用友现象

他们为何热衷现金分红？ ——剖析“浙江自然人板块”的“用友现象” 新华网浙江频道（2003-04-09 09:38:24） 新华网浙江频道4月9日电 上市公司“用友软件”去年给股东派送高额现金的利润分配方案，曾引起市场的热烈争论。有意思的是，在最近推出的年报中，新近上市的浙江自然人控股公司纷纷“克隆”“用友”给股东派送现金的做法。

去年6月份以来，浙江省上市的自然人控股企业数量急增，目前已达6家。这个新出现的“浙江自然人板块”令市场侧目，而近期首次亮相的年报业绩和利润分配方案更受人关注。除刚刚上市的“士兰微”外，我省的5家自然人控股的上市公司均已公布2002年年报，除“卧龙科技”分红加转增股本外，其他4家公司一致选择了现金分红方案：信雅达每10股派3元，腾达股份每10股派1．5元，海通集团每10股派2．5元，天通股份每10股派1．25元，卧龙科技每

10股派2元转增6股。

现金分红方案，对原始股股东（即持有发起人股的自然人）回报较大，因为其持有的股份不流通，不存在股价扣除的问题，所得红利除缴税外，绝大部分可以落入自己腰包。以去年“用友”的派现方案为例，全体股东获得每股0．6元的分红。“用友”的实际控制人王文京因拥有55．2％的股份，分得现金红利3321万元（含税），相当于他本人当初对“用友”投资总额的一半。而这种方式对于高溢价购买流通股的社会股东来说，回报率却极低，现金分红并没有给流通股股东带来真正的收益，因为其所得红利将相应地在股价上扣除，而且红利还得缴税。

两类股东反差极大的回报率，可以从浙江自然人上市公司中分红最优厚的“信雅达”得到证明。董事长郭华强个人持有公司不能流通的发起人股2092．9万股，将获得红利627万元（含税），以其发行前的每股净资产1．81元算，每股分红0．30元，原

始股东在扣税后还能享受13％以上的净资产收益率。而花大钱在流通市场上以24元左右的价格买进“信雅达”的流通股股东，名义上的投资收益率仅1％左右。

深圳《新财富》杂志的一位研究员分析认为：造成两者回报率巨大差异的根源在于目前证券市场割裂的体制———市场分为流通股和非流通股，原始股股东的成本远远小于流通股股东。而浙江新近上市的这些自然人控制的公司热衷分红，表明掌握实际控制权的原始股股东，合理地利用了规则，选择了一种对自己有利的方式。另外，这批新近上市的浙江自然人上市公司目前经营状况普遍良好，手头有大量的现金，所以有能力通过分红的形式回报原始股股东。（据《浙江日报》/邵捷