浅议BT投融资模式的利与弊

金融在线　浅议ＢＴ投融资模式的利与弊　魏伶俐　（重庆渝隆资产经营（集团）有限公司，重庆４０００５０）　摘要：本文从ＢＴ投融资模式的概念入手，对该投融资模式的现状、利弊进行了详细分析，并对如何规避实践中的弊　端提出了政策建议。　关键词：ＢＴ模式；投融资模式　一、ＢＴ模式的概念　ＢＴ（Ｂｕｉｌｄ－－Ｔｒａｎｓｆｅｒ）投融资模式（简称ＢＴ模式），以建　设　移交为基本特征，主要是指政府将公益性或基础设施投　资建设项目，通过招标等方式确定投融资人（简称融资人），　由融资人负责项目资金筹措和工程建设，项目建成后，由政　府按合同约定向融资人支付项目建设费用、投资利润、融资　费用及收益等，进行回购（可一次性或分期回购）的一种融资　建设方式。　人ｉｑｉｑ￣容易把ＢＴ模式与带资承包混淆起来，实际上两　者有着本质的区别，带资承包的主体是受雇于项目所有人的　建筑业企业，收益的主要体现是通过投资完成工程而获得的　利润，而ＢＴ模式下的融资人，是按条件对项目投资并组织　建设，在项目建设中的身份相当于项目的所有人，在竣工后　依约移交给政府，收益除投资完成工程而获得的利润外，还　可有偿获得融资时所产生的费用及融资带来的收益。　二、ＢＴ模式的推行现状　随着我国工程建设领域投融资体制的改革，越来越多的　公益性及基础设施项目采用ＢＴ模式进行建设，普遍运作良　好。如：２００４年底，重庆朝天门长江大桥（全长４８８１米）通　过ＢＴ模式开工建设；２００５年，北京地铁奥运支线１Ｏ号线　（全长约４．７公里）通过ＢＴ模式融资建设，已建成；２００８年　深圳地铁５号线（全长约４Ｏ公里）已采取ＢＴ模式开始建设　等等。　２００７年５月１６日，重庆市人民政府颁发了《关于加强和　规范政府投资项目ＢＴ融资建设管理的通知》（渝府发　￣２ｏｏ７］７３号文），为调动非政府资金参与政府投资项目建　设，促进一批重大基础设施项目提前实施，我区按照文件要　求并结合本区实际情况，积极推行，目前已有多个项目采用　ＢＴ模式建设，下面略举两个。　（一）某ｙｙ项目，投资概算为８１００万元，其中工程费用　５０２０万元，建设期贷款利息为４４０万元，融资收益为１８０万　元。由于该项目为全额ＢＴ模式建设，经公开招标失败。项　目业主（受政府委托的）将招标情况上报区主管部门后，由区　政府组织了有关专题会议，并明确该项目采用竞争性谈判方　式选择ＢＴ融资人。经项目业主组织各相关部门与唯一愿　意参加ＢＴ融资建设的单位进行了谈判，达成合同主要条款　如下：１、工程结算原则执行相关定额及配套文件，人工及材　料按约定单价调整，工程造价下浮５　（下浮基数不含安全　文明施工费、人工调差、材料调差、未计价材料、劳保）；２、项　目回购按所有融资额从工程竣工验收合格并在工程决算审　计完成之日起一年内分四次回购完。　根据以上数据反映，该项目贷款利息及融资成本为６２０　万元，占总投资的７．６５　。如对该项目的工程部分采用公　开招标的方式，通过竞标，工程费用大约可节约１Ｏ一１５　，　占总投资的６．２～９．３　，若再加上采用ＢＴ模式建设的贷款　利息及融资成本７．６５　，该项目采用对工程部分公开招标　的方式比ＢＴ模式建设可节约总投资的１３．８５～１６．９５　，约　１１２２４１３７３万元。　（二）某ＤＩ　项目：总投资概算１５０００万元，与融资人的　合同条件基本与某ｙｙ项目相同。该项目是通过邀请招标的　方式招的融资人，但由于该融资人自身实力的原因，最后该　融资人的建设资金还由项目业主提供担保来贷款。　三、ＢＴ投资模式的利弊分析　通过上述项目分析，采用ＢＴ模式具有一定的优势：　（一）有利于资源合理配置。采用ＢＴ模式建设工程项　目可以使产业资本和金融资本全新对接，形成一种新的融资　格局，既为政府提供了一种解决基础设施建设项目融资的新　模式，缓解了政府资金压力，又为投资方提供了新的利润增　长点，充分调动了非政府资金参与政府投资项目建设，合理　地进行了资源优化配置。　（二）有利于降低融资人的投资风险。对于融资人来说，　按照政府的规划投资，降低了投资的盲目性，在一定程度上　更能保证资金的增值，加之有政府的信用支持，设置了回购　承诺和回购担保，项目的回购资金有保证，降低了投资回收　风险，对实力雄厚的融资人而言，不失为一种良好的投资渠　道，通过这一模式参与工程项目的投资建设，既有利于避免　与中小工程项目管理企业的恶性竞争，又能发挥企业自身技　术和资金的综合优势，实现双赢的目的。　（三）有利于改善基础设施环境，构建和谐社会。ＢＴ模　式使资源得到优化配置，促进政府基础设施项目加快实施，　能够优化和改善城市整体建设环境，有助于构建良好的和谐　社会。　