1. Y3K公司的销售收入为5 276美元，资产总额为3 105美元，债务权益率为。如果它的权益报酬率为16%，净利润是多少？
ROE＝ROA×（1+债务权益率） 16%＝净利润÷资产总额× 净利润=3105×16%÷=$207
2. 一家公司的净利润为218 000美元，利润率为%，应收账款余额为132 850美元。假设销售收入中的70%是赊销，该公司的应收账款周转天数是多少？
利润率=净利润/销售收入=% 销售收入=218,000÷%=$2,505,747 总赊销额=2505747×70%=$1,754,
周转天数=应收账款余额×365÷赊销总额 =132850×365÷1,754, =天
3. Ashwood公司的长期负债率为，流动比率为，流动负债为875美元，销售收入为5 780美元，利润率为%，ROE为%。该企业的固定资产净值是多少？
流动资产=流动负债×流动比率=×875=$ 净利润=销售收入×利润率=5780×%=$ 权益总额=净利润/ROE=%=$
长期负债率=长期债务/(长期债务+权益总额)= 长期债务=$
固定资产=资产总额-流动资产=长期负债+短期负债+权益总额-流动资产
4. =875++企业和B企业的债务/总资产比率分别为35%和30%，总资产报酬率分别为12%和11%。哪家企业的权益报酬率更高？
A、B企业总资产分别为TA1，TA2 A、B企业总权益分别为TE1，TE2 A、B企业净利润分别为NI1，NI2 (TA1-TE1)/ TA1=35% (TA2-TE2)/ TA2 =30%
ROA1= NI1/ TA1=12% ROA2= NI2/ TA2=11% ROE1=% ROE2=% 5. Holliman公司的流动负债为365 000美元，速动比率为，存货周转率为，流动比率为。该公司的销售成本是多少？
流动资产=×365,000=$511000
速动比率=（511000-存货）/365000= 存货=$200750
存货周转率=销售成本/存货
销售成本=存货周转率×存货=×200750=$1164350 6. Smolira高尔夫公司最近的财务报表如下
根据Smolira高尔夫公司计算下列财务比率（计算两年）： 6.短期偿债能力比率 a. 流动比率 b. 速动比率
c. 现金比率 7.资产利用比率 d. 总资产周转率 e. 存货周转率 f. 应收账款周转率 8.长期偿债能力比率 g. 总负债率 h. 债务权益率 i. 权益乘数
j. 利息保障倍数 k. 现金覆盖率 9.获利能力比率 l. 利润率
m. 资产报酬率 n. 权益报酬率 流动比率 速动比率 现金比率 总负债率 债务权益率 权益乘数 2009 60550/43235= (60550-24650)/43235= 22050/43235= (43235+85000)/321075= 128235/192840=% 321075/192840= 2008 以下均是2009年的数据：
总资产周转率=30583/321075=% 存货周转率=210935/24650= 应收账款周转率=305830/13850= 利息保障倍数=68045/11930=
现金覆盖率=（68045+26850）/11930= 利润率=36475/305830=% 资产报酬率=36475/321075=% 权益报酬率=36475/192840=%
7. 杜邦恒等式为Smolira高尔夫公司构建杜邦恒等式。
ROE=PM（利润率）×TAT（总资产周转率）×EM（权益乘数）
=%×× =%
第04章 长期财务计划与增长
1. Phillips公司的简化财务报表如下（假设没有所得税）：
Phillips公司预计的销售收入增长率为10%。它预测资产负债表的所有项目都将增长10%。编制预计报表 利润表 销售收入 成本 净利润 资产负债表 资产 15800×=17380 债 务 5200×=5720 权益 10600×=11660 总计 17380 总 计 5720+11660=17380 在上题中，假设Phillips公司将净利润的一半以股利的形式对外支付。成本和资产随着销售收入
变动，但是负债和权益不随销售收入变动。编制预计报表, 并求出所需的外部筹资。
