国际金融风险第二章答案

一、选择题

1、VAR是表示一定时期（A）的损失。 A、最大 B、最小 C、预期 D、实际

2、设资产的初始价值为100美元，持有期末最低收益率为-20%，期望收益的数学期望为5%，则此资产的相对VARR和绝对VARA分别为（D）？ A、20,25 B、20,20 C、25,25 D、25,20

3、VAR和DVAR的关系为：（A） A、VARNDVAR

B、VARNDVAR C、VARDVAR/N D、VARDVAR/N

4、下列资产间收益的相关性及资产组合的总风险间的关系正确的是（A）

A、资产间收益若为完全正相关则资产组合的总风险越大

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B、资产间收益若为完全负相关则资产组合的总风险越大 C、资产间收益若不相关则资产组合的总风险越大

D、资产间收益若一些为负相关，而另一些为正相关则资产组合的总风险越大

5、假设一个投资的平均日收益率0.03%，标准差为1%，目前的价值为100万元，置信度水平为99%，则VAR为（B） A、16200元 B、23000元 C、162000元 D、230000元

6、两个变量间的相关系数的取值区间为（A）。 A、[-1,1] B、[0,1] C、[-1,0] D、任意数

7、较低的投资组合风险可以通过（B）来实现。 A、提高相关系数或增加资产数量 B、降低相关系数或增加资产数量 C、降低相关系数或减少资产数量 D、提高相关系数或减少资产数量

8、投资组合的风险（D）各个单个VAR值的总和。 A、大于

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B、等于 C、小于 D、不确定

9、下列哪个是对99%的置信水平下的$300万的隔夜VAR值得正确解释？该金融机构（C）

A、可以被预期在未来的100天中有1天至多损失$300万 B、可以被预期在未来的100天中有95天至多损失$300万 C、可以被预期在未来的100天中有1天至少损失$300万 D、可以被预期在未来的100天中有2天至少损失$300万 10、将1天的VAR值转换为10天的VAR值，应当将VAR值乘以（B） A、2.33 B、3.16 C、7.25 D、10.00

11、将下列投资组合按照风险从低到高的顺序排列，假设一年有（A） 252个交易日，一周有5个交易日。

组合 1 2 3 4 VAR 10 10 10 10 第 3 页

持有时间 5 5 10 10 置信水平 99 95 99 95 5 6 A、5,3,6,1,4,2 B、3,4,1,2,5,6 C、5,6,1,2,3,4 D、2,1,5,6,4,3

10 10 15 15 99 95 12、VAR方法应当得到投资组合压力测试的补充，因为（A） A、VAR方法标明VAR值是最小的损失，但是没有说明损失会有多大

B、压力测试提供了精确的最大损失水平 C、VAR方法只在95%的时间有效

D、压力测试的情景使用合理的、可能的事件 13、使用情景分析允许（A）

A、评估投资组合在市场发生较大变化下的表现 B、研究过去已经发生的市场突变 C、分析投资组合历史的损益分布 D、进行有效的事后测试

14、及市场无关（因此可以被分散掉）的股票或债券风险是：（D） A、利率风险 B、外汇风险 C、模型风险 D、独特风险

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15、在通常所接收的市场行为规则下，参数delta-正态VAR和历史VAR之间的关系趋向于（A） A、参数VAR较高 B、参数VAR较低 C、依赖于相关系数 D、以上均不正确

16、delta-正态、历史模拟法以及蒙特卡洛方法是计算VAR的多种可行方法。如果潜在收益率服从正态分布，那么（C） A、delta-正态方法VAR及历史模拟VAR相同 B、delta-正态方法VAR及蒙特卡洛方法VAR相同

C、随着重复次数的增大，蒙特卡洛方法VAR会逼近delta-正态方法VAR的结果

D、蒙特卡洛方法VAR及历史模拟VAR相同

17、那种VAR方法对度量期权风险效果较差？（B） A、方差/协方差方法 B、delta/gamma C、历史模拟法 D、蒙特卡洛方法

18、一项资产的VAR为300，另一项资产的VAR为500。如果资产价格变化之间的相关系数为1/15，那么合并的VAR为多少？（C） A、525

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B、775 C、600 D、700

19、考察一个为期一天的$1百万VAR的资产组合。假定市场以0.1的自相关系数趋势移动。在这一假定下，你预期两天的VAR是多少？ A、$2百万 B、$1.414百万 C、$1.483百万 D、$1.449百万