经济理论研究６７　金融在线　但由于ＢＴ模式推行的时间不长，经验不多，还存在一　些不足：　目建设，避免盲目扩张带来的资金及政府信用风险。　（二）严格选择ＢＴ融资人。ＢＴ的核心融资人要有较强　的投融资和对工程施工组织协调能力，要在规定的期限内将　项目建成。在选择融资人时，要重点对融资人的财务状况、　银行的资信等级、银行的授信额度等方面的内容，严格把关，　并确认融资人具备相应的项目组织与管理能力及同类工程　的经验，避免出现因资金实力不足，而出现如前述某ＤＬ项　目的反担保现象发生，或出现因缺乏项目组织及管理经验而　造成的项目难管理，质量、进度得不到保证的现象。　（三）扎实做好前期工作，降低建设成本。ＢＴ建设项目　需在前期工作准备充分、原则上能实行工程费用包干的前提　下，再选择确定融资人，以利于项目造价的控制，减低建设　成本。　（一）配套及监管的制度、法规不健全，制约其发展。由　于没有规范和比较成熟的通用合同文本及一整套解决工程　索赔、争端的法律法规，对ＢＴ模式的应用是一个巨大的　障碍。　（二）融资人难招。因为ＢＴ模式建设的公益性或基础　设施项目投资都较大，对融资人的资金或融资能力要求高，　并同时需融资人具备相应的工程项目组织与管理能力，故较　难招到综合势力强的融资人。　（三）ＢＴ融资建设的成本较高。如前述ＹＹ项目，与传　统的工程施工招标相比，不仅要有偿支付融资人的融资费　用、融资收益等，还不能象施工招标那样通过激烈竞争（因融　资人相对难招）节约工程费用；加之部分ＢＴ项目在招融资　人时，由于前期工作不充分，融资合同内工程造价的计算原　（四）按时回购，积极推动ＢＴ模式建设。ＢＴ项目属于　政府应承担的公益性、基础性项目，要确保项目回购资金的　按实支付，以维护政府的信用，发挥ＢＴ模式的积极推动　作用。　参考文献：　则只能约定为按定额据实结算，而未实行建安费用包干的原　则，就可能造成工程在实施过程中不断地发生变更，不利于　项目造价控制，使得ＢＴ项目的建设成本较高。　（四）对工程的管理难。由于在融资人招标时，更多的是　注重融资人的资金或融资能力，就可能造成有资金的融资人　不一定有专业的工程管理队伍，而直接将工程建设发包给施　工单位。在工程建设中，由于融资人完全依赖施工单位，而　工程建设的资金又由融资人支付，项目业主与施工单位无直　接合同关系，直接后果就是对工程难管理，工程的质量、进度　得不到有效的保证。　［１］杨婷曦．城市基础设施建设ＢＴ投融资模式的探析ＥＪ１．　金融经济，２００７，（２）．　［２］王伟华，刘舜．多元化——城市建设投融资模式的思考　ＥＪ３．商场现代化，２００４，（１５）．　［３］张伟，邹玲．市政债券与城市基础设施融资研究述略　［Ｊ］．济南大学学报（社会科学版），２００７，（１）．　作者简介：　魏伶俐，工程师，渝隆集团工程管理中心主任。　四、对ＢＴ模式建设的几点建议　（一）加强监管，量力而行，防范风险。为避免由于可借　助社会资本而可能产生的政府项目建设扩张，需加强监管，　规范完善管理机制，并严格审批程序，量力而行实施ＢＴ项　】　】　（　】　】　（　】．ｈ（　】．＿（　】　（　】．＿（　】　】．＿（　】．＿（　】．＿（　】．＿（　】．＿（　】．＿（　】．．（　（上接第５３页）　表２　、、　风　目　ｌ　０　０　０　策略得到解决。　风险回避　风险转移　风险减轻　风险接受　略　参考文献：　［１］陈畴镛，胡隆基．基于模糊综合评判的企业核心竞争能　力识别模型ＥＪ］．数量经济技术经济研究，２０００，（Ｏ５）．　［２］刘肖原，贾涛．我国集团性企业信贷风险分析及防范对　ｂ　０　０　０　１　１　０　Ｏ　ｄ　０　１　】　０　Ｏ　０　策［Ｊ］．中央财经大学学报，２００８，（１）．　［３］仝自力，杨莉．商业银行信贷风险管理分析，产业与科技　论坛［Ｊ］．２００８，（１）。　［４］赵宇翔．基于违约率的银行信贷风险集中　斫究［Ｊ］．金　融发展研究，２００８，（６）．　ｆ　Ｏ　Ｏ　１　即经济资本约束下（当期项目风险规避总预算为１５０），　该项目所面临六类信贷风险因素ａ、ｂ、Ｃ、ｄ、ｅ、ｆ的规避策略分　别采用风险回避、风险减轻、风险转移、风险转移、风险回避、　风险接受的策略。　因此，在商业商业银行项目信贷风险管理的全过程中，　可以运用背包问题辅助选择风险规避，使得项目在有限资源　［５］詹原瑞．银行信用风险的现代度量与管理　／１］．红　竹　学出版社，２００４．　下，能够有效且快速地选出规避策略，根据各风险因素规避　策略的成本、效益的比较，使该项目信贷效益最大化，从而在　经济资本约束下，使项目信贷风险下降幅度最大的风险规避　作者简介：　王铸铭，中南大学商学院在读博士，长沙银行副行长，研究方　向：管理科学工程。　６８经济理论研究