对外支付的股利=6930/2=3465
利润表 销售收入 成本 净利润 资产负债表 资产 15800×=17380 债务 =3315 权益 10600+3465=14065
总计 17380 总计 17380
EFN (外部融资需求额)=3315-5200=-1885 1. Live公司最近年度的财务报表如下所示：
资产和成本与销售收入成比例。债务和权益则不。公司保持30%的固定的股利支付率。没有任何可用的外部权益筹资。内部增长率是多少？
ROA=净利润/总资产=2262/39150=% b=1-股利支付率=
IGR=(ROA×b)/(1-ROA×b) =%
2. 上一道题中，该公司的可持续增长率是多少？ ROE=净利润/总权益=2262/21600= B==
SGR= (ROE×b)/(1-ROE×b) =%
3. Fontenot公司最近年度的财务报表如下所示：
资产和成本与销售收入成比例。该公司保持30%的固定的股利支付率，并保持固定的债务权益率。假设不发售新权益，所能持续的最大的销售收入增长率是多少？
ROE=8910/56000= SGR=×/×=%
23000×=25300 16700×=18370 25300-18370=6930 23000×=25300 25300-7360=17940 6300+1060=7360(权益增加导致净利润增加，且增加额相等) 所以最大收入增长=42000×%=美元
4. 如果Baseball Shoppe的ROA为8%，股利支付率为20%，内部增长率是多少？
IGR=××=%
5. 如果Garnett公司的ROE为15%，股利支付率为25%，可持续增长率是多少？
SGR=××0. 75)=%
6. 根据下列信息，计算Kaleb’s Kickboxing公司的可持续增长率：利润率= %,资本密集率= ,债务权益率= ,净利润= 43 000美元,股利= 12 000美元,这里的ROE是多少？
ROE=PM×TAT×EM=%×1/×（1+）=% 股利支付率=12000/43000= B==
SGR=××=%
7. 根据下列信息，计算Hendrix Guitars公司的可持续增长率：利润率= % 总负债率= ,总资产周转率= 股利支付率= 30%.这里的ROA是多少？
ROA=净利润/资产总额=利润率×销售收入/（销售收入/总资产周转率）=×=6% ROE=净利润/权益总额=利润率×销售收入/(（1-总负债率）×总资产） 总资产=销售收入/总资产周转率 ROE=×=% SGR=××=%
8. 你已经搜集到关于公司的下列信息：销售收入= 195,000美元,净利润= 17,500美元,股利= 9,300美元,债务总额= 86,000美元,权益总额= 58,000美元公司的可持续增长率是多少？如果它按照这个比率增长，假设债务权益率保持固定，在下一年度将要新借入多少款项？在根本没有外部筹资的情况下，能够支撑的增长率是多少？
第56章 折现现金流量估价
1．计算终值 假定今天你在一个利率为6%的账户存了10 000美元。5年后，你将有多少钱？ 计算在6%的利率下，10 000美元在5年后的终值。 终值系数为： =
终值为：10,000美元× = 13,美元。
2.计算现值 假定你刚庆祝完19岁生日。你富有的叔叔为你设立了一项基金，将在你30岁时付给你150 000美元。如果贴现率是9%，那么今天这个基金的价值是多少？
贴现系数为：1/11= 1/ =
PV=150000×（P/F，9%，11）=150000×=$58125 5.第一城市银行支付给储蓄存款账户7%的单利；而第二城市银行则支付7%的利息，每年复利一次。如果你分别在这两家银行存5 000美元，那么，在第10年年末时，你从第二城市银行账户中多赚取了多少钱？
第一城市银行：5000×（1+10×7%）=8500 第二城市银行：5000×（1+7%）10= 差额==
6.假定18年后，当你的孩子要进大学时，大学教育总费用将是290 000美元。目前你有55 000美元用于投资，你的投资必须赚取多少报酬率，才能支付你孩子的大学教育费用？
FV=290000=55000×（F/P，i，18） （F/P, i,18）=