20、由于在收益率的分布中厚尾的存在，基于delta正态方法得到的VAR（对线性资产组合）（A） A、低估真实VAR B、及真实VAR相同 C、夸大真实VAR

D、根据给出的信息无法确定

21、假设收益是连续不相关的，标准VAR计算拓展到多周期时，如果价格表现出趋势，那么VAR真值（B） A、等于标准VAR B、大于VAR C、小于VAR D、不能确定

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22、由于抽样变化引起的VAR中的计量误差会随着（B）变大 A、更多的观测和一个很高的置信水平（例如99%） B、更少的观测和一个很高的置信水平

C、更多的观测和一个较低的置信水平（例如95%） D、更少的观测和一个较低的置信水平

23、标准的VAR计算方法假定了头寸是固定的。如果风险经理施加损失限度，那么真实VAR应当是（C） A、相同的 B、大于计算值 C、小于计算值 D、无法确定

24、下列哪些说法是正确的？（A） （1）止损对趋势市场有用

（2）风险暴露度量不允许资产分散 （3）VAR不能用来套利 （4）止损可以用来预防损失

A （1）（2） B（3）（4） C（1）（3） D（2）（4） 25、给定一个资产的30个顺序百分收益率，计算在90%置信水平下的VAR和期望不足：-16，-14，-10，-7，-7，-5，-4，-4，-4，-3，-1，-1，0，0，0，1，2，2，4，6，7，8，9，11，12，12，14，18，21，23。

A VAR（90%）=10， 期望损失=14

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B VAR（90%）=10， 期望损失=15 C VAR（90%）=14， 期望损失=15 D VAR（90%）=18， 期望损失=22

26、假设一个流动性资产的损失收益分布为正态分布。该头寸95%置信水平下的每日VAR为美元。估计相同头寸99%置信水平下的10天VAR A 1000000美元 B 450000美元 C 320000美元 D 220000美元

27、在95%置信水平下1天的银行交易组合的VAR为美元，那么下列最接近市场风险资本要求的为多少？（A） A 3000000美元 B 9500000 美元 C 4200000 美元 D 13400000 美元

28、下列关于压力测试说法哪一个正确（C）

A 它被用来评估不太可能发生的事件或者金融变量的变动对投资组合价值的潜在冲击。

B 它是一个将预测结果和实际观测结果进行直接比较的风险管理工具，预测结果还和历史数据进行比较。 C选项A和B都正确

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D以上说法均不正确

29、一个价值1.5亿美元的困境债券投资组合经理，对投资组合进行压力测试。该投资组合的年收益率为12%，年收益率的波动率为25%。在过去的两年中，该投资组合有好几天投资组合每日价值的变化超过3个波动里。如果该投资组合遭受到4个波动率的每日冲击，估计该投资组合的价值变化。 A 948万美元 B 2370万美元 C 3750万美元 D 1.5亿美元

30、巴塞尔国际银行监管委员会建议计算风险价值时使用的置信水平为（C）

A.95% B 90% C 99% D 97.5%

31、银行可以通过（C）来估算突发的小概率事件等极端不利情况可能对其造成的潜在损失

A 历史模拟 B 统计分析 C 压力测试 D 方差分析

32、在90%的置信水平下，事后测试VAR时，在一年250个交易日会出现多少个异常事件（C） A 10 B 15 C 25 D 50 二、计算题

1、假定一个投资者持有资产价值为1000万元，收益率服从正态

分布，利用移动平均法估计出收益率日波动率为3.1084%，

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求投资者在99%的置信度下的单日VAR. 解：

置信度为99%时取α=-2.33，

综上所述，单日VAR为724257.2元。

2、一家银行的DVAR为8500元，问10天的VAR为多少？20天VAR的为多少？（假定市场是有效的，资产在10天内的每日收益Rt分布相同且相互独立） 解： 10天：

