务布置结构对公司经营绩效的影响的回归结果。预收款比率、　其他应付款比率与公司经营绩效指标均呈正相关，与假设一致。说明预　收款项和其他应付款对公司的经营起到一定的约束作用，有利于公司经　营绩效的提高。同时，相对于其他应付款比率，预收款比率对公司经营　绩效的正面影响更显著。　４．结果评价与分析　债务总体融资结构、债务期限结构、债务布置结构三者与公司经营　绩效之间的相互关系在文中通过建立回归模型来分析，得知都呈现正相　关的关系。与本文的研究假设一致。　总结　本研究认为：债务总体融资结构、债务期限结构、债务布置结构与　公司经营绩效都呈现正相关关系。房地产上市公司的资产负债率一路趋　升，可以说是所有行业里最高的，也就意味着相当高的债务风险。近年　来，国家从降低金融系统风险等考虑，出台了一系列政策，但房地产行　业的负债融资依旧热情，这就需要政府继续加强对该行业的宏观调控。　与中国的多数上市公司一样，房地产行业同样的流动负债高达８０％左　右，虽然短期负债具有其优点，但更容易使公司面临还本付息的压力。　当然，房地产上市公司在慢慢往长期债务方向发展，降低偿债压力，发　挥税盾效应。在这般高的流动负债中，预收款项和其他应付款达到一　半，预收款项多为定金，其他应付款则多为一些代收、往来款项，都具　有相当大的不确定性，这些资金的变化，将对公司的负债造成重大影　响。（作者单位ｔ西南财经大学会计学院）　参考文献：　［１］　宋力，张兵兵．国有控股公司资本结构与公司绩效研究—基于辽　宁省的实践［Ｊ］．《财会通讯》，２０１０（３），第１０３—１０４页．　［２］　汪旭晖，徐健．不同成长机会下的上市公司股权结构、资本结构　与公司绩效一以Ａ股流通服务业上市公司为例［Ｊ］．＜商业经济　与管理＞，２００９（７），第２Ｏ一２８页．　Ｂｕｓｍ　ｓ１．１９１・