浅谈资产证券化在中国的发展

浅谈资产证券化在中国的发展

作者：经珊

来源：《商情》2016年第04期

【摘要】资产证券化已经成为了一种融资渠道，金融工具。虽然国家有关部门一直在积极推动资产证券化试点的工作，例如：增加试点范围提资产流动性，使融资比例提升，改变商行的资产负债结构等等，可是我国的资产证券化依旧困难重重。 【关键词】资产证券化，概念，不足，建议

资产证券化，我国学者对它的解释是——由原始权益人把可以产生现金流的资产重组合并，卖给给特定的目标（SPV），SPV通过信用增级，来提升改资产的信用等级，随后将资产以证券形式卖给买家，筹得资金，支付原始权益人相应的价款，用收入向卖家即投资者支付证券的本金和利息。

从以上描述我们可以看出：资产证券化已经成为了一种融资渠道，金融工具。

我国的资产证券化始于1990年，在这之后，监管部就着手促进资产证券化的试点工作，截至2005年底，我国资产证券化产品正式出现。到2014年，已发行了两大类共10只证券，总发行规模接超过70亿RMB。虽然资产证券化发展在我国十分迅速，但与发达国家比仍然去之甚远。主要原因是制度和政策与市场需求没有融合的很好。

虽然国家有关部门一直在积极推动资产证券化试点的工作，例如：增加试点范围提资产流动性，使融资比例提升，改变商行的资产负债结构等等，可是我国的资产证券化依旧困难重重呢。

1.市场稚嫩

供需决定了市场资产证券化的发展。供给方面，证券的多样性成为了关键。但是我国供证券化资产没有成一定规模，市场不成熟。比如：我国各种应收账款市场——银行、地产、信用卡——还没有成型，数量较少。

需求方面，因为1990年资产证券化才在我国出现，各种政策都相对比较保守。比如：国家目前还没有允许养老金入市、保险金也不能投资此类型的证券，要让机构投资者成为资产证券化的主导仍然需要政策的支持，以及投资范围的进一步加大。 2. 市场疏导

08年金融危机席卷之后，中央政府立即出台了 4 万亿的刺激计划，使用了量化宽松的货币政策，以此使经济得以好转。此中，信用贷款作用巨大，为大型的基础设施项目提供了资

龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn

金。所以，不管是供给还是需求，不论是市场惯性还是市场紧缺，信贷投资在我国依旧前景火爆。

3.法律缺失

作为金融工具，资产证券或涉及融资，这会产生诸多的法律纠纷——证券的种类、证券到底归谁管等等。

虽然说，我国法律的基本构架已经逐渐成型，从根本上解决了资产证券化发售和实际运做中可能涉及到的结算问题、信息披露、产权纠纷、税收管理等问题。但因为法律的缺失，并且，现有的相关资产证券化的法律地位较低、可用范围较小，很多时候，这些法律又和更高一阶层的法律存在矛盾，当纠纷一旦出现是，投资者很可能会得不到相关的法律帮助，经济赔偿等等。比如：《SPV》和中国如今的《公司法》存有冲突。 4.制度不明

资产证券化能正常实施的保障是——会计的确认发。所以，在资产证券化交易过程中诸多的会计处理，必然是异于债权的融资以及股权的融资。虽然，中国如今正在大力完善和改革会计制度，可是，现有会计的处理方法完全满足不了资产证券化的要求。

还有一点，因为税收会直接影响企业的利润分配，所以，资产证券化一定会包含有关税收的问题，也就是，如何在资产证券化的交易里恰当的避税才可以利于资产证券化的进行，还有，我国有关的税务部一直坚持中性化的税收原则。 具体可以涵盖为下位的三点：

（1）资产证券化融资收益是否要征收所得税； （2）转让资产是否征收营业税和印花税； （3）是否应该收预提税。 5.融资渠道

因为信用等等的问题，小企业融资变得更加困难是金融危机过后得以凸显的一大经济问题，小企业贷款证券化可能是上述问题的一种很好的解决途径。近来，政府财政部门将要支持金融机构开发小企业贷款证券化的试点工作，为众多小企业提供多元化的，便捷迅速的融资通道。

对于中国目前的资产证券化发展，我的建议是：

龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn

1.着重监管

资产证券化产品的发售和买卖方市场的分离，反映了政府监管的漏洞——缺少一致性的问题。增强政府各级监管机构间的协调，为资产证券化提供一个良好的市场环境，接下来再逐步一致化资产证券化发售与买卖方市场才是上上策。 2.完善法律

就像没有统一的政府监管一样，如果缺少一致的、不相互矛盾的法律，资产证券化才能在我国有秩序的、规范的进行。可是因为，如今的中国法律还不够完善，许多上级条款与资产证券化有关法律条例相抵触，但是想修改这些条款并非易事，这些法律的变更必须由全国人大常委批准。所以，韩国现行的模式可以供我们参考——先由立法机关对资产证券化立法，确定条文规则，然后再建立资产证券化专用的法律体系。 3.加强培训

二级交易市场可以用来保证资产的变现能力和资本的流动性。在美国，证券化最主要的投资者正是机构投资者。

但是在我国的二级市场主要活跃的是个人投资者，这就造成了投资者结构与市场要求相差较大。所以我们可以在一定程度上放宽合格的机构投资者的准入范围。此外，还可以增加对投资者培训，增强个人对证券等产品的分析和风险判别的能力，以减少损失。还有，因为资产证券化产品种类繁多，使投资者在多数情形下没有办法作出正确合理的判断，所以，市场中的中介机构是防止个人投资者误入歧途的帮手，不仅如此，他们还能增加相关证券化产品的流动性。此外，有关政府部门可出台对应的法律，约束受托人规范市场准入条件，以免良莠不齐。 如今我国的资产支持证券的特点是——风险较小、收益较稳、期限较长，而且，现在的中国资本市场供过于求、缺少优良的中长期投资工具，在这种情况下，资产证券化投资不失为一种良好的投资方式。它不经既迎合投资者的需要，也符合政策的导向。