VAR（10）10DVAR10850026879.36元

20天：

VAR（20）20DVAR20850038013.16元

综上所述，10天VAR约为26879.36元，20天VAR约为38013.16

元

3、假设一个投资者在95%的置信水平上VAR值为10万美元，如

果将置信水平提高到99%，那么投资组合的VAR是多少？（假设投资组合的价值变化服从正态分布） 解：

VAR99%99%W2.332.33VAR99%VAR95%100000141212.12元

VAR95%95%W1.651.65综上所述，99%下的VAR为141212.12元。

4、假设一个投资者在置信水平为

95%，持有期为10天的投资组

合的VAR值为20万美元，在正态假设下，如果收益率之间相互独立，那么，持有期为20天的投资组合的VAR值为多少？

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解：

VARt2VARt2t220VAR20VAR2000002282842.71元 10t110综上所述，20天VAR约为282842.71元

5、某银行有含两种货币日元和欧元的投资组合。假设这两种货币不相关且对于美元各自有10%和5%的波动性。该投资组合有100万美元投资于日元，200万美元投资于欧元。

（1） （2）

计算95%置信水平下的投资组合VAR； 增加2万美元的日元头寸，求增量VAR。

（1）解

记投资组合的方差p，欧元方差为1，日元方差为2，2222pw1212w222w1w21212w1212w2220020.1210020.05220.6155万元取95%下的-1.65，VARW1.6520.615534.0155万元综上所述，所求VAR为340155元。

（2）解：

三、简答：

1、 什么是

VAR?

答：

VAR（value at risk）是在正常的市场条件和给定的置信水平（通常是95%或99%）上，某一投资组合或资产组合在未来特定的一段时间内预期可能发生的最大损失；或者说，在正常的市场条件和给定的时间段内，该投资组合发生VAR值损失的概率仅为给定的概率水平（置信水平）。可以表示为：

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其中，ΔP为证券组合在持有期内的损失，VAR为置信水平c下处于风险之中的资产价值。

2、 VAR

的优缺点有哪些？

答：

VAR的优点：

(1)可以测量不同市场因子、不同金融工具构成的复杂证券组合（信用资产组合）和不同业务部门的总体市场风险大小； (2)有利于比较不同业务部门之间风险大小，有利于进行基于风险调整的绩效评估、资本配置、风险限额设置等；

(3)VAR是基于资产组合层面上的风险度量工具，充分考虑了不同资产价格变化之间的相关性，体现出资产组合分散化对降低风险的作用；

(4)VAR可以度量资产集中度风险，为对资产的集中度进行总量控制提供依据，有利于监管部门的监管。 VAR的缺点：

(1)其前提是假设历史及未来存在惊人的相似性，对未来损失的估计基于历史数据。许多情况下，事实并非如此。

(2)VAR在特定的假设条件下进行，如服从正态分布，这时常及事实不符。

(3)VAR的计算相当复杂。

(4)VAR只是市场处于正常变动下市场（信用）风险的有效测量，对金融市场价格的极端变动给资产组合造成的损失无法进

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行度量。

3、 简述使用方差—协方差法计算

VAR的步骤。

答：

设资产组合的初始价值为W，持有期末的期望收益为R，R的数学期望和标准差分别为μ和σ，在给定的置信水平c下，资产组合的最低价值W*为

其中R*为对应的最低收益率（一般为负值）。 那么：

4、 压力测试的优缺点有哪些？

答：

压力测试的优点：压力测试考虑了历史数据所无法涵盖的事件风险。

压力测试的缺点：

（1）在测定在险价值时，它不像其它方法那样具有科学性，完全是一种主观的预测。如果场景设定的不太合理，测定的在险价值就是完全错误的。

（2）场景的设定会受到投资组合头寸的影响。如果投资组合的主要成分是外汇资产，场景就应该设定为汇率的变化。

（3）当场景发生变化，风险的测定值就会发生变化。并且，压力测试不能给出最坏情况发生的概率。

（4）最为重要的是，压力测试没有考虑相关性，而相关性对投资组合的风险非常关键。

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5、 VAR在进行市场风险度量及控制方面有哪些应用？

答：

被动的：报告风险，主要有向股东披露，向管理层报告，还有监管要求。

防御性的：控制风险，主要是在业务部门或整个机构设定风险上限。

主动的：配置风险，主要有业绩评估，资本配置以及经营战略决策。

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