查表得（F/P，9%，18）= （F/P，10%，18）=
（10%-9%）/（）=（i-9%）/（） i =%
7.多期现金流量的现值 一位在第一轮选拔赛中选出的四分卫签了一项3年期、2 500万美元的合约。该合约当即给他200万美元的奖金；然后，第1年年末，他将收到500万美元的工资；第2年年末，收回800万美元；最后1年年末，收回1000万美元。假定贴现率是15%，这份合约值2 500万美元吗？这份合约应该值多少钱？
PV=200+500×(P/F,15%,1)+800×(P/F,15%,2)+1000×(P/F,15%,3) =200+500×+800×+1000× =200+++657 = 9.年金现值 你正在思量一项可以在接下来10年中每年付给你12 000美元的投资。如果你要求15%的报酬率，那么，你最多愿意为这项投资支付多少钱？
PV=12000×（P/A，15%，10）=12000×=60225
10. APR和EAR 现行学生贷款利率是以8%APR报价的，贷款条件为按月支付。这种学生贷款的实际年利率（EAR）是多少？
月实际利率=APR/12=% EAR=（1+APR%/N）^N-1=（1+%）^12-1=%
12.每个月只要一点点最近你刚在Darnit学院拿到MBA学位。你自然必须马上买一辆全新的宝马（BMW）。汽车的价钱大约是21 000美元。对于10%头款的72个月贷款，银行的报价利率是15%APR。你计划2年后要把这辆车卖出去，再换辆新车。请问你每个月要付多少钱？这项贷款的EAR是多少？当你要换车时，贷款余额是多少？ ①、月利率为：15%/12=%
年金现值系数=(1-现值系数)/r=(1-1某项投资提供15年期、每年5 300美元的给付，而且第1笔支付
是在1年后。如果报酬率是7%，这项投资的价值是多少？如果这项支付持续40年，那么价值是多少？75年呢？永远呢？
1) 投资的价值：PV=5300×（P/A，7%，15）=5300×=
2) 支付40年投资的价值：PV=5300×（P/A，7%，40）=5300×= 3) 支付75年的投资价值：PV=5300×（P/A，7%，75）=5300×= 4) 永续年金下的投资价值：PV=5300/7%=
15. 如果你在接下来的20年中，每年年末在一个支付%的利率的账户中存入4 000美元，那么20年后你的账户中有多少钱？40年后呢？
1) 20年的终值：FV=4000×（F/A，%，20）=4000×= 2) 40年的终值：FV=4000×（F/A，%，40）=4000×=
第07章 利率与债券估值
1.债券价值Microgates产业公司的债券票面利率为10%，面值为1 000美元，利息每半年支付一次，而且该债券的到期期限为20年。如果投资者要求12%的收益率，那么，该债券的价值是多少？实际年收益率是多少？
2.债券收益率Macrohard公司的债券票面利率为8%，每半年付息一次，面值为1 000美元，而且到期期限为6年。如果目前这张债券卖美元，则到期收益率是多少？实际年收益率是多少？
Divide公司在市场上的债券还有年到期，YTM为%，目前的价格为924美元。该债券每半年付息一次。该债券的票面利率应该是多少？
5.假定你去年所拥有的一项资产的总报酬率是%。如果去年的通货膨胀率是%，你的实际报酬率是多少？讲义P47
根据费雪效应：（1+R）=（1+r）（1+h） R=%，h=%，得到：r=%
6. One More Time软件公司的债券票面利率为%，9年到期，每半年付息一次，目前是以面值的%卖出。该债券的当期收益率是多少？YTM呢？实际年收益率呢？ ① 当期收益率=年利息/价格=1000×%/1000×%=%
②根据债券定价公式：
用试错法求出YTM=%
③ 实际收益率=（1+2%）2-1=%
8. River公司有一支利息率为8%的债券，每年付息一次，YTM为%。这支债券的当期收益率为%。这支债券还剩下多少年到期？
债券价值=年利息÷当期收益率=1000×8%÷%=美元 n=年≈11年
9.零息债券假定你的公司需要筹资3 000万美元，而你希望通过发行30年期债券达到这个目的。如果你的债券的必要报酬率将是8%，而你正在评价两种选择：年票面利率8%的债券和零息债券。你的公司的税率是35%。
a. 你必须发行多少带息债券，才能筹集所需的3 000万美元？如果是零息债券，你必须发行多少？ b. 如果你发行了带息债券，那么，30年后你的公司必须偿还多少本金？如果你发行的是零息债券，必须偿还多少
a：带息债券发行
1分零息债券价值=1000/= 零息债券发行
b：带息债券支付额=30000× 零息债券支付额=315589×
第08章 股票估价
1.股利增长和股票估价 Brigapenski公司刚刚派发每股2美元的现金股利。投资者对这种投资所要求的报酬率为16%。如果预期股利会以每年8%的比率稳定地增长，那么目前的股票价值是多少？5年后的价值是多少？股利增长模型
2.股利增长和股票估价 在上题（）中，如果预期接下来的3年股利将以20%的比率增长，然后就降为一直是每年8%，那么目前股票应该卖多少钱？ R＝16%，为上题中的投资报酬率
3. Hot Wings公司下一次的股利将是每股美元，预计股利将以5%的比率无限期地增长。如果公司的股票目前每股销售价格为48美元，则必要报酬率是多少？ 根据股利增长模型：
P0=D1/（R-g） 48=（R-5%） R=% 5. 大南瓜农场刚刚发放了每股美元的股利。预计公司股利今后每年均以5%增长。投资者对最初三年的要求回报率是14%，之后三年的要求回报率是12%，其他时间的要求回报率是10%。计算公司股票的现价？
第6年股票价格：P6=D0×(1+g)/(R-g)=×(10%-5%)=美元 P3=×(1+12%)+×(1+12%)2+×(1+12%)3+(1+12%)3=$
股票现价：P0=×(1+14%)+×(1+14)2+×(1+14%)3+(1+14%)3=$
6. Marcel公司增长迅速。预期未来3年的股利增长率为30%，此后，就掉到固定的6%。如果必要报酬率为13%，而且该公司刚刚派发每股美元的股利，目前的每股价格是多少？
D1=×（1+30%）=美元 D2=×（1+30%）2=美元 D3=×（1+30%）3=美元 D4=×（1+6%）=美元
第三年股价P3=D4/(R-g)=美元
当前股价=P=D1/+D2/+ D3/+P3/=美元
8. Teder公司的股票目前每股卖64美元。市场对该公司所要求的必要报酬率为10%。如果该公司股利的稳定增长率为%，最近一期刚刚派发的股利是多少？
股利增长模型
P1=D1/(R-g)=D0(1+g)/(R-g)=64 D0=64×=
10. Chartreuse County Choppers公司发展速度很快。根据预测，今后11年公司股利将按每年25%的比例增长，之后则将永远按6%恒定增长。如果公司股票的要求回报率为12%，而且公司刚支付了每股美元的股利，那么公司股票的价格应该为多少？
第11年的股利：D11=×=
第11年的股价：P11=D11(1+g)/(R-g)= 股票现价：P0=×+×+…+×+=美元
第09章 净现值和投资评价的其他方法
1、某个海外扩张方案的现金流量如下： 在下表中，我们列出了现金流量、累计现金流量、贴现现金流量(贴现率为10%)和累计贴现现金流量： 当必要报酬率为10%时，计算回收期、贴现回收期和NPV。 =
投资回收期＝3+（-200+50+60+70）÷200=年 贴现回收期＝3+（-200+++）÷=年 NPV（贴现）＝-200++++=美元
NPV＝-200+50+60+70+200=180美元
3.一个投资项目的年现金流量为4 200美元、5 300美元、6 100美元和7 400美元，且贴现率为14%。如果初始成本为7 000美元，这些现金流量的贴现回收期是多长？如果初始成本是10 000美元呢？13 000美元呢？ 年限 1 2 3 4 收回额 4200/(1+14%)= 5300/(1+14%)2= 6100/(1+14%)3= 7400/(1+14%)4= 未收回额 7000 未收回额 10000 未收回额 13000 初始成本为7000时 贴现回收期=1+=年 初始成本为10000时? 贴现回收期=1+年? 初始成本为13000时? 贴现回收期=1+年?
5.你正在考虑是否要兴建新厂以扩展业务。工厂的安装成本为1 500 万美元，将以直线法在4年的寿命周期内折旧完毕。如果该项目在这4年的预测净利润分别为：1 938 200美元、2 201 600美元、1 876 000美元和1 329 500美元，这个方案的平均会计报酬率(AAR)是多少？
平均账面价值1500/2=750万
平均净利润=(1 938 200+2201 600+1 876 000+1 329 500)/4=1836325美元 AAR=1836325/7500000×100%=%
6.某公司采用IRR法则对它的项目进行评估。如果必要报酬率为16%，该公司是否应该接受下列投资项目？ 讲义P224
此外,假定该公司采用NPV法则。在11%的必要报酬率下，公司是否应该接受这个项目？如果必要报酬率是30%呢？
NPV3400016000180001500001IRR(1IRR)2(1IRR)3解出IRR20.97%所以IRRR① 应该接受此项目
② 在采用NPV法则时，11%的必要报酬率下应该接受此项目；而在必要报酬率30%的情况下应该拒绝此项目。
8. Mahjong公司有下列两个互斥项目：
a. 这两个项目的IRR分别是多少？如果你采用IRR法则，公司应该接受哪一个项目？这样的决定一定正确吗？
b. 如果必要报酬率是11%，这两个项目的NPV分别是多少？如果你采用NPV法则，应该接受哪个项目？
c. 贴现率在什么范围之内，你会选择项目A？在什么范围之内，你会选择项目B？贴现率在什么范围之下，这两个项目对你而言没有区别？
因此，综合a、b、c可知，当贴现率>%时，选择项目A；而当贴现率<%时，选择项目B；当贴现率=%时，两个项目无差别。
电脑公司试图在下列两个互斥项目中做出选择：
a. 如果必要报酬率为10%，而且公司采用获利能力指数决策法则，公司应该接受哪一个项目？ b. 如果公司采用NPV法则，应该接受哪一个项目？
10.一个项目提供9年期、每年28 500美元的现金流量，目前的成本是138 000美元。如果必要报酬率为8%，这是一个好项目吗？如果必要报酬率是20%呢？当贴现率是多少时，是否接受这个项目对你来说都没有差别？
第10章 资本性投资决策
公司目前每年以每辆53 000美元的价格销售30 000辆房车，并以每辆91 000美元的价格销售12 000辆豪华摩托艇。公司想要引进一种轻便型车以填补它的产品系列，他们希望能每年卖19 000辆，每辆卖13 000美元。一个独立的顾问判定，如果引进这种新车，每年应该使目前的房车多销售4 500辆，但是，摩托艇的销售每年将减少900辆。在评估这个项目时，年销售收入额应该是多少？
2.某项拟议的新投资的预计销售收入为830 000美元，变动成本为销售收入的60%，固定成本为181 000美元，折旧为77 000美元。请编制预计利润表。假定税率为35%，预计的净利润是多少？
销售收入 －变动成本 －固定成本 －折旧费用 利润总额 应交税金 净利润 预计利润表 单位：美元 830000 830000×60%＝498000 181000 77000 74000 74000×35%＝25900 48100 3.一项拟议的新项目的预计销售收入为108 000美元，成本为51 000美元，折旧为6 800美元，税率为35%。请用本章介绍的不同方法计算经营现金流量，并验证计算的结果是相同的。
以第一种计算方法结果为准。
6. Summer Tyme公司正在考虑一项初始固定资产投资为270万美元的3年期扩张项目。这项固定资产将在它的3年寿命内采用直线法折旧完毕，此后该资产将一文不值。预计这个项目每年可以创造2 400 000美元的销售收入，其成本为960 000美元。如果税率为35%，这个项目的OCF是多少？
每年折旧费=2700000/3=$900000 OCF=(销售收入-成本)×(1-T)+折旧×T =()×65%+900000×35%=1251000美元
7.你正在评估两个不同的硅晶研磨机器。其中Techron I的成本为290 000美元，使用寿命为3年，税前运转成本为每年67 000美元；而Techron II的成本为510 000美元，使用寿命为5年，税前运转成本为每年35 000美元。两者都采用直线法在项目寿命内折旧完毕，并假定项目结束时的残值都是40 000美元。如果税率为35%，贴现率为10%，请计算两者的EAC。你会选哪一个？为什么？
本题可参考《公司理财第十版》P263 年金系数：3年期，5年期 OCF=税后运营成本+折旧税盾
NPV=成本+OCF的现值+残值税后的现值 NPV＝EAC×年金系数 对于Techron I：
OCF=-67,000×(1-35%)+290,000÷3×35%=-$
NPV=-290,×(PVIFA10%,3)+40,000×(1-35%)÷^3=-$294, EAC=-294,÷(PVIFA10%,3)=-$118,
对于Techron II：
OCF=-35,000×(1-35%)+510,000÷5×35%=$12,950
NPV=-510,000+12,950×(PVIFA10%,5)+40,000×(1-35%)÷^5=-$444, EAC=-444,÷(PVIFA10%,5)=-$117,
由于EAC-I NPV=OCF×(PVIFA 12%,5)+120500÷1.=0 OCF= 净利润=OCF-折旧= 净利润=(销售收入-成本-折旧)×(1-税率) 销售收入=74601/+305000+×185000+188000= 销售价格=2319020/185000= 实业公司正在考虑购买一台新机器来生产乳胶。机器A需要花费2 900 000美元，可以使用6年。变动成本为销售收入的35%，每年的固定成本为170 000美元。机器B需要花费5 100 000美元，可以使用9年。这台机器的变动成本为30%，每年的固定成本为130 000美元。使用两台机器的年销售收入均为1 000万美元。必要报酬率为10%，税率为35%。两台机器都采用直线法折旧。如果公司计划永久替代现有的已经磨损的机器，你应该选择哪台机器？ 变动成本 固定成本 折旧 EBT(变动成本+固定成本+折旧) 税 净利润 +折旧 OCF 所以应当选择B机器。 11、小案例：固特威轮胎项目分析 你是一个固特威轮胎公司的财务分析师。公司的CFO，Adam Smith先生要求你评估“超级胎面”项目并提供一份是否进行投资的建议书。你被告知所有过去对“超级胎面”的投资都是沉没成本，只须考虑未来的现金流量。除了马上将发生的初始投资，假定所有的现金流量都是年末发生的。 A机器 -3,500,000 -170,000 -483,333 -4,153,333 1,453,667 2,699,667 483,333 2,216,333 B机器 -3,000,000 -130,000 566,667 -3,696,667 1,293,833 2,402,833 566,667 1,836,167 固特威公司需要马上投资120,000,000美元购买生产设备以制造“超级胎面”。此设备预计有七年的使用寿命，第四年年末时可以51,428,571美元出售。固特威公司打算在两类市场上销售“超级胎面”： (1) 初级设备制造商( OEM )市场。OEM市场包括为新车购买轮胎的主要的大汽车公司 (如通用汽车)。在OEM市场上，“超级胎面”预计能以每只轮胎36美元的价格出售，生产每只轮胎的变动成本为18美元。 (2) 更换市场。更换市场包括所有汽车出厂后购买的轮胎。这个市场上的利润率较高。固特威公司预计能以每只轮胎59美元的价格出售“超级胎面” ，变动成本与OEM市场上的相同。 固特威轮胎公司打算以高于通货膨胀率 1％的速度提高价格。变动成本同样也以高于通货膨胀率1％的速度增加。此外，“超级胎面”项目第一年将发生25,000,000美元的销售和一般管理费用(这个数字在此后年份里预计将以通货膨胀率的速度增加)。固特威公司的所得税税率为40％。年通货膨胀率预计保持在％不变。公司使用12％的贴现率来评价新产品决策。 汽车行业分析家预测汽车制造商今年将生产出200万辆新车，此后产量以每年 ％的速度增长，每辆新车需要四个轮胎(备用胎型号较小，划分到另一类中)。固特威轮胎公司期望“超级胎面”能占领11％的OEM市场。 行业分析家预测更换轮胎市场今年的规模为14,000,000只轮胎且每年将增长2％。固特威公司期望“超级胎面”能占领8％的市场份额。 案例分析的问题： 该设备适用于7年期改进的加速成本折旧法(MACRS)安排，同时决定在上面给定的场景内分析净营运资本( NWC )需求。眼下的初始营运资本需求为11,000,000美元，此后的净营运资本需求为销售额的15％。请计算此项目的NPV、回收期、贴现回收期、ARR、IRR和PI。 基本情况计算： 产品价格：Pt=P1×(1+通货膨胀率+1%)^(t-1) 变动成本：VCt=VC1×(1+通货膨胀率+1%)^(t-1) OEM销量：SQt=SQ1×%^(t-1)；SQ1=2,000,000×4×11%, 更换市场销量：RQt=RQ1×102%^(t-1)；RQ1=14,000,000×8% 年净营运资本：NWC=P×Q×15%： 初级设备制造商市0 价格 产量 收入 1 36 880,000 31,680,000 18 15,840,000 59 1,120,000 66,080,000 18 20,160,000 14,664,000 3,664,000 2 902,000 33,852,060 16,926,030 1,142,400 70,266,168 21,437,136 15,617, 953,734 3 924,550 36,173, 18,086, 1,165,248 4 947,664 38,653,156 19,326,578 1,188,553 79,450,885 22,795, 16,633, 1,015,852 24,239,253 17,715,606 1,082,020 场（OEM） 单位可变成本 可变成本 价格 产量 更换市场 收入 单位可变成本 可变成本 流动资金总量 流动资金增量 项目现金流量表（单位:美元） 销售管理费用：Owt＝Ow1×(1+通货膨胀率)^(t-1)；OW1＝$25,000,000 年折旧率(MACRS方法)＝ %，%，%，% 销售收入＝OEM收入+更换市场收入 税前利润＝销售收入－可变成本－经营成本－折旧 序号 1 现金流入 销售收入 固定资产变价收入 项目 计算期 0 0 0 0 0 131,000,000 120,000,000 11,000,000 0 0 -131,000,000 -131,000,000 1 2 3 4 97,760,000 104,118,228 110,890,572 181,671,990 97,760,000 104,118,228 110,890,572 118,104,041 0 0 64,664,000 0 3,664,000 36,000,000 25,000,000 33,096,000 0 0 65,129,400 0 953,734 38,363,166 25,812,500 38,988,828 0 0 68,548,957 0 1,015,852 40,881,699 26,651,406 45,852,343 17,715,606 72,165,429 0 1,082,020 43,565,831 27,517,577 收回流动资金 2 现金流出 固定资产投资 流动资金增量 可变成本 销售和一般管理费 3 所得税前净现金流量NINV 4 累计所得税前净现金流量 42,341,614 109,506,562 92,933,004 15,000,000 32,020,633 12,808,253 19,212,380 96,698,308 59,105,539 61,453,523 4,480,061 -97,904,000 -58,915,172 -16,573,558 17,136,000 19,624,000 7,849,600 11,774,400 25,246,400 29,388,000 10,554,562 4,221,825 6,332,737 34,767,003 20,988,000 22,369,466 8,947,786 13,421,680 33,393,828 固定资产折旧(MACRS) 税前利润 5 所得税 税后利润 6 所得税后净现金流量 7 累计所得税后净现金流量 -131,000,000 -131,000,000 -105,753,600 -70,986,597 -37,592,769 净现金流量折现PVNCF 12% 累计折现12% 22,541,429 27,716,042 23,769,067 -131,000,000 -108,458,571 -80,742,529 -56,973,462 各项投资指标计算 % % $4,480,061 $29,362,979 % 内部收益率IRR(所得税后) 内部收益率IRR(所得税前) 净现值NPV(所得税后) 净现值NPV(所得税前) 投资回收期(年) 折现投资回收期(年) 盈利能力指数PI 平均报酬率ARR 案例计算如下： 由于第四年残值为$51,428,571，则第四年的固定资产变价收入： =51,428,571-[51,428,571-(120,000,000-17,136,000-29,388,000-20,988,000-15,000,000)]×40% =45,852,343 美元。 从上表可知各年的所得税后净现金流量如下： C0=-131,000,000，C1=25,246,400，C2=34,767,003，C3=33,393,828，C4=96,698,308 ①：计算NPV，贴现率12%： NPV=C0+C1/(1+12%)+C2/(1+12%)2+C3/(1+12%)3+C4/(1+12%)4 =-131,000,000+22,541,429+27,716,042+23,769,067+23,769,067=4,480,061 ②：根据0=NPV= C0+C1/(1+IRR)+C2/(1+IRR)2+C3/(1+IRR)3+C4/(1+IRR)4 用Excel计算得IRR=% ③：计算盈利能力指数PI： PI=PVNCF/NINV=(C1+C2+C3+C4)/(-C0)= 135,480,061 /131,000,000= ④：非折现情况下的回收期PB： PB=完全弥补净投资之前的年数+年初未弥补的初始投资/本年的现金流入 =3+37,592,769/96,698,308=年 ⑤：折现情况下的回收期PB： PB=完全弥补净投资之前的年数+年初未弥补的初始投资/本年的现金流入 =3+56,973,462/61,453,523=年 ⑥：计算平均报酬率ARR： ARR=年平均净利润÷投资总额 =(11,774,400+6,332,737+13,421,680+19,212,380)÷4÷120,000,000=% 第11章 风险分析和资本预算 1.一个项目的成本为750 000美元，年限为5年，没有残值，并以直线法折旧完毕。必要报酬率为17%，税率为34%，销售量为每年500件，单位价格为2 500美元，单位变动成本为1 500美元，固定成本为每年200 000美元。假定你认为上面的销售量、价格、变动成本以及固定成本预测的准确度在5%以内。这些预测的上限和下限分别是多少？基本情况下的NPV是多少？最好的情况和最差的情况下的NPV又是多少？ 变量 销售量（件） 单位价格（美元/件） 固定成本（美元） 每年折旧额=750000/5=150000美元 情境 基本情况 最好的情况 最坏的情况 销售量 500 525 475 价格 2,500 2,625 2,375 变动成本 1,500 1,425 1,575 固定成本 200,000 190,000 210,000 现金流量 249,000 341,400 163,200 基本情况 500 2,500 200,000 下限 475 2,375 1,425 190,000 上限 525 2,625 1,575 210,000 单位变动成本（美元/件） 1,500 OCF=[500×(2,500-1,500)-200,000]×+150,000×=249,000 税遁法 OCF=销售收入－成本－税 税＝（销售收入－成本－折旧）×34% 在17%的贴现率下，5年的年金系数为，因此NPV为： 基本情况：NPV=-750,000+×249,000=46,638（美元） 最好情况：NPV=-750,000+×341,400=342,258（美元） 最差情况：NPV=-750,000+×163,400=-227,866（美元） ’s Bikes公司(BBI)制造生物科技太阳镜。其单位变动材料成本为美元，单位变动人工成本为美元。 a.单位变动成本是多少？ b.假定在总产量为280 000副的年度里，BBI全年所发生的固定成本为720 000美元。该年度的总成本是多少？ c.如果单位销售价格是美元，从现金的意义上看，公司能保本吗？如果每年的折旧是220 000美元，会计保本点是多少？ a：单位变动成本=+=美元 b：总成本=×280000+720000=3116800美元 c：利润=×美元 能保本 会计保本点=(固定成本+折旧)/(单位售价-单位成本)=(720000+220000)/美元 Everwear公司以每双美元的变动原材料成本和每双美元的变动人工成本制造登山鞋，每双鞋卖135美元。去年的产量为120 000双。固定成本为1 550 000美元。总生产成本是多少？每双鞋的边际成本是多少？平均成本是多少？ 总成本=+×美元 边际成本=+=美元 平均成本美元 4. 我们正在评估一个成本为724 000美元、8年期、没有残值的项目，假定采用直线法在项目 寿命内折旧完毕。预计每年的销售量为90 000单位。单位价格为43美元，单位变动成本为29美元，每年的固定成本为780 000美元。税率为35%，项目的必要报酬率为15%。 a. 计算会计保本点。在会计保本点下的经营杠杆度是多少？ b. 计算基本情况下的现金流量和NPV。 a：会计保本点=(780000+724000/8)/(43-29)=美元 经营杠杆=1+FC/OCF=1+780000/(724000/8)= b：现金流量=(收入-固定成本-变动成本-折旧)×(1-T)+折旧 =(90000×43-29×90000-780000)×(1-35%)+(724000/8)×35%=343675美元 NPV=-724000+343675×年金系数=美元 5. 一个项目的估计数据如下：单位价格= 57美元；单位变动成本= 32美元；固定成本= 9 000美元；必要报酬率= 12%；初始投资= 18 000美元；年限= 4年。忽略税的影响，会计保本点是多少？现金保本点是多少？财务保本点是多少？在产量等于财务保本点时，经营杠杆度是多少？ 会计保本点=(9000+18000/4)/(57-32)=540美元 现金保本点=FC/(P-V)=9000/(57-32)=360美元 NPV=0时，OCF=18000/= 财务保本点=(FC+OCF)/(P-V)=(9000+/(57-32)=597美元 DOL=1+FC/OCF=1+9000/= 因篇幅问题不能全部显示，请点此查看更多更全内容